仅仅因为股票的上涨并不意味着它就不能继续获胜

合成板公司Trex(NYSE：TREX)的股票追随量不足，这很不幸，因为该公司在过去十年中的市值已接近30倍。对于那些错过了这次令人难以置信的比赛的人来说，Trex的顶级竞争对手AZEK Company(NYSE：AZEK)于6月份通过首次公开募股上市。早期的Azek投资者能否像早期的Trex投资者一样获得丰厚的回报?

正如我们将看到的，Trex不仅在一个有吸引力的行业中开展业务，它本身也是一项很好的业务。它正在创造有意义的股东价值，而Azek可能并非如此。确实，没有理由相信Trex尽管已经上涨了多少，却无法继续提供超额的股东回报。

为什么另类装饰是可投资的想法

房地产公司Redfin正在追踪上升趋势。越来越多的人离开市区搬到这个国家，那里的房屋通常有更多的户外空间，户外甲板通常被认为是必需的。根据美国建筑师协会房屋设计趋势调查，房主对室外空间越来越感兴趣，他们希望维护成本低且耐用的选件。木制装饰替代品可解决所有这些注意事项。

目前，美国的大多数甲板都是用木头制成的。根据Azek引用的数据，2019年美国建造的甲板中有78%为木材，低于去年的80%。因此，正在发生向替代甲板的转变，但是还有很长的路要走。

因此，Trex和Azek与经过压力处理的木材的竞争比彼此的竞争更多。考虑到Azek的全年销售额从2017财年到2020财年末(截至9月30日)增长了42%。但是，这种强劲的增长并没有以Trex为代价。从2017年到2019年底，Trex的全年销售额增长了32%。在2020年的前三个季度中，净销售额同比增长了12%。简而言之，两家公司都在成长，并且可以继续这样做而不会影响彼此的收入。

Trex和Azek之间的区别

Trex主要生产装饰板，使用木材和锯末来模仿实木的外观。Azek也有这样的装饰材料，但也有更广泛的产品组合，包括摊铺机，壁板和立柱。每个都需要特定的配料混合。

Trex和Azek均在其产品中使用再生塑料，这对环境，社会和治理(ESG)投资者应具有吸引力。但是所用塑料的类型和板的成分不同。

仅从这些公司的收入表来看，看来Azek的“配方”本质上更昂贵，或者该公司只是在努力像Trex一样经济地采购其原材料。无论哪种方式，尽管与去年同期相比都有所改善，但Azek在2020财年的毛利率仅为32%。从远景来看，到2020年前三个季度，Trex的毛利率要好得多，为41%。除非Azek能够以某种方式降低其销售成本，否则它将难以与Trex的获利潜力相提并论。

在您说Azek应该提高价格之前，请考虑价格已经比Trex高。考虑到它具有更长的保修期，其价格标签可能是合理的，但是Azek仍将努力提高价格以提高利润率。它需要降低成本。

最后，Azek的资产负债表不如Trex的好。Trex没有债务。目前，它在资产负债表上的现金只有2000万美元，但它有超过2.5亿美元的应收账款，预计很快就会收回。相比之下，由于其在盈利方面的挣扎，Azek的债务为4.68亿美元，现金为2.15亿美元。

那不一定是破坏交易的事情。但是Trex可以将现金流完全集中在发展业务和回报股东上(例如，它目前被授权回购大约7%的股份)，而Azek的至少一部分注意力将转向在可预见的未来偿还债务。

我坚持一个公认的赢家

Azek致力于通过开设新工厂和规划更好的回收材料收集方法来提高盈利能力。这可能会有所帮助。但就目前而言，我很乐意从旁观望，等待利润实际显示出明显的改善。如果Azek可以取得进展，那么将有时间重新评估并稍后加入。

Trex是我今天仍会购买的股票。该公司今年到目前为止已花费1亿美元，将产量提高70%，以满足不断增长的消费者需求。它希望新的产能和产品线能够降低成本，以更好地与经过压力处理的木材竞争，这将在未来十年内提供大量的增长。