PayPal投资者是否应该担心Square的Afterpay收购
Square(纽约证券交易所代码：SQ)最近同意以290 亿美元的股票收购澳大利亚“先买后付”(BNPL)服务提供商Afterpay(场外交易代码：AFTP.F)。这笔交易比 Afterpay 的十天加权平均股价溢价 21.9%，公司估值为今年销售额的 25 倍。
消息公布后，Square 的股票上涨，同时8 月 1 日公布的第二季度报告稳健，超出了分析师的预期。与此同时，其竞争对手PayPal(纳斯达克股票代码：PYPL)的股价在 7 月 28 日发布喜忧参半的第二季度报告后已经下滑，在 Square 发布收益报告并宣布与 Afterpay 交易后，股价进一步下跌。
Square 对 Afterpay 的收购与去年 8 月推出的 PayPal 的“Pay in 4”BNPL 服务相抗衡。Afterpay 和 Pay in 4 都允许客户以四次免息支付方式支付商品，但 Square 计划将 Afterpay 整合到其卖家生态系统和快速增长的 Cash App 中，后者已经提供点对点支付，比特币(CRYPTO： BTC)购买和股票交易服务。
PayPal 的投资者应该担心 Square 的最新举措吗?或者，两家公司及其其他竞争对手是否有足够的空间在不断扩大的 BNPL 市场中蓬勃发展?
为什么 Square 为 Afterpay 支付溢价?
Square 对 Afterpay 的收购(将于 2022 年第一季度完成)最初似乎代价高昂。它将支付其市值的近四分之一——并通过全股票交易显着稀释其现有股份——收购一家可能只会将其 2022 年收入提高约 5% 的公司。
Afterpay 的收入在截至 6 月的 2021 财年增长了 78%，但 Square 的收入在 2020 年飙升了 101%，预计今年将增长 102%。因此，Square 似乎在为一家增长较慢的公司支付高额溢价并稀释其股票。
然而，Square 在 2020 年和 2021 年大部分时间的增长主要是由大流行期间的比特币交易推动的。如果我们排除这些比特币销售，Square 的收入在 2020 年仅增长 17%，分析师预计，随着这些加密货币交易正常化，其总收入在 2022 年仅增长 13%。
然而，他们仍然预计 Afterpay 的收入在 2022 财年将增长 66%——因此它可能会产生比 Square 不稳定的核心业务更平稳的增长。Afterpay 还将扩大 Square 的海外业务，因为它在美国的基本销售额仅占其基本销售额的一半左右。
Afterpay 的活跃客户在 2021 年增长了 63%，达到 1610 万，为全球近 100,000 家商户提供服务。Square 的 Cash App 在 6 月份达到了 4000 万活跃客户，高于 2020 年底的 3600 万。将这两个高增长平台合并在一起——并将 Afterpay 的 BNPL 服务添加到其平台——可以显着扩展 Square 的生态系统。
PayPal应该担心吗?
在第二季度收入增长和第三季度收入预测低于华尔街预期后，PayPal 已经处于弱势地位。它还警告说，它的损失易趣其荷兰的对手Adyen-今年该结束其为期三年的过渡-将调节它的短期收入增长。
这种放缓引发了人们对 PayPal 到2025 年将其年收入增加一倍以上的雄心勃勃的计划的怀疑，以及对其最近决定提高美国商家处理费的担忧。
PayPal 在全球 200 多个市场开展业务，其活跃账户数量在第二季度同比增长 16% 至 4.03 亿。其点对点支付应用程序 Venmo 为超过 5000 万活跃用户提供服务。
贝宝在最近的电话会议中反复将其 BNPL 服务称为增长引擎。迄今为止，已有超过 700 万消费者使用其 BNPL 服务进行了超过 2000 万笔交易。自推出以来，该服务已处理了超过 35 亿美元的 TPV(总支付额)，其中仅在第二季度就处理了 15 亿美元。
这个数字听起来令人印象深刻，但 15 亿美元仅占 PayPal 本季度 3110 亿美元总 TPV 的 0.5%。它还显示其 Pay in 4 平台仍然比 Afterpay 小得多——后者在 2021 财年产生了 156 亿美元的基本销售额(与 PayPal 的 TPV 相当)。
PayPal 之前通过其循环信用额度和轻松付款功能提供“稍后付款”选项，但“4 次付款”标志着其进入精简、免息 BNPL 市场的第一步。但它来晚了——Afterpay 成立于 2014 年，而其澳大利亚竞争对手Zip成立于 2013 年。
底线
就其本身而言，Square 对 Afterpay 的收购不会破坏 PayPal 的长期增长。美国银行估计，到 2025 年，BNPL 应用程序的市场将扩大 10-15 倍，因此 Square 和 PayPal 可能有足够的扩张空间而不会相互践踏。
然而，Square 对 Afterpay 的大规模收购，立即使其在 BNPL 市场的份额比 PayPal 更大，凸显了这两个金融科技巨头之间的主要区别。
Square一直更加大胆——正如其在比特币交易、股票交易和卖家服务扩张方面的早期举措所见——而 PayPal 则更为保守。因此，投资者应该质疑为什么 PayPal 没有先购买 Afterpay——以及它是否需要更加积极地实现 2025 年的崇高增长目标。
