漫谈可转债 稳赚不赔 的投资策略有哪些「可转债 策略」

作者：二十八畫生

来源：雪球

我们之所以研究可转债的投资方法，主要是因为可转债在一定程度上完全可以获得绝对收益！换言之，买入可转债，可以实现“稳赚不赔”！当然了，要强调一点，要想实现“稳赚不赔”，一个前提是能够“长期持有”！此外，我们这儿说的收益，是绝对收益，而不是相对收益。为什么这么说呢？如果是从相对收益的角度来说，我们以沪深300ETF为参考对象，可能可转债的收益并不能跑赢上证指数。但是，从绝对收益来说，购买可转债是一定可以获得一定的收益。为什么这么说呢？我们先看购买可转债的最坏情况。

对于可转债来说，最好的情况是转股，最坏的情况则是持有至到期。那么持有至到期，我们的收益情况如何呢？以永鼎转债为例，在永鼎转债的上市发行公告书中，我们可以看到可转债的基本情况：

假设在可转债上市的6年内，可转债没有成功转股，最后持有至可转债到期。假设一位持有永鼎转债10000元（10张）的投资者，其持有到期后的收益是多少呢？

【1】持有可转债6年的利息（个人所得税按照20%收取）

【2】持有至到期，发行人会以票面面值110%（含最后一期年度利息）的价格赎回，所以每张可转债的收益是10元：

其中有5.84元来源支付的利息，4.16元来自最后一年的补偿。

所以，只要我们持有至到期，发行方会以110元的价格还本付息，投资人获得的收益就是10%（其中5.84元来源于利息，4.16元是最后的补偿）。平均每年的收益率在1.6%左右。说实话，这个收益确实低，甚至还不如存银行的利息。但是，要知道，在股票市场，不要说盈利，每年亏损20%以上的比比皆是。但是可转债，虽然盈利可能小，但是毕竟是保本且最后能够获得收益。重要的是，如果你买入的价格足够低，比如说你在90元左右买入，那么，你的收益就是22.2%左右，平均每年也有接近5%的收益，是完全可以跑赢银行利率的。

而且，持有至到期是最坏的情况。为了提高我们的收益，我们可以采取的投资策略：在可转债市场买入的价格一定要小于100元，这样就可以保本并且获得收益，而且越小于100元，收益的空间越大！

所以，最坏的情况，就是持有至到期。但是实际情况是什么呢？市场的可转债最后大多都会以转股、强赎或者回售的方式退出市场。根据市场数据统计，我们发现，可转债在市场存在的平均期限是2.3年。这个可以理解，毕竟发行可转债，尤其是哪些缺钱的可转债，发行人会想尽一切办法让可转债持有人进行转股。这种情况下，我们可以充分利用可转债的规则，发现一些投资方法。

（一）利用可转债的回售条款

条件1：最后两个计息年度；

条件2：连续30个交易日收盘价低于当期转股价的70%。

一旦满足上述连个条件，就会触发上市公司的回售条款。我们说过，企业发行可转债后，会想尽一切办法让投资者进行债转股，只有这样，才能把“借来的钱”成功的变为企业的钱。那么，这种情况我们应该如何操作呢？首先，假设永鼎转债现在还有1.5年就会被强制赎回，一旦触发回售条件，企业需要支付的面值加上当期应计利息的价格，这意味着企业要提前支付债券持有人的本息，这明显与企业发行可转债的目的是相悖的。所以，为了不发生这种情况，企业必然会想办法释放利好消息，提高可转债的价格。

这个临界点的价格是多少呢？

考虑到当期的利息应该是1.8%，最后一期利息2%，所以回售的价格应该是：

所以为了避免回售，发行人一定会把可转债的价格拉高到103元以上，然后相办法让投资转股。这种情况下，投资策略是什么？

选择在低于100元股价的情况下买入，而且，距离100元越远，收益空间越大。

假设现在可转债的价格是92元，则意味着在1.5年的保守收益是多少呢？

也就是说，当价格上涨到103元上方后，我们就可以选择卖出，这样我们在短期内就可以获得超过10%的收益，这个收益空间绝对是可以的。最差的情况是1.5年12%的收益，年化收益也超过8%，而且是没有风险的！要知道，在2018年这种行情，很多人股票投资都是亏损的。但是，这种弱势行情下，投资可转债，不仅不会亏损，而且会确定性的盈利！

（二）利用可转债的强制赎回条款

所谓的强制赎回条款，其实就是当连续的30个交易中，有20个交易日或者15个交易日，正股价格高于转股价的30%，这时，上市公司会强制你进行转股，如果你不选择转股，可以以比较低的价格强制赎回。这种情况下，你没有选择的空间，要么选择转股，要么卖掉可转债。

根据市场数据，国内可转债存在的平均寿命在2.3年，而我们知道可转债是6年，为什么平均存在是2.3年？那是因为，可转债大概率将会在2--3年内会上涨到130元左右，而一旦上涨到这个价位，可转债就会触发强制赎回的条款。所以说，基本上可转债消失时的价格，就会价格上涨到130%。所以，我们的策略就是找一个到期时间比较短，价格比较低的可转债，耐心等待价格上涨到130%。换句话说，我们只要在还没有进行转股的、可转债价格在100元以上的可转债选择买入。那么，我们短期内的获利空间将会高达30%以上的收益！

【小结】

我们可以把上述的投资方法，抽象出一种可转债的投资模型：

其中，R表示利润空间，P代表可转债的市场价格，t1表示可转债的剩余时间，t2转股时间。那么，如何保证我们“稳赚不赔”呢？

同时要考虑时间上的特殊性，

所以，这就表明，如果我们想获得稳定的投资收益，意思就是我们在买入可转债时，应该小于100元，而且比100越小越好。所以，如果我们发现一个可转债的价格低于90元，那就可以果断买入，静待收益即可！当然了，如果你想持仓周期短，那就要充分考虑转股时间和可转债的剩余期限。而卖出的信号比较明显，那就是一旦可转债价格达到130元，那么就要选择卖出。总之，通过本文的研究，我们可以知道，在可转债上，确实可以获得持续稳定的无风险收益！