孩之宝的第一季度收益报告揭示了为什么股票便宜

有很多喜欢孩之宝的(NASDAQ：HAS)财年第一季度财报。玩具和游戏的销售额正在大幅回升，因为该公司公布了去年同期的两位数增长。

正如预期的那样，娱乐部门的收入同比下降了34%，但管理层预计，随着主要新产品的发布，该业务将在2021年恢复增长。GI Joe Snake Eyes的发布时间定于7月23日，其他200多个项目正在筹备中。

最重要的是，孩之宝(Hasbro)在2019年收购eOne可能会有更高的价值，而投资者仍在低估它。孩之宝最近宣布出售eOne的音乐业务。这笔交易的价值表明，管理层以低于其价值的价格购买了eOne。

eOne为孩之宝带来巨大价值

孩之宝(Hasbro)的eOne业务将公司的顶级特许经营权转移到大屏幕和主要的流媒体平台上。孩之宝在2019年以约46亿美元的价格收购了eOne，但它的价值可能远不止于此。

eOne是北美娱乐媒体的主要生产商。它开发，生产和获取可以出售给包括全球数字平台在内的媒体的高质量内容。它还经营一个音乐唱片公司，为艺术家制作和发行曲目和专辑。但是音乐并不是此次收购的主要重点，因此孩之宝最近达成了一项协议，将eOne的音乐业务出售给黑石集团控制的一组实体，交易价格为3.85亿美元，或以3.2的市盈率计算。预计该交易将在今年第二季度或第三季度完成。

孩之宝表示，它预计将录得约1.25亿至1.35亿美元的非现金税前亏损，这似乎使孩之宝似乎为eOne的音乐业务多付了钱。实际上，情况恰恰相反。

在财报电话会议上，一位分析师向管理层询问了出售损失。首席执行官布莱恩·戈德纳(Brian Goldner)表示：“实际上，我们以多种方式出售了该业务，远远超出了我们所支付的价格。”预期的出售账面亏损仅仅是一个会计问题。

戈德纳解释说，在孩之宝收购eOne之前，他们评估了每项业务的价值，包括音乐，电视和电影业务。换句话说，他们正在小心不要多付钱。考虑到孩之宝利用eOne带来的成本协同效应和增长机会，46亿美元的收购价格可能远远低于管理层对其内在价值的估计。

打破eOne的价值

eOne构成了孩之宝娱乐业务部门的核心，该部门在2019年创造了超过11亿美元的收入和1.22亿美元的调整后营业利润。基于总收购价，其中包括还清eOne的未偿优先票据和循环信用额度，孩之宝支付了大约是eOne 2019年调整后营业利润的37倍，这看起来很昂贵。

然而，管理层预计到2022年将实现1.3亿美元的成本协同效应，到2021年底，管理层预计将实现该目标的一半。这些节省的费用将使eOne的利润率大约翻倍，使孩之宝支付的收购价格不到eOne营业利润的20倍。

此外，eOne现在可以访问孩之宝完整的品牌库，并获得了制作孩之宝电影和电视项目的控制权。eOne以前没有使用过如此宝贵的特许经营权的优势，这将大大促进其年收入的增长。

在收购时，孩之宝表示，该交易将改善公司的前景和长期盈利能力，并增加未来的增长机会。

由于大流行，该交易的一些预期收益在去年被推迟。但是在第三季度真人秀制作恢复之后，孩之宝表示，eOne的收入和利润在第四季度同比增长。

孩之宝现在预计其娱乐部门今年将达到2019年的收入水平。目前，它已经在《地下城与龙》中进行预制作，将于2023年发行，并计划在未来几年内每年从孩之宝的顶级品牌发行两到三部主要电影。

戈德纳说：“随着我们超越长期计划，我们现在相信eOne的业务将在长期内持续增长，而且我们真的看到孩之宝IP开始占上风。”

孩之宝股票有上涨空间