如何选择对冲基金「对冲基金风险大吗」

海外对冲基金怎么选，对冲类基金有哪些风险？市场上基金产品名目繁多，从中广泛寻找不同风格投向的对冲基金，选取一批真正适合投资人风险偏好及承受能力的基金才最为关键。笔者以美国市场为例，简析目前主流策略的优劣以及如何选择合适的对冲基金产品。

市场上的风险类别

在对股票进行投资时，不可避免会牵涉到系统性风险与非系统性风险。非系统性风险即微观风险，也被称为“可分散风险”，可以通过资产投资的多元化(Diversification)来减少此类风险的影响，体现在个股上，由于本身业绩、财务或其他原因造成的股价波动。更为直接的看法是，采取被动型策略直接投资于股指ETF 类产品可以避免此类风险。

系统性风险，就是通常所说的市场风险。如今年8月18日至25日间，全球股指的暴跌(2015年8月18日至25日期间，美国道指数从17537.3 点最低跌至15370.33点，中国上证指数从3999.13点最低跌至2850.71点)。这一类风险，并不能通过多元化投资来规避。当需要规避系统性风险时，就会采用投资组合中的Alpha策略。

Alpha策略，简单来说就是专注于个股或者一篮子股票的股价预期，而尽量避免资产组合受到市场波动的影响。最为直接的操作就是，做多一篮子股票的同时做空股指期货或者其他衍生品来消除系统性风险，这样的投资组合多在熊市中也能拥有稳定的表现。

海外市场主流策略

随着现代衍生品等金融工具的发展，对冲基金的策略也越发多样化， 针对不同的投资环境、投资标的以及投资者需求，主流的投资策略也分为多种。

股票多空策略

对冲基金发展至今，最为古老也是最为常见的就是股票多空策略。这也是Alfred Winslow Jones在最早期的对冲基金中运用的策略(Alfred Winslow Jones-WIKIPEDIA)。股票多空策略的基本操作是在做多认为有上涨潜力股票的同时，做空另一部分认为价值被高估，之后可能会下跌的股票。这样的策略操作结果就是可以通过多空对冲来规避市场风险，并且在多头股票上获取Alpha之外，在空头的股票中再获得一次Alpha收益。这样的策略适用于对市场未来前景并不明朗，但是对于个股选择有着很强信心的投资人。只要在股票选择上做出了正确决定，即便在动荡的盘面或是熊市之中，也可以获得可观的收益。

然而，这种策略的劣势也显而易见，尤其在牛市之中，当个股普遍大幅上涨时，Alpha就难以获取，尤其是当空头的股票也在上涨时，很难保证这种策略的收益能维持在相对较高水平，更难以超越单边做多的股票策略表现。

全球宏观策略

与股票多空策略不同，宏观对冲策略是指通过研究宏观经济变量，包括GDP总值及增长率、利率、通胀指数、失就业率、财政收支等方面数据，进行研究分析。

宏观对冲策略相对其它策略，最直观的区别就是宏观对冲策略有着非常广泛的投资范围，不仅仅局限于股票，还可以应用期货期权等其他衍生品为工具，广泛地投资于债券、外汇、大宗商品及贵金属市场。这一类策略投资范围广阔，通常制定策略后会以较高的杠杆进行做多或做空，其影响力甚至会影响市场。由于衍生品工具的完善齐全，海外市场实行全球宏观策略相对国内来说更为便捷。

在使用全球宏观策略的对冲基金中，最为著名的就是上世纪九十年代的量子基金在全球外汇市场引起的巨大波澜。此类策略的优势在于因为投资范围广，与某一股票市场的相关性较小，同时投资相对灵活，其收益和波动性都要高于其他策略的对冲基金。投研团队对于全球宏观预测则显得尤为重要，在预期经济环境走向由于政策变动而发生偏差后，会遭受比较严重的损失。

对冲类基金有哪些风险呢？

1、基差风险

对于国内对冲基金来说，能对冲的手段并不是很多，大部分对冲基金都是通过股指期货来对冲的，这其中基差的因素就很关键。当基差为正时，可以通过卖出股指期货，同时买入现货或者ETF来实现套利，所以当出现较大正基差时往往很快就会消失，重新恢复正常。但是由于股票融券成本较高，当出现负基差时，往往不能买入股指卖出现货来进行反向套利，这就造成了负基差状态可能会持续很长一段时间。

2、政策风险

对我国金融市场来说，股指期货还属于新鲜事物，对于这类带有自然杠杆的金融衍生品，监管方面也会更加严厉。从6月15日股市调整以来，中金所对于股指期货的交易规则也是进行了多次调整，这也影响到大部分对冲基金的日常操作。最严厉时各类期货账户都不能开出空单，在这种情况下，对冲基金只能平掉现货头寸，以低仓位甚至空仓的状态运行。而这种监管层面的限制不仅体现在期货端，在现货端也同样存在。7月30日，上交所与深交所对24个股票交易账户进行了限制，其中不少是量化对冲基金的账户。

3、规模风险

不同于传统的股票型基金，对冲类基金规模较大时会受限于策略本身的可容资金量，简单来说，比如组合中的某只股票持有量超过一定比例上限时，在退出过程中就会对市场价格造成一定的影响，使得股票价格在卖出的同时下跌，从而降低收益。一般而言，统计套利策略的可容资金量要少于传统的多因子策略，而像股指期货日内趋势策略的可容资金量就要更少一些

4、大小盘风格风险

在今年中金所推出上证50和中证500股指期货之前，股指期货市场上仅有一种可供对冲基金对冲的标的——沪深300股指期货。沪深300代表的是A股中的大盘股，如果采用市场中性策略，对冲沪深300股指期货，极有可能选出的股票组合相对于沪深300为偏小盘的。这种大小盘风格的不同也会隐藏着一定的风险，比如2014年12月，由于当时大盘股，特别是以银行和非银金融为代表的金融股超涨所造成的。市场中性策略中多头跑不过空头，就会造成回撤的出现。

微信公众号：cngold-com-cn (长按复制)，或搜【中金网】，获得更多免费信息实时推送！