美国航空获得100亿美元融资

在过去的一年中，当前局势给美国航空业造成了沉重打击。幸运的是，由于前十年强劲的行业盈利能力，大多数美国航空公司进入了2020年，资产负债状况稳定。

在主要航空公司中，美国航空(NASDAQ：AAL)是该规则的例外。近年来，这家航空公司巨头挥霍了数十亿美元的股票回购计划，尽管它花了很多钱来升级机队。与达美航空(Delta Air Lines，NYSE：DAL)等同行相比，它处于弱势地位。但是，美国航空只是通过争取100亿美元的新资金来争取时间。

面临潜在的现金紧缩

像同行一样，美国航空在2020年借了很多钱来弥补现金烧钱。到年底，它的资产负债表上有326亿美元的债务和融资租赁：高于一年前的243亿美元。

进入2021年，美国航空拥有69亿美元的无限制现金和投资，以及74亿美元的额外借贷能力(主要来自政府的贷款承诺)。拥有143亿美元的流动性似乎很多。但是，美国航空仍在消耗大量现金。它预计第一季度的平均每日现金消耗为3000万美元，相当于整个季度的27亿美元。

当然，随着航空旅行需求的恢复，现金消耗在接下来的几个季度应该会迅速改善。也就是说，该公司有217亿美元的债务在2021年至2025年之间到期。它将无法产生足够的自由现金流来偿还所有这些债务。尽管美国航空应该能够为其中的大部分债务再融资，但它可能无法以优惠条件进行融资-尤其是对于无抵押或次级抵押品支持的债务。

将此与达美航空的财务状况进行对比。达美航空截至2020年底，其资产负债表上的无限制现金和投资为141亿美元。它还拥有26亿美元的循环信贷额度。此外，达美航空所消耗的现金少于美国航空，在未来五年内，其到期的债务只有157亿美元。

进入会员计划

为了满足其短期现金需求，美国航空决定跟随其最大的竞争对手，逐步制定其忠诚度计划，将其作为新的子公司，并将其用作抵押品。这种抵押的可取性使其能够获得比穆迪(Moody's)的投资级地位低两个等级的评级。考虑到承运人资产负债表的疲软状况，这是一个了不起的成就。

美国航空最终通过AAdvantage计划筹集了创纪录的100亿美元，高于其最初筹集75亿美元的计划。加权平均利率为5.575%，略高于达美航空去年9月发行90亿美元忠诚计划支持的债务时的4.75%混合利率。

这笔100亿美元的交易扣除了终止其联邦抵押贷款参与的净额，从而使American的流动性增加了25亿美元。这为公司提供了更大的喘息空间来弥补其短期现金消耗和债务到期，从而减少了现金紧缩的可能性。

基本问题仍然存在

新的融资方案为美国航空争取了时间。(这也使航空公司避免了与《 CARES法案》规定的联邦贷款相关的不利条款。)但是，这并不意味着该公司会走出困境。

首先，美国航空在2018年和2019年的调整后税前利润率均达到6.3%。调整后的利润率可能会更糟。首先，本周债券发行后，每年的净利息支出将约为20亿美元，高于2019年的10亿美元。仅此一项，就可以将未来的税前利润率降低2个百分点以上。较低的商务旅行需求和更艰难的竞争环境也可能在可预见的未来影响盈利能力，从而抵消了成本削减的好处。

其次，美国航空在2020年底的净债务(包括养老金和租赁负债)超过400亿美元，相对于其盈利能力而言，这太高了。其新的债务计划降低了短期流动性问题的风险，但并未解决杠杆过高的根本问题。

可以肯定的是，争取更多的长期融资是美国航空从但却很少中恢复的重要一步。但是，由于美国航空的市值已经超过大流行前的水平，这可能是股东前往退出的良机。