债券价格低于均衡水平「优秀的偏债混合基金」

在之前的文章，我们总结一个规律：在市场估值高位，偏债型基金的性价比高于平衡及偏股型，偏债基以更少的回撤率，更短的修复周期，却赢得最高的净值收益。

本文继续以市场高位5178点为起始时间，详细盘点哪些平衡型、偏债型基金既能够获得高收益，又能控制低回撤。

01 头部平衡型、偏债型基金 收益不输偏股基

偏债型、平衡型等灵活配置的基金之所以在市场高位介入，依然比偏股型基金获得更高收益，原因不在于年化收益率高，而是因为回撤少，回血快。

图表. 5178点以来各类基金（2015.6.12~2021.6.2，下同）

（注：基金成立日在2015.6.12之前，下同。全部图片点击均可放大）

从上一轮牛市高位5178点以来，基金也出现不同程度的回撤。股票仓位较高的偏股型基金平均最大回撤率约50%，而同期偏债型基金平均最大回撤仅10%；偏股型平均回撤修复天数需要将近三年时间，而偏债型基金只需要一年多。这就是偏债基在震荡市、尤其是股票市场高位时介入的优势。

图表. 各重点类型基金净值走势 银华富裕主题（偏股）&交银定期支付双息（股债平衡）&易方达安心回馈（偏债）

如果以各类型基金的头部产品作对比：银华富裕主题（偏股）&交银定期支付双息（股债平衡）&易方达安心回馈（偏债），业绩表现的差异更明显。偏股型基金的优势体现在超额收益高，但回撤大。

图表. 各重点类型基金回撤 银华富裕主题（偏股）&交银定期支付双息（股债平衡）&易方达安心回馈（偏债）

图表. 各重点类型基金业绩表现 银华富裕主题（偏股）&交银定期支付双息（股债平衡）&易方达安心回馈（偏债）

不过，在平衡型及偏债型基金中也不乏宝藏产品。比如交银定期支付双息、易方达安心回馈等，sharpe都在1左右，跟偏股型基金相差无几，性价比高。其中，易方达安心回馈sharpe达到1.57，beta仅有0.25，这些指标都吊打偏股基金。

假如市场处于估值高位，头部的平衡型及偏债基金的仓位可以适当提高，回撤少，回血也快，也可享受一定收益。

02 平衡型王牌基点评

平衡型基金由于其股票与债券配置灵活性，在市场高位以及震荡市中，具有进可攻退可守的功能，也就是回撤少，相对收益率合理。

从5178点以来的表现看，在此之前成立的平衡型基金有21只，净值增长率靠前的基金依次是交银定期支付双息平衡（150%，杨浩）、华夏回报回报混合（98%，蔡向阳）、华夏回报二号（94%）、广发稳健增长（65%、李琛）、易方达平稳增长混合（64%，陈皓）。

图表. 5178点以来平衡型基金收益率排名

（注：蓝色底纹为收益排名靠前且规模较大的基金，黄色底纹为平均值&中位数，红框为5178高点前后任职的基金经理。下同）

可以看到，这部分回撤较低、收益较高的平衡型的基金，有两大主流特征：一是个人IP型，基金经理管理时期足够长（基本5年以上），管理能力特别出众；二是大型基金公司的旗舰基、王牌基。

第一种，个人IP型，需要培育基金经理的时间较长，最好是经历过一轮牛熊更替。而且管理时间足够长，可以更充分反映基金经理的管理水平，包括alpha、beta等重要指标，也可以观察其风格跟市场的契合程度。

图表. 重点平衡型基金净值走势（交银定期支付双息&华夏回报&广发稳健增长&易方达平稳增长）

这里面，杨浩（交银定期支付双息）、蔡向阳（华夏回报）、傅友兴（广发稳健增长）、陈皓（易方达平稳增长），都属于强基金经理IP型的平衡基金。而且头部的平衡型基金收益均大幅跑赢沪深300，回撤也低于沪深300。

图表. 重点平衡型基金回撤（交银定期支付双息&华夏回报&广发稳健增长&易方达平稳增长）

第二种“大型基金公司的旗舰基、王牌基”，这种属于平台赋能型，特点是基金规模大，基金公司在甄选最优人才管理，以便打造基金公司的头牌。这里面华夏回报、华夏回报二号等，都属于基金公司的王牌平衡型基金。

图表. 重点平衡型基金业绩（交银定期支付双息&华夏回报&广发稳健增长&易方达平稳增长）

如果想要追求更高的超额收益，可以配置股票仓位更高的平衡型基金，比如重点基金当中的交银定期支付双息、华夏回报等，除了极端行情之外，这类基金常年股票仓位都在60%、70%左右。所以夏普比率更高，收益相对也高，但回撤及波动更大些。

如果追求稳定性，可以配置股票和债券仓位均衡的基金，比如重点基金当中的广发稳健增长、易方达平稳增长等。傅友兴管理的广发稳健增长的持股比例一般在50%上下波动，易方达平稳增长则一般保持在60%左右股票仓位。

03 偏债型平衡基点评

偏债型基金由于大部分持仓都集中在债券，所以相对偏股基、股债平衡型基金回撤更低（通常在10%以内），回撤修复时间更短，整体风格更稳健，但是收益率也相对低。

图表. 5178点以来偏债型基金收益率排名

跟偏股型与平衡型基金不同，偏债型头部产品都是强个人IP型，基金经理都是从业时间久、并具备丰富经验的老将，加上背后团队超强的投研及风控能力，最终打造长期收益可观、风格未见的爆款偏债基。

图表. 5178点以来重点偏债基净值走势（易方达安心回馈&东方红睿逸&广发聚安&易方达裕惠定开&广发聚宝）

在偏债公募圈，有几位大佬大家一定要记住：张清华（易方达安心回馈）、林鹏、纪文静（东方红睿逸）、傅友兴（广发基金）、谭昌杰（广发基金）、胡剑（广发基金）。

图表. 5178点以来重点偏债基回撤（易方达安心回馈&东方红睿逸&广发聚安&易方达裕惠定开&广发聚宝）

这里面，张清华&林森管理的易方达安心回馈收益率较高，回撤也相对大，弹性大，是因为安心回馈是偏债型基金中股票仓位较高的基金。

图表. 资产配置（易方达安心回馈&东方红睿逸&广发聚安&易方达裕惠定开&广发聚宝）

图表. 图表. 5178点以来重点偏债基业绩表现（易方达安心回馈&东方红睿逸&广发聚安&易方达裕惠定开&广发聚宝）