固定收益令人失望但工业部门表现出改善

工业供应公司Fastenal(纳斯达克股票代码：FAST)在财报季节一直受到密切关注，因为其结果来得早，而且该公司被视为制造业的领头羊。因此，该股本周发布财报之日下跌近5%，可能已引起工业投资者担忧最糟糕的情况。然而，仔细检查后，跌幅似乎更多地与对Fastenal的担忧有关，而不是对制造业的不信任票。这就是为什么。

三点

投资者的重点是：

Fastenal的估值(市盈率为31倍，预期市盈率为28倍)充满了乐观情绪，其中部分来自对个人防护设备(PPE)销量强劲的预期。

PPE的销售激增稀释了毛利率，市场可能会担心PPE设备(例如口罩)的供过于求。

包括紧固件在内的与制造相关的基础产品正显示出改善的趋势。

综上所述，可以说，股市反应更多是出于对Fastenal特殊销售和利润率轨迹的担忧，而不是担心工业复苏已步入正轨。

Fastenal的毛利率

该公司第三季度的净销售额增长了2.5%，今年前9个月增长了5.7%。但是，公司毛利率的下降(主要是由于利润率相对较低的个人防护装备产品销售的结果)，意味着第三季度的毛利润同比下降了1.6%，而前九个月仅增长了1.7%。的一年。

尽管看到毛利率同比下降并不奇怪，但尽管第三季度安全产品的销售份额下降了，但Fastenal的毛利率还是连续下降了，这令人有些担忧。下表显示了这种动态变化。

从表中可以看出，即使紧固件销售额在总销售额中的增长，2020年第三季度的毛利率为45.4%，低于第二季度的45.5%。

数据来源：FASTENAL演示。

发生了什么

在收益报告中，管理层表示“最大的毛利润影响是较低的安全利润率。”管理层特别指出，与当前局势相关的安全和清洁设备在第三季度占销售额的14%，这些产品的毛利率下降至“中高个位数”。

此外，在财报电话会议上，首席财务官霍尔顿·刘易斯(CFO Holden Lewis)说：“三层口罩和一次性呼吸器等产品供过于求，价格下降了。”对于像3M这样一直在增加此类设备生产的公司来说，这种评论显然是一个问题。

Fastenal对此也感到担忧，尤其是在首席执行官Dan Florness讨论分析师对Fastenal资产负债表上价值3000万美元的“缓慢移动的PPE库存”的担忧时，这意味着Fastenal必须降价才能出售它。 。

但是，弗洛尼斯表示，这些产品的销售额实际上环比增长了18%。而且，霍尔顿认为，这些产品的价格下降将“根据我们库存中的这些产品的销售量进行修正。但是，此过程可能要持续到2021年下半年”。

时间将证明Fastenal是否设法以不会对利润构成压力的价格减少库存。

紧固件与制造

断定Fastenal在该季度的问​​题归结于其基于制造的销售，这是错误的。正如您在下面看到的那样，其基于制造的销售额同比仍为负，但趋势已转为正，并且管理层注意到整个季度每月都有连续的改善。

更详细地研究数字，与工业界支出趋势高度相关的Fastenal紧固件产品线正在显示出改善。这不是一个惊人的改进，但看起来确实有一个积极的趋势。

关键要点

总体而言，潜在的工业环境似乎正在改善，但是在口罩和防毒面具等公司的帮助下已经开始盈利的公司的投资者(例如3M)需要意识到，此类产品似乎供过于求。因此，Fastenal的收益失望更多地是关于公司的特定收益/利润率轨迹，而不是关于工业经济周期性复苏的任何失望。