挑选风险收益比最佳资产更重要「资产的风险收益率」

□本报记者李惠敏

近日，泓德基金特定客户资产投资部总监王高伟在接受中国证券报记者专访时表示，从目前各类资产的风险收益特征看，股票或比债券更优。细分板块中重点关注医药和医疗设备、国内进口替代以及部分消费领域等。

以客户需求为核心

“专户组合管理与公募基金管理有很大不同，这是特定客户业务。”王高伟说，特定客户业务意味着每个产品都有各自特定的投资目标和风险约束，产品成立前都会进行多次深入的讨论，分析客户的收益预期、风险以及流动性约束等。在他看来，专户管理的第一要务是了解客户需求，只有将这些了解清楚，方能推进下一阶段工作。

他表示：“我们非常强调对客户需求的分析和把握，了解客户需求后在特定风险约束下，找到风险收益特征最优的资产。”王高伟进一步解释说，客户在选择资管产品的时候往往会参考历史业绩，但忽视了收益背后承担的风险。投资需把风险收益相结合，分析风险，除收益率外，波动率、回撤幅度等也需关注。某个既定的投资需求，可能有很多种方案实现，无论是通过多资产配置，还是做股票、做债券等单一类别资产，要尽可能选择风险收益特征更好的方案。

所以，在专户投资中，资产配置尤为重要，泓德专户团队则习惯全面覆盖，包括股票、债券、期权、期货、基金等。“我们的团队成员需要既有管理好单一资产的能力，提供纯权益或者纯债券投资产品；同时又能发挥资产配置能力，提供全面覆盖多资产配置的产品。”王高伟说。

王高伟认为，就专户而言，同一市场表现对不同的客户意味着不同风险。因此，如何管理风险很重要：一是事前规划，尽量避免不停地判断市场，若发现投资方案在某些情形下不能被接受，则不采用；二是通过配置相关性较低的资产来降低产品波动。“一般而言，很难预期黑天鹅的出现，但可以根据市场波动情形做规划。市场不管因为什么原因下跌，都有预案，也能保证投资过程基本处于框架内，不至于失控。”

A股估值不高

近几年，基金行业强化去通道和回归本源，加上受“史上最强资管新规”及银行理财子公司成立等影响，基金专户业务规模持续下滑。不过，泓德基金专户规模较行业整体表现平稳。王高伟表示，泓德基金专户投资特色可以形容为“长于自上而下做配置，精于自下而上选单品”。其中，自上而下配置中，以宏观研究为基础，结合量化模型与定性分析，以及单类资产间的相关性等多方面来推升有效边界，降低产品波动和增强收益；而自下而上选单品则是通过深入研究股票、债券、可转债、基金、期货等单类资产来挑选风险收益比最佳的资产。

在市场波动日益放大的背景下，如何更稳定地实现收益，对管理人和投资人都是挑战。从未来资产配置角度出发，王高伟表示，前一段时间，海外资产下跌明显，甚至多类资产同时下跌，这与海外市场短期流动性紧张有很大关系。“目前对各类资产表现影响最大的因素是全球疫情变化情况，虽然疫情结束的路径和时间并不确定，但可以确定的是疫情必然会过去。分析各类资产未来长期变化，重要的一点是分析疫情从长期的角度是如何影响人们生产和生活的。目前看，有几点因素有利于股票市场投资，首先国内股市估值并不算高；其次，相对于海外，宏观经济政策可用的手段丰富，政策空间更大；第三，全球利率处于低位，国内债券收益率也不断走低，利于估值的支撑。债券市场也处于并可能维持一段时期的利率低位。”

具体至相关板块方面，王高伟表示，重点关注医药和医疗设备、国内进口替代以及部分消费领域。“我们在持续地研究疫情以及对各个行业的影响，有一些影响已初现端倪。一是医药医疗设备行业；二是国内进口替代，在疫情影响下，国内优秀企业有望进入一些新的供应链体系；三是消费类，疫情对人们的日常工作生活方式带来了很多改变，很多以前不太突出的需求和业务，往后看可能出现新增长机遇。”

本文源自中国证券报