债券的市场风险「交易所债券市场专业投资者」

1月7日，深交所组织召开2019年度债券监管业务座谈会。那么，交易所债市与银行间债市相比有何特点呢？

2019年，深交所坚守服务实体经济初心使命，严守不发生系统性风险底线，推进落实深化改革措施，拓宽直接融资渠道，实现债市规模增长、质量提升、特色凸显。全年发行固收产品超1.7万亿元，同比增长20.4%。一是完善固收产品体系结构，夯实利率债和信用债“双轮驱动”格局，地方政府债券发行基本实现全覆盖，中国进出口银行金融债券首次登陆交易所，实现政策性银行金融债券发行主体全覆盖。二是加快开放创新步伐，主动对接国家战略，推出市场首批粤港澳大湾区建设专项地方债和公司债、首单“熊猫可交换债券”、首单知识产权证券化产品，进一步创新民企融资支持方式，拓宽资本市场服务实体经济新渠道。三是夯实风险防范化解工作体系，加大监测和排查力度，建立公募债券双转单调整制度和高风险、违约债券转让服务机制，完善债券风险出清和处置交易制度，促进债市平稳运行。

北京理工大学管理与经济学院副教授张永冀表示，交易所债券在债市中属于银行间市场的有益补充，与银行间市场相互协调发展，是公司企业融资的重要平台之一。交易所债市积极进行市场化改革，公司债发行流程不断简化，实现了金融机构对于实体经济的输血及融资作用，利于提升服务实体经济发展能力。

“践行依法全面从严监管，建立健全债券监管体系。全面构建‘五位一体’的债券日常监管体系；健全完善多层次风险防控体系。以十九大精神为指导，认真贯彻落实监管工作会议任务部署，全力推动交易所债券市场提质增效和规范发展。加强监管协调和统筹规划，建设高质量交易所债券市场；提升服务功能，更好支持实体经济和国家战略；加强市场基础建设，培育多元债券投资群体；打好风险防控攻坚战，维护债券市场良好秩序。” 一位监管层人士表示。

严控交易所债券市场风险

在交易所债券市场整体运行平稳、规模稳步提升的同时，去年以来，以企业债、公司债为主的交易所债券品种发生多次实质性违约，应从三方面严控交易所债券市场风险。

首先，要降低交易所债券交易杠杆。负债端资金成本上升，机构不得不提高杠杆率获得收益，风险持续积累；此外，违约风险事件频发对交易所债市不时形成冲击。对此，中国结算联合上交所和深交所发布《债券质押式回购交易结算风险控制指引（征求意见稿）》，针对控制回购融资主体杠杆等方面做出较多调整；中国结算联合沪深交易所发布《中国证券登记结算有限责任公司、上海证券交易所、深圳证券交易所债券质押式回购交易结算风险控制指引》。上述政策，均是整体金融去杠杆监管政策的一部分。

其次，合理适度扩容交易所债市规模。交易所债市风险来源于流动性收缩以及企业信用资质下降带来的冲击，就后者而言，需要调整“融资性”目标主导并压倒一切的思路，更加重视企业信用资质，合理适度扩容交易所债市规模。对于存量企业债券或公司债券则应加大清理力度，有效降低违约风险对市场的冲击。

再次，提高风险管理水平。信用风险管理机构、投资机构与交易所都需要加强债券市场违约概率的研究分析，交易所方面还要做一定的风险警示，有助于投资者提前做好风险防范和处置工作。