中证货币基金指数收益率「2017年股票型基金收益率」

中证基金指数系列包括中证开放式基金指数和中证股票型、中证混合型、中证债券型 3 个分类基金指数，包含当前市场上的所有开放式基金（不包括货币型基金和保本型基金），可以说是代表了公募基金的平均收益水平。

其以 2002 年 12 月 31 日为基日，基点为 1000 点。每年的 8 月份和 2 月份对基金的类型进行定期审核，当基金的投资类型发生变更时，将调整相应的分类指数样本，生效时间分别为 9 月份和 3 月份的第一个交易日。

根据下图，今年全年，股票基金平均涨幅10.07%，混合基金10.57%，债券基金1.62%。

你的基金跑赢了吗？或者说，你的股票跑赢了吗？

研报

1、策略研究

刘晨明（天风证券）：2017年A股的机构化之路

A股正处于从极端散户化向机构化过渡的时期，这主要会带来以下影响：

关于“一致预期”：自上而下看，A股近年来最大的变化在于市场往往朝着一致预期的方向演绎，这背后反映了以公募基金为代表的相对收益投资者话语权被不断削弱，同时以保险、私募、社保、外资为代表的绝对收益投资者快速崛起。而这些投资者的投资目标、策略往往趋同，最终导致市场所谓的一直预期往往应验。

关于“流动性溢价”：外资的涌入使得A股市场的话语权开始重塑，流动性好的股票被给予更多溢价，流动性差的股票开始出现估值上的折价。因此，明年泛泛地看好成长股并不合适，小市值公司估值的折价会继续存在，投资者敢于持有的股票，市值上仍然会有严格的门槛。

关于“史上最准领先指标”：从过去10年产业资本增减持与大盘走势的比对来看，几次行情企稳或者市场能走出一波像样涨幅的前夕，都能看到产业资本悄悄增持的身影。今年二季度情况也不例外

2、宏观研究

姜超（海通证券）：数字经济，中国未来

年关将近，经济平稳收官。从中观高频数据来看：终端需求疲态尽显，地产销量再度回落，乘用车批零仍在缓慢下滑；工业生产难觅亮点，虽然发电耗煤有所反弹，但高炉开工率和PTA产业链负荷率均持续下行；而生产资料价格也从普遍上涨转为涨跌互现。整体来看，需求弱势难改，生产回归平稳，价格涨幅趋缓。

回顾 17 年的实体经济，经历了从去产能向去杠杆的转变，后者仍是 18 年的重心之一。需求刺激和供给收缩的双重驱动下，供需失衡问题得到缓解，企业资产负债表逐渐修复。11 月工业企业收入、利润增速双双下滑，意味着依靠价格上涨驱动的损益表改善已现疲态，18 年持续改善损益表的关键仍在于降低实体经济成本。

3、固收行业

明明（中信证券）：关于“临时准备金动用安排”，你需要知道这些

“临时准备金动用安排”是纯粹的数量型工具，商业银行只有机会成本而没有资金融入成本，利息优惠力度较大。区别于TLF操作资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同，“临时准备金动用安排”通过对法定准备金率的调整实现流动性释放，商业银行不必支付其他资金融入成本，只需要承担1.62%的法定存款准备金利率，相比于人民银行公开市场操作利率和货币市场利率存在明显优惠。

就债市而言，央行建立“临时准备金动用安排”提前安排春节前后流动性，营造平稳资金面，自动质押融资业务新规的正式施行也将有利于春节前后流动性环境；年初定向降准的正式实施将补充金融体系流动性，特别是中小型银行流动性和可贷资金，缓解底层银行流动性紧缺、流动性结构性失衡的矛盾，春节前后流动性水平总体将得到一定松绑。