石油库存是否被低估

今年的石油库存着火了。平均一个在标准普尔石油及天然气勘探与生产EFT(的ETF持有50个石油和天然气生产商)涨幅已经超过了30%，比去年至今。在过去的一年中，石油库存进一步增加，因为它们从2020年3月的大流行引发的谷底暴涨。

但是，如果我们走得更远，那就是另一回事了。自2020年初以来，石油库存下降了近20%，过去一年下降了近50%。相对于当前的油价，这似乎使市场似乎低估了石油库存。这里看一下石油行业是否已经为价值投资者提供了机会，还是有了价值陷阱。

为什么石油库存可能被严重低估

石油股是投资者确定内在价值的最具挑战性的公司之一，因为波动的油价在任何估值计算中都起着举足轻重的作用。因此，石油公司的估值随着油价波动而起伏。因此，随着今年油价的上涨(今年原油价格上涨了20%以上，达到每桶60美元左右)，石油和天然气资产的价值有所提高。

数百万美元的问题价值投资者必须决定在确定石油存量价值时使用什么石油价格，因为这会影响他们从生产石油中可以赚到的钱。例如，像Devon Energy(NYSE：DVN)这样的石油公司鉴于过去一年原油的波动性，可以为投资者提供不同油价下的一系列自由现金流预测。该公司指出，如果今年石油平均价格为每桶40美元，它将产生约7.5亿美元的自由现金流。以50美元的油价计算，这一数字将增至约15亿美元;以60美元的油价计算，这一数字将接近20亿美元。德文能源公司目前的市值约为147亿美元。这个价格点意味着油价在40美元/桶时约为自由现金流的20倍，在50美元/桶时约为10倍，在当前油价接近60美元/桶时约为7倍。

如果投资者认为石油价格可以维持在每桶60美元或以上，那么德文能源公司(Devon Energy)的价值可能会被低估，约为自由现金流的7倍。

其他石油股强烈认为，市场并未为其资产的潜在价值给予充分的评价。这导致他们启动股票回购计划。例如，康菲石油公司(NYSE：COP)计划今年回购15亿美元的股票，比2020年第四季度的回购水平增加50%。康菲石油认为，股票回购是向投资者返回价值的理想方式。大型石油巨头英国石油公司(BP)(NYSE：BP)可能会与它回购股票，这表明它认为自己的股票具有价值。

为什么石油库存可能成为主要的价值陷阱

考虑到目前原油价格约为每桶60美元，有价值的投资者可以轻松地证明某些石油股目前看来被低估了。但是，石油价格可能会有所变化。自3月初以来，由于全球当前局势案件数量增加以及欧佩克决定从下月开始恢复一些供应，该油价已远未达到每桶68美元的峰值。如果案件数量持续增加(这可能会引发政府对旅行的进一步限制)，而欧佩克却过快地恢复了产量，那么油价可能会暴跌。人们毫不犹豫地认为，原油价格可能会回落至40美元/桶，这将使像德文郡这样的石油股从目前的价格似乎被低估到明显的高估。

价值投资者需要考虑的另一个因素是石油市场面临的长期不利因素。全球经济正在加速向可再生能源等低碳能源的转变。除了竞争加剧之外，美国的能源公司可能会损失超过350亿美元的化石燃料税补贴，并最终可能需要缴纳碳税。这些因素以及提供净零石油的驱动力可能会增加石油生产成本，以至于未来即使需求减少，价格仍需要大幅上涨才能使石油获利。不确定的未来导致BP将其投资策略从化石燃料转向可再生能源。

低估是一个相对术语

在60美元的油价下，相对于在该油价下可以产生的自由现金流，许多石油股票当然似乎被低估了。但是，该油价点并没有坚实的基础，因此存在这样的风险，即石油股票可能会立即以当前股价从低估变为高估。最重要的是，即使石油价格继续上涨，该行业也面临着一些不利因素，可能会限制估值。因此，价值投资者需要坚定信念，认为如今油价为每桶60美元才可以宣布石油库存被低估。