信用债市场已经疯了「钱没了还欠一屁股债日子何去何从」

近来，信用债市场变天。

11月12日，紫光集团存续债全线大跌30%左右，三只债券盘中二次临停，百元面值债券报价仅15元。其中，“18紫光04”再度闪崩14%，价格已经来到了12.1元的地板价。

（紫光系债券价格暴跌，来源：Wind）

受此影响，A股上市公司紫光国微发行的债券昨日从97.8元直接砸盘到只有80元，一日跌幅高达18.2%。要知道紫光国微市值500多亿，负债23亿元，资产负债率32%，唯一一只3亿元的公开债券。

紫光系重挫，母公司清华控股连带暴跌。12日，盘中跌幅一度超30%，价格一度下探到39元，今天反弹了20%，仍然维持在51.5元的超级低位水平。要知道这可是央企，AAA信用评级。

不仅如此，不少上市公司、国企发行的债券纷纷扑街。

苏宁易购旗下债券——18苏宁07，最近22个交易日累跌17%，价格一度跌破72元。上市公司，AAA级。
包钢集团旗下债券——19刚联03，最近2日暴跌10%，最新报价89元。地方国有企业，AAA信用评级。
平煤股份旗下债券——13平煤债，3日暴跌18.8%，价格来到79.16元，地方国有企业，AAA信用评级。
冀中能源——16冀中01，4日累跌近10%，价格来到86.9元。地方国有企业， AAA/AA 信用评级。
信用债市场风声鹤唳，今日还有不少大雷。其中，河南能源化工集团存续债，“18豫能化PPN001”最新净价跌逾50%，报49.136元；“20豫能化CP001”最新净价跌逾88%，报11.5589元。
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近期以来，从沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回“15紫光PPN006”，到双11当天永煤控股的实质性违约，接连重创了信用债市场。尤其是永煤控股更是昨日出现多只债券百分之几十暴跌的直接导火索。
11月10日，永煤控股发行的10亿元规模“20永煤SCP003”到期并公告不能如约兑付本金及利息，构成实质性违约。
令人错愕不已的是，刚在20天前，永煤控股还刚刚成功发行了一笔10亿元规模的三年期中期票据“20永煤MTN006”。而据发行人公布的三季度报告显示，账上的货币资产高达469.68亿元。
（来源：Wind）
账上400多亿货币资金，还不上10亿债券？听起来很玄乎，但这就是残酷的现实。要知道永煤控股成立于2007年，是河南省国有大型煤炭企业，控股股东是河南能源，持股比例是96%，实际控制人是河南省国资委。
此前，市场对于国企，以及AAA信用级别的债券是有信仰的，毕竟企业属性好、又是债券最高评级。然而，华晨、紫光、永煤的债券接连出事，给市场信心造成了打击。
这也是触发昨日多只煤炭企业、城投、亦或是资产负债率非常高地方国企，债券价格暴跌的重要因素之一。永煤控股自身债券大幅暴跌，价格跌到了个位数——“18永煤MTN001”周三净价暴跌94.61%报5元，并于周四再度下跌10.41%报4.48元；“20永煤CP001”最新净价跌93.15%报6.79元。
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今年上半年，中国遭遇了新冠疫情的冲击与困扰，但债券爆雷的大型企业并不多见。但为何下半年开始陆陆续续出现一些大型国企违约了呢？究竟是什么原因？
疫情期间，央行果断出手，通过多次降准、降息等方式向市场投放了大量的货币流动性。10年期国债收益率从3.2%左右直泻至4月底最低的2.51%，大降68个百分点，降幅非常之夸张。
（来源：英为财情）
疫情被快速控制，加之极为宽松的货币政策以及重磅的财政政策等多重因素刺激下，中国经济在一季度创下-6.8%之后，快速V型反转，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。并且，高层对于该成绩是非常满意的，且超出此前预料。
放水的大背景下，经济快速回拉，但政府、居民、非金融企业三个部门的杠杆率也上的很快，目前已经高达264%，创下了历史最高记录。
既然取得了不错的经济成绩，且杠杆率飙升很快，那么接下来的操作也就不言自明了。
其实早在5月10日，央行一季度货币政策执行报告中，就透露了货币政策将要边际收紧的信号了。报告中，有这么一段：处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，维护我国在全球主要经济体重少数实行正常货币政策国家的地位。什么意思？很显然，中国央行不会追随欧美日继续大规模放水，成为全球最鹰派的主要央行。
（来源：央行报告）
事实上，央行也是这么去实施的。今年5月，M2增速高达11.1%，创下3年来新高。但6月M2开始不再攀升，与5月持平，7、8月继续下降，9月扰动了一下，10月继续下探至10.5%的水平。并且，从5月开始，10年期国债收益率快速回升，可见央行已经在逐步收回流动性了。
对待高杠杆，监管层态度也非常鲜明。10月15日，央行直言市场：允许宏观杠杆率阶段性上升（已经取得成效），也为未来更好的保持合理的宏观杠杆率创造了条件。
11月6日，中国央行发布了《中国金融稳定报告》，基本确立了金融去杠杆的基调。
（来源：央行官网）
在近日的媒体吹风会上，针对特殊时期政策措施退出的问题上，央行副行长刘国强这样回应道：一致的意见是，退出是迟早的，也是必须的，但是退出的时机和方式需要进行认真评估，主要是根据经济恢复的状况进行评估。金融还是为实体经济服务的，经济状况决定金融的政策应该怎么去适应。
今日，全国政协外事委员会主任、财政部原部长楼继伟周五表示，中国已经到了研究宽松货币政策有序退出的时候，另外现在就应该坚决降杠杆，特别是金融业务降杠杆。
其实，房地产三条红线、货币总闸门、蚂蚁IPO暂缓上市、金融稳定报告、吹风会、监管层的相继表态，一系列的动作早已串起了一个基调：宏观去杠杆！
那么，看到这，你就大致明白为何近段时间会发生中大型企业信用债违约爆雷了。大放水滋润着，一切岁月静好，一旦潮水褪去，谁在裸泳一看便知。
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当然，对于债券投资者而言，优质行业的大型企业不用恐慌，但对于负债率高、质地一般般的企业债或许是时候好好评估一番了，亦不要盲目去接盘被砸下来的所谓“黄金坑”机会。
接下来，央行还要边际收紧流动性叠加去杠杆，企业债券违约爆雷还将继续。对于稳健的投资者而言，不妨可以考虑国债为首的利率债。第一，安全；第二，收益也不差，有3%以上。
黑天鹅的时代，稳妥点好，不管是股市，还是债市。