当估值变得足够吸引人时 有胆识的逆势投资者将加紧准备并开始购买

现在，股价是否足够吸引人们在这个暴跌的市场中提供安全网?我知道问这个问题似乎很奇怪。在2月之前，分析师之间的辩论是在那些认为市场只是被高估的人与认为市场被极度高估的人之间进行的。

这种担忧上个月是如此。今天的问题是，市场的暴跌是否减少了S&P 500SPX，+ 5.99%高达30%的收益不仅使市场的高估得以解决，而且甚至使股票被低估了。

不幸的是，我们还没有到那儿。但是估值情况比一个月前要好得多。在提供数据之前，我应该承认-正如我和其他人在很多以前的情况下-估值作为短期市场时机工具并没有特别的帮助。股市在触底之前可以长期处于低估状态，就像在触顶之前可以长期处于高估状态一样(最近几年已经充分说明了这一点)。

当估值变得足够吸引人时，有胆识的逆势投资者将加紧准备并开始购买

不过，当估值变得足够吸引人时，有胆识的逆势投资者将加紧准备并开始购买，从而缓解恐慌性抛售造成的破坏。

什么时候可以达到这一点?首先，请考虑一下有关当今市场估值的另一种条件：某些估值指标所基于的许多变量正在以不知不觉的方式迅速转移，以至于人们对其信心不足。以市盈率为例：甚至无法合理估计出冠状病毒大流行对公司收益的影响。但是，如果收益下降速度与市场一样快，则市盈率将保持不变。

幸运的是，在少数几个估值比率中，分母随时间变化相对较慢，这使我们充满信心地知道了它们现在所处的位置。q比率就是一个例子，它是已故詹姆斯·托宾(James Tobin)提出的，他是1981年诺贝尔经济学奖获得者。用市场价值除以资产重置成本来计算。今天的费用应该与2月份大致相同。

我在本专栏中关注的其他三个估值比率也是如此：价格/帐面比率(帐面价值变化相对缓慢)，周期性调整的市盈率(基于10年通货膨胀率的平均值，调整后的每股收益(也将缓慢变化)和巴菲特指标(GDP与所有股票总价值之比; GDP的波动性远低于股票市场)。

预计的10年回报明显好于2月的最高水平。

为了计算相对于2月19日牛市高峰时的价格，这四个指标今天的看跌(即更多看涨)程度，我为每个指标构建了最接近其历史之间的关系的计量经济学模型读数和标准普尔500指数随后的10年通胀调整后收益率。然后，我将该指标的2月19日读数输入该模型，并将其与当前预测进行比较。

结果显示在下表中。请注意，在所有四种情况下，预计的10年回报都明显好于2月的最高水平。平均而言，这四个模型预计在未来十年内的年化收益率将比通货膨胀率高1.0%。加上股息，您将获得大约3%的年平均预期回报。