您现在应该买卖英特尔股票吗

英特尔(NASDAQ：INTC)曾经被视为稳定的科技股，可产生可靠的回报。它作为全球最大的PC和数据中心x86 CPU制造商的地位使它大为吃惊，其强劲的现金流增长轻松地为其巨额的回购和股息提供了资金。

但是，随着费城半导体指数飙升50%，英特尔的股价今年下跌了约15%。让我们回顾一下为何英特尔在整个行业中的表现不佳，看看明年它的表现是否会更好。

英特尔如何失去魔力

几十年来，英特尔一直遵循“摩尔定律”(Moore's Law)领导CPU市场，该定律由其联合创始人戈登·摩尔(Gordon Moore)设定，每两年使同一硅面积中的晶体管数量翻一番。这是两年“滴答作响”周期的基础，该周期将英特尔的业务推向了半个世纪。

在每次“滴答”发布中，英特尔都会将芯片缩小为较小的尺寸。在每次“ tock”更新中，芯片都进行了升级，但是尺寸保持不变。但是，英特尔在自己的代工厂制造更小的芯片变得越来越困难，并且摩尔定律在最近几年逐渐消失。

随着摩尔定律的结束，英特尔的代工厂在制造更小，更节能的芯片的“工艺竞赛”中落后于全球最大的合同芯片制造商台积电(NYSE：TSM)。结果，将其芯片外包给台积电的“无晶圆厂”芯片制造商，包括AMD(NASDAQ：AMD)和苹果公司，后者最近用自己的硅片替代了英特尔的Mac芯片，开始生产比英特尔更先进的芯片。

在2018年末和2019年全年，英特尔一直在努力提高其新型10nm芯片的产量。这些困难中断了其14nm芯片的生产，从而导致PC制造商严重短缺CPU。同时，复兴的AMD推出了新一代的Zen CPU，从而纠正了以前的Bulldozer级CPU较差的单线程性能。自从AMD外包芯片以来，AMD并没有遭受任何短缺，而且许多PC制造商再次开始使用其具有成本效益的CPU。

PassMark Software的数据显示，在2016年第四季度至2020年之间，AMD在CPU市场的份额从17.8%增至38.4%，翻了一番还多，英特尔的份额从82.2%跌至61.6%。

但是痛苦不止于此。英特尔在7月份震惊了投资者，承认其新的7nm工艺比其内部目标“发展了大约十二个月”，这意味着这些下一代芯片要到2022年和2023年才能问世。相比之下，台积电已经在制造7nm芯片。面向AMD和其他芯片制造商，到2022年它将有可能生产3nm芯片。

但是损害有多严重?

英特尔的处境似乎很严峻，但公司仍在增长。去年，由于数据中心芯片的增长抵消了PC市场的供应问题，其收入和利润分别增长了2%和6%。

在2020年的前9个月中，英特尔的收入和收益均同比增长了12%。在大流行期间，由于云服务使用率的提高提高了对其芯片的需求，同时远程工作和在线学习的PC出货量激增，其数据中心收入也有所增长，这暂时增加了其客户端计算收入。

分析师们预计，英特尔全年的收入将增长5%，并且随着大流行引发的不利因素的消逝，其收入将保持不变。明年，他们预计其收入和收益将分别下降6%和7%，因为它进一步落后于AMD和TSMC。

我们应该始终对分析师的预测表示怀疑，但是很难忽略英特尔最近的失误。英特尔首席执行官鲍勃·斯旺(Bob Swan)是前首席财务官，曾在2018年布莱恩·科赞尼奇(Brian Krzanich)辞职后掌舵，主要专注于减少公司的资本支出，提高回购率，剥离有利可图的NAND存储器芯片制造业务，而不是解决紧迫的研发问题。

这些举动表明，斯旺对金融工程比对芯片工程更感兴趣-这些近视策略可能导致英特尔进一步落后于AMD。同时，Swan的两个领先研发部门-离散GPU和汽车芯片-可能不会产生足够的收入来抵消其在CPU市场中持续的挑战。

但是我们可以认为英特尔是被低估的收入股吗?

英特尔的市盈率仅为11倍，远期股息收益率为2.6%。在过去的12个月中，它仅将其自由现金流的27%用于支付股息，这为以后的加息提供了很大的空间。

较低的估值和可观的收益率应该会限制英特尔的下行潜力，但是在这个以增长为导向的市场中，还有许多其他廉价的股息股票可供购买。英特尔可能不会再吸引多头，直到它解决研发问题，决定像AMD一样“无工厂化”，或雇用新的领导者为其老化的，孤立的业务注入新的生命-因此最好避免这种库存并坚持下去现在与性能更好的芯片制造商合作。