东方银行股票正在收购Century Bancorp

总部位于波士顿的东部银行股份(Eastern Bankshares)(NASDAQ：EBC)于10月上市，最近宣布计划收购邻近的Century Bancorp(NASDAQ：CNBKA)，令许多人感到惊讶。尽管许多人预计东方航空将大笔交易，但鉴于它在首次公开募股后坐拥18亿美元的资金，但令我惊讶的是，它收购了Century，后者是马萨诸塞州最大的家族式银行，而一家没有这样做的机构看起来并不特别适合买断要约。

该交易不仅动摇了波士顿的银行业，而且实现了自东方航空首次宣布上市计划以来的一个宏伟目标。但这对东方航空真的有意义吗，这是否会使公司获得更好的投资?

一笔昂贵的交易

东方航空将以6.42亿美元现金收购Century，相当于每股115.28美元。该交易对Century的估值为其有形账面价值的175%(权益减去商誉和其他无形资产)，使其成为近年来马萨诸塞州银行业中规模较大的交易之一。东方航空还宣布，将与收购同时进行，将其季度股息提高33%。

因为这是一笔高价全现金交易，所以这笔交易将被摊薄，使东方航空的每股有形账面价值减少约9%。东方航空的管理层预计将挽回损失的价值，该损失将在四年左右的时间里恢复，这几天的分析师们认为这是一个相当长的回本期。我也认为有形账面价值的175%对于Century这样的银行来说是一笔相当可观的溢价。尽管其品牌在波士顿地区相对知名，但该银行无论如何都不算​​什么特别。

当Century在2020年提高股息时，这是2003年以来的首次派息。年末存款成本为0.69%，考虑到美联储的隔夜银行贷款利率(即联邦基金利率)实际上并不算高现在为零。

与同行相比，Century也不是一个大的贷款人。它只贷出约55%的总存款，将剩余的流动性投资在证券上。一些银行采用了这种策略，Century在最近几年已经产生了良好的股本回报率，但是令我感到困惑的是，为什么它不会将至少更多的流动性投入到更高收益的资产中。近年来，Century在支出管理方面做得相当不错，因此也许该银行喜欢精打细算，并保持其贷款实力不变，但很难知道。

为什么东方航空要付钱

现在，我不是坐在这里假装我知道东方人不知道的东西。该银行由一个精明的管理团队经营，毫无疑问，这是它选择支付Century的背后的充分理由。值得注意的是，东方航空希望从一开始就进行市场内收购。鉴于其商业模式，这是有道理的，而且在波士顿地区，没有什么现实的目标可以像购买Century那样为东部地区实现。它正在直接与市场上的竞争对手竞争，这一事实也使交易立即变得更加昂贵。

但是Century在类似的分支机构覆盖范围内，正好为Eastern提供了所需的东西，这笔交易将使它成为波士顿地区领先的本地银行存款持有人。此外，由于他们的业务覆盖面如此之重，东方航空希望能够消除Century已经有些精益的支出结构的45%。

东方航空希望这笔交易将其效率比率(费用占收入的百分比，因此越低越好)降低6%，这是一个很大的数目。我还认为Eastern的成本节省估算可能是保守的，因为Century的96%的分支机构都在Eastern分支机构的三英里范围内。

考虑到这种流行病极大地加速了数字银行的发展趋势，并且东方航空拥有适合其规模的银行的良好技术，因此我认为它将能够关闭Century银行的大部分分支机构。最终，东方航空预计该交易将在2022年将其收益增加55%，这意味着其与Century合并的银行的收益将超过其独立收益的55%。

同样，尽管没有将它们作为收购数量的模型，但东方航空可能能够与Century达成一些收益协同效应。一方面，东方拥有成功的保险业务。达成交易后，它将有新的机会将这些产品交叉销售给以前的Century客户。而且，也可能会有一些财富管理交叉销售的机会。

此外，Century是为马萨诸塞州的大麻产业服务的最大银行，因此这可能使Eastern进入一个新的贷款部门。Century在2020年的薪资保护计划贷款以外的商业和工业贷款增长方面也做得不错，并且专门从事医疗保健和高等教育领域。

这是一个好举动吗?

虽然这笔交易价格昂贵，但它使东方航空能够以富有成效的方式调配其剩余资本。此外，由于东方航空在其IPO中筹集了18亿美元，因此该银行将有足够的流动性来继续增加股息，进行股票回购(一旦有资格这样做)以及进行更多的收购，尽管它可能会它全力以赴整合了Century。要考虑的另一件事是，银行的估值目前都很高，但可能不会下降。一些分析家和专家认为，该行业有望持续多年。

由于此次高价收购，东方航空的股票价格短期内可能会遭受一些损失，但是这笔交易将加速该银行的增长，并使其长期获利更大。