城投债最新消息「新债预告」

新债点评 . 城投债

坚持在可比性和一致性的基础上，对交易所市场公募信用债持续实现基于公开资料的全覆盖再评级(PI)，及时发表对于交易所市场最新公告发行债券信用状况的评级意见，供参考。

本期点评覆盖公告发行日为2017年9月25日至10月9日的城投债7只，中证主体评级为Api和AA-pi的各有3只，AApi的有1只。

为Api的3家企业中，寿县国投(17寿县债)和洪湖城投(17洪湖债)分别是安徽淮南市寿县和湖北荆州市洪湖市主要的城投平台，整体特点较为类似：1)两地均属农业县，地区经济较为落后，人均GDP分别只有1.4万元和2.5万元，远低于全国平均水平；2)一般预算收入不足10亿元，且财政自给率都不超过20%，财政平衡性很差；3)公司规模小，总资产分别为68亿元和41亿元。郑蒲港新区建投(17郑蒲债01)是安徽马鞍山市郑蒲港新区现代产业园区主要的基建主体。园区由安徽省政府于2012年底设立，享受省级开发区政策，正依托安徽省内第一个万吨级深水港资源推进保税区建设，发展前景尚可。但园区目前仍处于开发初期，工业产值和财力规模均很小，2016年一般预算收入只有4.9亿元，且近年来区内土地出让收入大幅下滑。公司资产规模为110亿元，其中土地多数已抵押，受限资产占总资产比重逾40%，资产流动性较差。

为AA-pi的3家企业中，两山投资(17两山债)和双福建设(17渝双福债)是重庆市璧山区和江津区的城投平台，二者经济实力在重庆市下辖区县中均位居中游，一般预算收入都超过50亿元，财政实力尚可。但两家公司分别只负责璧山高新区和双福新区的基础设施建设，从业务范围来看均非当地最主要平台，且受限资产规模均比较大，占总资产比重分别达到60%和27%；此外，双福建设2018-2019年有合计逾30亿元债务到期，且在建拟建项目尚需投资近30亿元，但其银行授信已几乎使用完毕，未来或面临较大的资金压力。公投集团(17晋中01)是山西晋中市的基建主体和公用事业运营主体，业务涵盖市政项目建设、供热和高速公路运营等。需关注的是，公司目前在建公益性市政项目多为2014年之前的存量项目，从2014年起至今未承担新的公益性市政项目建设，未来职能定位或将有所转变。不过，公司为市政项目投入而产生的相关存量债务均已被甄别为政府债务，2015年至2016年末公司分批次收到政府拨付的置换债务资金。此外，受煤炭行业波动等因素影响，晋中市一般预算收入已连续两年出现下滑，且截至2016年末市本级政府债务率已超过150%，政府债务负担较重。

洪山城投(17洪山02)为AApi，发债主体是武汉市洪山区唯一的基建投融资主体，目前主要负责洪山区青菱都市工业园内的土地整理、园区主干路网建设等项目。洪山区是武汉市核心城区，经济规模居武汉市13区中游水平，2016年一般预算收入逾100亿元，自给率高达170%，财政收入并不依赖土地出让。需关注的是，公司近三年经营性现金流均呈现持续大额净流出，截至2016年末，且有息债务规模较2014年增长超过4倍，偿债压力明显增大。

增信方面，本期有4只债券由担保公司或关联企业提供担保，综合考察担保主体的资信状况，我们未认可17渝双福债的增信作用。