安宁股份研报「年报大幅预增」

作者：吴渊

金融界网4月15日消息此前，国内钛矿领军企业安宁股份发布了2020年年度报告。去年4月中，安宁股份登陆深交所，因此这也是其上市后发布的首份年报。年报数据显示，2020年其营业收入达16.36亿元，同比增长19.02％，实现归母净利7.01亿元，同比增长34.93％。由于上市融资增厚了企业所有者权益，其2020年末的ROE（加权）为20.64％，较上年末下降了4.16个百分点。但同期，其利润率却有明显上升，毛利率64.53％，较上年增长4.35个百分点，净利率42.81％，较上年增长5.05个百分点。

安宁股份的2020年利润分配方案为，每10股派发现金红利5元，合计现金分红2.01亿元，分红率28.62％。年报发布后数日，安宁股份又发布了今年一季度的业绩预告，预期业绩增长77.74％~93.43％。

安宁股份，全名四川安宁铁钛股份有限公司，前身为1994年成立的成都无缝钢管公司潘家田矿产有限责任公司。1997年其更名为米易县安宁铁钛有限责任公司，2008年变更设立了当前上市主体安宁股份。该公司实控人为罗阳勇，目前其个人掌握的安宁股份股权超过了70％。

安宁股份的主要业务为钒钛磁铁矿的采选与销售，是国内该行业的主要企业之一，在其主营产品钛精矿的销售市场中拥有一定的定价权。目前，潘家田铁矿采矿权是其拥有的主要矿产资源，矿山资源储量2.96亿吨。2020年，安宁股份生产钛精矿53.76万吨，而全国2020年钛精矿产量约为545万吨，其也是国内最大的钛精矿供应商。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：安宁股份财务报告

过去两年中，安宁股份出现了连续的营收与业绩增长，且增幅还出现了扩大的趋势。同时，其利润率水平也在2020年出现了较大的提升。综合来看，安宁股份这一轮盈利规模增长，是由外部行业市场环境利好和内部经营效率提升共同作用下形成的。

2017年开始，中国供给侧改革进入深水区，这也对国内矿业开采行业造成的较大的影响。在安宁股份所处的行业中，安全和环保不达标的小型钒钛磁铁矿纷纷停产，钛精矿价格大幅上涨。这对安宁股份的营收与业绩增长提供了较大的支撑作用。

就钛精矿而言，目前国内的产量与需求间仍有不小的缺口。安宁股份在年报中提及，2020年国内生产钛白粉用钛精矿约809.6万吨，再加上海绵钛等对钛精矿的需求，全年钛矿需求预计在820万吨左右，而同期全国钛精矿产量545万吨，进口需求较大。

2020年，受新冠肺炎疫情影响，海外钛矿供应收紧，再加上钛白粉需求的稳定增长，就使得钛精矿价格又出现了一轮较大上涨，全年涨幅约60％。

在内部经营方面，其募投的“钒钛磁铁矿提质增效技改项目”对安宁股份发展影响很大。随着提质增效项目的实施，2020年起安宁股份的钒钛铁精矿产品品位全部由55％提升至61％，品位的提升大幅提升了产品的销售价格以及毛利率，增加了钒钛铁精矿产品对利润的贡献，提高了其整体赢利能力。目前攀西地区，仅安宁股份一家能够生产高品位的钒钛铁精矿。

此外，从安宁股份的费用率变化也可以看出，其内控管理方面在上市后也有了较大的加强，成本费用效率提升明显。其中，销售期间费用率整体在2020年为12.92％，较上年降低了4.51个百分点。拆开来看，其销售费用比率下降最为显著，由上年的占营收7.75％，下降为2020年的5.75％。

然而，从另一方面来看安宁股份上市后的发展，也存在经营延伸与业务规模扩张的瓶颈期问题。从2018年其，其ROE与ROA均不断下降，明显体现出资本收益效率的下降，也说明了其缺乏突破方向与新的增长点。2020年末，其现金及现金等价物余额为11.07亿元，同比增长了316.4％，整体负债合计7.28亿元，同比增长4.17％，在建工程资产合计则只有0.17亿元，投资现金流中，因购置固定资产、无形资产和其他长期资产的现金流出为0.92亿元，同比下降19.62％。

未来，如何寻找发展方向，突破资源型行业周期性风险问题，将现金等资本转化为更高效盈利的业务与资产，是安宁股份面临的主要挑战，也是其是否能从地方性矿业企业进行跃迁的主要发展机遇。