债券指数化投资策略「指数基金课程」

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什么是指数化投资？债券指数与股票指数有哪些差异？受到广泛关注的ETF有何特点？资产配置在养老方面有何应用？上海证券交易所联合中央广播电视总台经济之声推出6期《指数化投资小课堂》系列广播节目，带您了解指数化投资的专业细节，为您的实战投资答疑解惑。

8月28日至9月4日，每个交易日下午15:40-15:50、18:20-18:30，锁定中央广播电视总台经济之声《交易实况（首播）》、《每日财经（重播）》栏目，聆听大咖观点分享，获取指数投资知识！

第4期节目主题是《债券指数化投资》，我们邀请中证指数有限公司研究开发部高级研究员胡玉婕为大家带来解读，敬请收听！

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经济之声

债券指数与股票指数有哪些差异？

胡玉婕

债券指数通过一定的样本选取方法，选取一篮子债券作为指数样本券，指数走势综合反映这一篮子债券的整体表现。债券指数与股票指数在样本选取方法、样本调整频率、指数表现形式上有一定差异。

首先，选样方法上，由于债券的风险收益特征与股票明显不同，债券指数的样本选取方法也有别于股票指数。债券指数关注债券品种、剩余期限、信用评级等因素。

其次，样本调整频率上，由于大部分债券均有到期日，样本券会随着新发和到期进出指数，为了反映债券市场的收益特征，债券指数样本调整的频率通常为季度或者月度。

最后，指数计算方法上，债券指数的表现形式一般有三种，即全价、净价和利息及再投资。投资者可以将后两者视为对前者总收益的分解，从而更好地分析收益的来源。

经济之声

债券指数有哪些功能？

胡玉婕

债券指数的功能包括业绩比较基准、研究分析工具和产品投资标的。首先，债券指数可表征债券市场运行状况，反映市场价格变动，投资者或监管机构可使用不同类别（国债、地方债、信用债）、不同期限（短期、中期、长期）的债券指数，来观测、研究细分债券市场的表现；其次，债券指数可作为投资者投资业绩的评价基准；最后，债券指数可以作为指数化投资的标的，如构建指数基金、ETF等。

经济之声

债券指数有哪些类型？

胡玉婕

债券指数系列包括如下几类：国债、政策性金融债，地方政府债，企业信用债，股债结合，资产支持等；从期限、信用级别、行业、主题、策略等角度可进一步划分。

经济之声

债券指数化投资的优势是什么？

胡玉婕

从配置角度看，债券指数风险收益特征明确、高度透明化的组合便于产品工具化，满足长期资金配置需求。也就是说，投资者可以通过公开渠道查询到标的指数的编制方案，了解产品的风险收益特征。从成本收益角度看，指数化投资以跟踪指数为目标，减少主观决策，降低成本。从风险角度看，债券指数通常包括的样本券数量较多，持仓分散，降低个券信用风险事件对整体持仓的影响。从监管角度看，债券指数编制方案公开透明，指数型产品符合穿透监管要求。这一点对于机构投资者更为重要。

经济之声

境外市场的债券指数化投资发展现状如何？有哪些特点？

胡玉婕

美国市场是境外债券指数化投资发展的起源地，首只债券指数基金和ETF都是在美国成立。2008年以来，债券指数型产品得到了飞速发展。截至2019年末，市场债券及混合类指数基金规模约为8000亿美元，债券ETF的规模也约为8000亿美元，这两类产品的规模年复合增长率分别是19%和27%。

境外债券指数产品发展有如下特点，首先，指数产品先发优势明显，强者恒强，AGG作为首支美国综合债ETF，定位于美国宽基市场，规模在同类型产品中一直保持首位。其次,旗舰产品包括宽基指数产品和细分指数产品，资产类别覆盖公司债、国债、TIPS，市场范围包含了发达市场和新兴市场。最后,策略创新是不变主题，创新方向包括“Smart beta产品创新应用”“以ESG相关指数为标的的债券ETF”和“主动管理型债券ETF”。

经济之声

境内市场债券指数化投资的发展现状如何？如何看待未来的发展趋势？

胡玉婕

境内市场债券指数化投资于2011年起步，2011年，首只债券指数型产品——南方中证50债指数基金成立；2013年首只债券ETF——国泰上证5年期国债ETF成立。截至目前，存量债券指数型产品共134只，合计净资产约为4000亿元，其中15只为债券ETF。

相比境外市场，境内债券指数化投资的规模仍较小，且标的指数的类型较为单一，主要集中在政策性金融债指数，债券指数化投资的群体也主要以机构投资者为主，投资者结构较为单一。展望未来，伴随着债券市场的互联互通，国内债券指数型产品发展潜力可期；从市场环境来看，市场利率或在较长时间内保持低位；随着资产配置理念深化，债券指数化投资发展趋势有望延续。未来，债券指数化投资标的将更加丰富，由利率债向信用债、综合债等品种延伸。