房利美和房地美的股票及其优先股今天全部暴跌

在最高法院驳回了可能为股东带来数百亿利润的部分案件后，两家政府支持的实体的股票今天上涨。该公司的股票联邦国民抵押贷款协会(OTC：FNMA)，或房利美，今日下跌超过32%，而股份联邦住房贷款抵押公司(OTC：FMCC)或房地美下跌了近37%。

据我所知，房地美和房利美的优先股受到的打击更大，原因不明。例如，联邦国民抵押贷款协会 7.625% 的非累积优先股今天下跌了 60%。

房利美和房地美从银行和其他贷方购买抵押贷款，以便为抵押贷款市场提供流动性，因此这些贷方有资金继续发放贷款。然后两人将他们购买的抵押贷款打包成证券，然后将这些抵押贷款支持证券出售给投资者。最大的区别在于，房利美从较大的商业银行购买抵押贷款，而房地美则从较小的银行购买抵押贷款

在大衰退期间，房利美和房地美承担了过多的次级抵押贷款风险，而资本储备很少来弥补他们的风险。随着损失开始累积，政府得出结论，必须出手干预，以保护抵押贷款市场的流动性。财政部同意为房利美和房地美各提供高达 1000 亿美元的纳税人资金，以换取高级优先股。

该交易还意味着将这两家公司置于联邦住房金融局 (FHFA) 之下的政府监管之下，该机构负责监管现在由政府资助的实体。到 2012 年，房利美和房地美已从财政部提取了 1870 亿美元。最初，两人应该向财政部支付固定利息，但最终该协议被修改为让他们简单地将利润——超过他们所需的资本储备——交还给财政部。

这就是诉讼的由来。从2013年开始，房地美和房利美的财务状况有所改善，两人开始向财政部返还大量资金。2013 年至 2016 年间，房利美和房地美向财政部偿还了超过 2000 亿美元，并向该部门支付了总计 3000 亿美元。股东声称，这比他们在这四年中根据最初的固定利息支付所欠的多 1240 亿美元。

房利美和房地美股东在他们的诉讼中声称，FHFA 基本上同意将所有利润上缴给财政部，从而超出了其作为公司保护人的法定权力。股东们还声称 FHFA 的结构违宪，因为它有一个唯一的董事，总统只能“因故”罢免该董事。

最高法院驳回了股东关于法定权力的第一项主张，但确实为第二项主张留下了空间。塞缪尔·阿利托大法官写道：“不能排除对总统罢免 FHFA 董事权力的违宪限制可能产生这种影响的可能性。”

但也许让股东失望的另一个原因是，该诉讼现在使白宫能够将 FHFA 主任马克·卡拉布里亚 (Mark Calabria) 从他的职位上撤职，而在最高法院做出裁决后，白宫很快就这样做了。卡拉布里亚一直支持迅速将房利美和房地美从监管中退出。这可能会使他们的两只股票受益，自 2008 年以来，它们的股价从未触及每股 5 美元。

鉴于市场的反应，该裁决似乎有点令人震惊。此案尚未完全结束，已被送回下级法院，投资者仍然可以在那里就总统罢免 FHFA 董事的难度提出第二次索赔。但彭博资讯分析师埃利奥特·斯坦 (Elliot Stein) 表示，最高法院的裁决实际上意味着股东“无法收回他们寻求的大部分超额支付”。

卡拉布里亚的撤职也可能对房利美和房地美的股东不利，因为这可能会使完全退出监管的可能性降低，或者至少要慢得多。

今年年初，FHFA 与财政部达成协议，允许两家实体保留其所有利润，以满足 FHFA 制定的新资本规则。但这可能需要一段时间。与此同时，房利美和房地美目前仍无法筹集私人资本或向股东派发股息，而财政部拥有优先股，而两者均处于监管之下——这两个因素对投资者没有吸引力。