中国信用债是全球最具投资价值的资产之一吗「国际债券的信用评级具有重要意义」

本报记者 范思立

大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋日前在“2018中小银行发展论坛暨直销银行联盟第三届年会”上表示，全球最具投资价值的资产之一是中国的信用债，包括AAA、AA、AA-等信用债。但目前，中小银行整个银行体系对信用债过度悲观。

纵观全世界，流动性拐点已出现，各经济体增速都在放缓，在这一背景下，只有占优货币才会得到发展，相比美欧日，我国AA的信用债收益率有8%，投资价值明显。虽然我国主动去杠杆，再加上严监管和局部环境变化，导致总需求出现下滑，今年债券违约增加，但违约的信用债主要集中在产能过剩和重工业领域。穆迪2014年—2017年的研究结果显示，美国的债券违约率最高的时候在2.14%，我国同期还不到1%，违约率远低于全球平均水平，各个等级都较低。

姚余栋表示，支持信用债就是支持实体经济，就是支持小微企业。因为能发债的民营企业都是龙头企业，龙头企业能带动小微企业发展。虽然目前信用债市场处于高位，但不必过度悲观，应关注美债和中国信用债的机会。

“全球流动性不足、大宗商品低迷、占优货币升值等趋势已开始显现，一些新兴市场货币危机开始爆发。”姚余栋表示，国际形势的变化导致人民币贬值的压力逐渐解除，这使得国内宏观政策有余力处理国内的经济周期，这意味着货币政策将更多着力于国内利率体系的调整。

姚余栋表示，全球流动性不足是个大趋势，全球经济经历10年复苏后开始走向下坡路，主要是发达经济体的央行正在缩表，新兴市场货币压力不断增大，非占优货币国家就会处于艰难的状态。而中国人民币加入SDR，成为占优货币之一。

“目前我国表外理财的规模巨大，而且都是刚性兑付，如果按国际通用的坏账率看，隐藏的系统性风险是非常大的。”姚余栋认为，新出台的资管新规很好，穿透式监管、净值化转型，使原本刚兑的资管转为净值型，将市场波动与经营风险分离开来。

据悉，本届年会由华夏经济学研究发展基金会、中小银行发展论坛和直销银行联盟主办，上海银行、兴业银行和大成基金共同承办。