收益率越高债券价格越低「债券价格和收益率」

梅立中 汇丰环球投资管理亚洲信贷主管、汇丰亚洲高入息债券基金联席基金经理

据梅立中分析，亚洲债券市场在经济基本面上拥有更多元化的上涨动力。“市场对于大部分新兴市场企业在2021年的盈利预测，并没有做出比2020年更深度的下调，这有可能意味着亚洲经济未来可能会有更大幅度的反弹机会。”他提到，尤其是金融市场，不仅反弹力度大，且会快于真正的经济复苏速度。当前虽受疫情影响，亚洲债市场仍然拥有比较健康的经济基本面，总体具备比较有吸引力的性价比，尤其是投资级债券和高收益债券，目前整体估值偏低。

例如，亚洲比较优质的企业，其盈利和现金流从2016年开始已经获得持续改善，使得企业的财务杠杆率持续下降。目前很多投资级别债券的发债企业财务杠杆平均约1.6倍，高息债企业的财务杠杆率平均约3.7倍，他认为这是比较健康的，同时，利息的覆盖率和现金负债比率也在增强。

违约率方面，梅立中透露，近期央行重启买债行动，“这是我第一次看到美联储购买一些投资级别的企业债，此外还在试图购买一些即将下降到非投资级别的债券。”他认为，在此类政策支持下，亚洲债市违约的概率并不会太高。他也坦言，现在的确有一些敏感板块可能面临较大现金流压力，例如大宗商品、零售等，但也有很多优质债券发行人的资金流充裕，因此审慎选择债券发行人在当前的债券投资中尤其重要。

值得一提的是，亚洲美元债最近出现了V型反弹，梅立中相信，现在估值仍然有吸引力。他预测，V型反弹短期内会持续下去，但后续更有可能会变成L型，这取决于宏观经济情况，包括健康风险的发酵程度等。

“目前亚洲高息债券的平均到期收益率仍在9%以上，从2011年以来，我们还没有见过这么高的收益率。我们也会衡量疫情对经济的负面影响，但幸运的是全球央行正在为市场提供足够的流动性。现在的情况和2008年不同，现在大部分银行还是处于健康的水平，应该可以大大抵消一些系统性违约的风险。”梅立中预计，今年亚洲美元债的实际违约率将在4%左右，远低于现在亚洲美元债价格所预示的违约概率（9-10%）。预计在未来6-10个月内，亚洲美元债进一步出现大幅回调的概率已经非常低了。综合当前的风险和投资机会来看，在审慎挑选优质发行人，避免违约风险的前提下，亚洲美元债会为投资者带来较高性价比的分散投资机遇。

另外，梅立中还表示，亚洲债和亚洲股市的关联系数比较低，当前适当配置亚洲债正可以发挥其分散投资风险的作用。因此，他建议，将投资级债券和高收益债券两者结合在一起，做出适当的配置，并根据市场的变化进行调整，对于当前的投资者来说或许是不错的选择。

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