1个电子商务股票的警告信号

毫无疑问。2020年是电子商务股票的标志性一年。

纯粹的电子商务公司和实体巨头的在线销售都猛增，几乎所有接触电子商务的股票都从大流行中受益。

如下图所示，今年的最大赢家是Etsy(NASDAQ：ETSY)，Shopify(NYSE：SHOP)和Wayfair(NYSE：W)，这三者今年都翻了一番，甚至翻了三倍。

投资者对这些股票的出价较高，主要是因为他们认为，由于当前局势，向电子商务的过渡已经加速了数年，并且在危机过后，在线渠道的份额将继续增长。转换为电子商务的客户不会回到原来的购物方式。许多首席执行官都相信这一点，并表示我们可能不会回到大流行前的经商方式。甚至全球最大零售商沃尔玛(Walmart)的首席执行官都表示：“我们认为这些新的客户行为将在很大程度上持续存在，并且我们有能力为客户提供他们所寻找的价值和经验，”他指的是电子商务。

电子商务库存的增长与汽车配件行业以及清洁用品等消费必需品行业的业务显着不同，在这些行业中业务蓬勃发展，但是库存增长却相对缓慢。在这些行业中，投资者似乎认为，大流行带来的收益是一次性收益，而不是他们在电子商务中看到的持久动力。

但是，来自人口普查局的最新数据表明，人们可能会永久转移到电子商务。

现在一个减速

自金融危机以来，电子商务销售额在第三季度首次出现环比下降。上个季度，在线销售增长继续激增，但与第二季度相比明显放慢，当时该国大部分地区处于封锁状态。在调整后的基础上，第二季度电子商务销售额增长了44.5%，但在第三季度增速放缓至36.7%，在整体零售额录得最快增长的环境下，环比下降了1%，同比增长7%。

公平地讲，36.7%仍代表着惊人的增长，但我们生活在大流行中，这是在线购物的独特顺风。从第二季度到第三季度，推动在线销售激增的环境并没有太大变化，但是电子商务的增长仍然明显下降。电子商务在零售总额中所占比例从16.1%下降到14.3%。相比之下，到2019年底，这一比例为11.8%，这表明电子商务销售额的整体份额可能会回归其历史趋势线。

四分之一的趋势不足以形成趋势，但投资者应密切关注每季度发布的数据，因为如果在线销售继续减速，这些公司将难以逆转更大的趋势。

例如，Wayfair似乎最容易受到经济正常化的影响，因为在线家庭商品销售商已从大流行期间的双重趋势，对家庭商品的需求增加以及从离线购买到在线购买的转变中受益。Wayfair的收入增长在第二季度和第三季度均强劲，但从第二季度的84%下降至第三季度的67%。到11月初，第四季度收入增长了约50%。

尽管这些数字仍然非常强劲，但趋势正在趋于温和，大流行期间支撑Wayfair的两条顺风一旦结束便会消失。2月份，在大流行爆发之前，Wayfair预计第一季度收入增长仅为15%至17%。这表明企业正在走向成熟，大流行结束后，投资者应期待增长恢复到该速度。还值得记住的是，韦费尔在危机爆发之前从未有过盈利的季度。

Shopify从第二季度到第三季度的增长率几乎相同，第二季度的收入增长率为97%，第三季度的收入增长率为96%，但是该公司的大部分增长是由商家解决方案推动的，其中包括服务付款，运输和履行，这在很大程度上取决于商品总销量。

相比之下，订阅服务(现在是其两个业务部门中的较小者)的波动性较小。商家解决方案的收入在第二季度增长了148%，在第三季度增长了132%，但是当大流行结束时，这一数字将急剧下降。第一季度，商户解决方案收入增长了57%，整体收入增长了47%。由于其订阅者数量众多，Shopify的业务在当前局势感染后的世界中波动不应该像Wayfair那样大，但该公司在商户解决方案中可能会遇到类似的困扰。

基于手工艺的在线市场Etsy在这三家公司中均取得了最强劲的增长，第二季度收入增长了137%，第三季度收入增长了129%。凭借其狡猾的卖家大军，Etsy能够在大流行期间迅速转变，鼓励卖家制造口罩，并且在家居用品，珠宝和手工艺品等类别中蓬勃发展。第二季度商品销售总额激增了146%，第三季度则增长了119%，该公司预计第四季度将增长65%至85%。

在大流行期间，活跃的买卖双方也急剧跳升，因为各种力量将双方都带入了市场。卖家可能正在寻找弥补损失的收入或利用多余的业余时间来追求爱好的方法。买家选择在线购物，因为商店可能并不安全。用户数量的增加可能对该公司的长期增长预示好兆头，而Etsy作为独特的平台也具有优势。

然而，当大流行结束时，该公司将再次面临跳蚤市场，手工艺品交易会，古董店，独立商店，寄售商店以及销售类似产品的实体零售商的竞争。在今年第一季度，Etsy的收入增长了35%，这可能是其未来更现实的体现。

如上图所示，这三只股票在春季和初夏期间均出现上涨，但在过去几个月中，它们的交易量基本持平。他们的估值上涨拉动了许多增长预期，并且随着当前局势疫苗的出现，它们可能难以继续飙升。

从长远来看，电子商务仍然是一个令人鼓舞的趋势，但是投资者应该认识到，这类公司的最新成果是反常的。电子商务的广泛增长已经显示出正常化的迹象，并且很可能会恢复到其15%左右的历史增长率。

Etsy，Shopify和Wayfair的投资者也应该期望增长率放缓至当前局势爆发前的水平。结合2020年的结果和分发疫苗时将要结束的大流行，这意味着这些库存在明年将面临重大挑战。对于这批电子商务赢家来说，2021年的故事可能大不相同。