中国的养老基金投资「国家主权基金」
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在投资界，有一群略显神秘而强大的“国家队选手”——主权财富基金。手握超9.8万亿美元的资产，这些国家财富的管理者可谓举足轻重。（数据来源：主权财富基金研究所，截至2021年底）
今天我们就来聊聊全球最大的主权财富基金，挪威政府养老基金（Norway Government Pension Fund Global, 简称GPFG），看看它的投资有何亮眼之处。
富得流油也愁老来破产？GPFG的前世今生
据主权财富基金研究所统计，截至2021年底，挪威政府养老基金GPFG以1.34万亿美元的总资产位列全球主权财富基金榜首，超越中国和阿联酋。也许有人会好奇：“为什么一个低调的北欧岛国会有如此强大的财力？”这还要从GPFG“富得流油”的前身说起。
全球前10大主权财富基金规模（单位：亿美元）
数据来源：主权财富基金研究所（Sovereign Wealth Fund Institute），截至2021年底
挪威拥有漫长的海岸线，借由北大西洋暖流的地利，渔业资源十分丰富，一度是一个以农业为主导产业的国家。20世纪60、70年代，随着北海油田的发掘，原油相关产业一跃成为经济重要支柱，给挪威带来了巨大的财富，挪威一时被称为“欧洲迪拜”。
但“富得流油”并未让挪威政府沾沾自喜，很快他们就意识到单纯依赖不可再生的石油资源是不可持续的。随着人口老龄化的趋势逐渐显现，挪威开始为养老事业未雨绸缪，1990年以依托石油工业中积累的大额财富成立了挪威石油基金，并在2006年正式将其合并、改组、更名为本文的主角，挪威政府养老基金GPFG。
1970-2020挪威65岁及以上人口占比
人口数据来源：世界经济合作组织（OECD），截至2020年底；老龄化社会标准线（65岁及以上人口占比超14%）数据来源：世界卫生组织
“为后代积累财富”
养老基金如何进化升级？
在GPFG的年报中有一行大字十分醒目：“我们的使命是为未来的一代代人守护和积累财富。”正因着眼后代财富，作为国家养老基金的GPFG格外重视长期收益，对于短期的业绩则更多采取豁免的态度。不过，对于有些老生常谈的长期投资，GPFG有何特别的亮点？
据GPFG年报，该基金总规模持续增长，也走出了相对稳健的年化收益率曲线（如下图所示），在有数据的24个财年中的19个财年录得正收益，2021年综合收益率14.51%位居史上前三，在股票方面则收获了20.76%的回报（数据来源：挪威政府养老基金2021年报）。
挪威政府养老基金资产规模趋势及结构
（单位：十亿挪威克朗）
1998-2021挪威政府养老基金收益率（单位：%）
图片来源：挪威政府养老基金2021年报；风险提示：历史数据不代表未来表现，基金投资需谨慎
而在GPFG亮眼的业绩数据背后，其投资也有进化的过程。早期出于对稳健收益的考虑，GPFG主要配置债券资产，但由于欧盟地区长期的低利率、负利率环境以及欧债危机的影响，难以收获满意的回报。在1998年挪威国家银行的建议下，GPFG开始提升股票资产的比重，希望在风险可控的前提下把握股市中的长期机会。
因此，风险控制和大类资产配置成为GPFG投资的要义之一。一方面，GPFG着意布局多元资产：2021年，其股票投资占比72%、固收资产占比25.4%，同时投资未上市的房地产和可再生能源基础设施。另一方面，GPFG在股票投资上注重行业分散和地域分散，重仓股横跨10余个行业及北美、欧洲、亚洲等多个经济体，力争有效地“把鸡蛋装在不同的篮子里”，以期达到均衡投资、分散风险的目标。
“为子孙守护未来”
可持续投资的信念和回报
GPFG强调其投资目标是“以可持续发展为前提，在风险适度的情况下追求回报最大化”。也许是因为地近北极，挪威更敏感地意识到了全球变暖等现象给人类带来的影响。GPFG认为：后代子孙的可持续未来，不仅需要有望保值增值的财富，也需要一个生生不息的世界。
因此，全球最大的“国家队基金”成了可持续投资的拥趸。截至2021年底，GPFG过去5年其仅在环境保护相关股票上获得了19.9%的年化回报；2021年内就投资了超过1077亿挪威克朗（约合727亿人民币）的环保资产，收益率则达到了21.6%（数据来源：挪威政府养老基金2021责任投资报告）。优秀的投资回报背后，则是GPFG三大可持续投资策略的功劳：
2004年，挪威财政部发布了一系列基于道德的投资准则，这促成了GPFG最初的社会责任投资（SRI）策略，即对有违相关准则的公司采用负面筛除策略，要么事先淘汰，要么及时撤资。这些准则兼顾了企业的产品和行为，排除的企业类型包括但不限于：严重侵犯人权、严重腐败、严重破坏环境或不可接受的温室气体排放。
小贴士：2007年，兴证全球基金也开始了对社会责任投资（SRI）的研究， 并于2008年发行境内首只责任投资基金——兴全社会责任基金
2006年，GPFG加入联合国负责任投资原则组织，ESG策略也成为其可持续投资中的重点。与SRI策略不同，GPFG认为ESG风险更多是实质的财务风险。据GPFG统计，过去10年ESG风控策略将其股票投资年化收益提升了0.44%。此外，GPFG也将儿童保护、气候变化、海洋保护等8大ESG议题融入资产评价体系当中，让ESG投资更具针对性。
此外，GPFG还是“用钱投票”的股东行动积极实践者。仅2021年，这个政府养老基金出席了11601次股东会议，在这些会议上行使投票权的比例超过了97%，希望用股东权利和专业建议引导上市公司重视可持续发展
（数据来源：挪威政府养老基金2021责任投资报告）。
结语
随着人口老龄化和气候变化成为世界各国的共同考题，方兴未艾的养老投资和可持续投资也已成为我国投资界的重要话题。而对于普通投资者而言，无论是资产配置、分散投资，还是对于可持续投资的理解，也希望GPFG的案例也能为你的投资带来些许启发。
责任投资月读会
责任投资月读会是兴证全球基金推出的订阅号专栏，专注于责任投资领域，为你带来责任、ESG、绿色和影响力投资相关的最新资讯、观点或案例。
参考资料：挪威政府养老基金2021年报、挪威政府养老基金2021责任投资报告
风险提示：兴全社会责任基金为混合型基金，其预期收益和风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。基金管理人对本基金的风险评级为R3.本基金业绩基准2015.09.21 由“中信标普指数*80% 中信标普国债指数*5%”变更为“沪深300指数*80% 中证国债指数*20%”。截至2022年一季度末，本基金成立以来业绩及业绩比较基准：431.46%/33.47%；近5年业绩及业绩比较基准收益率：2021 (-3.59%/-2.80%), 2020 (61.16%/22.40%), 2019 (44.33%/29.44%), 2018 (-32.49%/-19.20%), 2017 (41.26%/16.73%)。本基金基金经理变更情况：刘兆洋(2008.04.30-2009.08.27)，傅鹏博(2009.01.16-2018.03.21)，董理(2017.12.25-2019.04.02)，董承非(2018.06.22-2019.06.27)，季文华(2019.04.02至今)。以上数据来源：兴证全球基金定期报告。风险提示：基金收益有波动风险，历史业绩不代表未来表现，投资需谨慎。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资需谨慎，请审慎选择。