债项评级和信用评级「主体信用评级和债项评级」

市场流动性充裕，信用债融资也持续向好。尤其是发行利率一直在降低，对债券发行人利好明显，值得关注。

// 信用债发行规模仍然很大 //

市场资金充裕，今年信用债发行规模仍然很大。Wind数据显示，今年以来信用债发行已达8653只，发行融资金额85544.75亿元。不过较去年同期发行额89857.02亿同比小幅下降4.8%，虽然融资有所下滑，但融资规模依然较大。

具体来看，今年发行规模最大为短融，合计发行了2521只，融资24603.86亿。紧随其后金融债、公司债和中票发行规模都在万亿之上，这些债券融资是市场主力。而融资最小的则是国际机构债和可交换债，均不足300亿，数量也不多。可见各类型债券发行差异较大。

// 信用债评级分布情况 //

从债项评级上看，目前大多数信用债没有债项评级，合计达到46527.82亿，占比超过一半以上。而有债项评级的，整体高评级AAA级最多，达33304.01亿元，紧随其后AA 级发行总额也达到3994.48亿。其余稍低评级以及低评级都很少，均不足千亿元。可见信用债发行中，无债项评级和高评级AAA、AA 级占据绝大多数，剩余评级规模都很小，几乎可以忽略不计。

// 信用债融资成本持续下降 //

信用债发行规模大，由于市场资金充裕，低评级极少，总体今年以来融资成本在逐步下降。Wind数据显示，以发行的债券票面利率的加权平均利率（权重为发行总额）来看，公司债去年上半年多数在4%以上，而今年基本保持在3.5%以下，其中5月份已经降至3.31%。

同样企业债去年上半年基本在4.5%以上，个别月份一度突破5%，而今年上半年基本在4.5%以下徘徊，5月份更是大幅下降至3.84%。

中票去年上半年也多数时候保持在4%以上，而今年上半年都4%以下。短融也从去年上半年3%附近下降至今年2.85%以下，最新5月份仅有2.46%。可见今年信用债发行的平均利率较去年同期有较大幅度的下降，成本降低，有助于企业减少成本支出更好地发展。

// 信用债下半年如何投资？ //

渤海固收分析认为，稳增长和防系统性风险的背景下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。在省负总责、分级负责的原则下，地方政府的债务管理将更为规范，持续推进的隐性债务风险化解也有利于城投公司的信用重塑，经济强省弱资质城投公司违约风险进一步下降，相关城投债存在较大挖掘空间，但也需避开网红城投，避免遭遇估值波动过大的风险。

二季度结构性资产荒行情持续，现阶段城投债选择短久期下沉资质仍为主流策略，中高等级信用债较为拥挤，多数品种信用利差压缩至低性价比区间，适当拉长久期的策略性价比依旧优于下沉评级的策略。

预计三季度供给侧将有所增加，资产荒行情一定程度上将会缓解，完全消退的可能性不大；四季度稳信用落地后债市收益率有望上行。因此，三季度城投债利差空间大概率仍维持在较低水平，投资者可考虑配置半年以内的短期限高等级城投债作为过渡，赚取一定票息的同时为四季度的行情腾挪资金。城投债配置策略建议在“优质地区高等级债拉长久期”、“优质地区下沉资质短久期”、“中等地区信用挖掘中短久期”中相机转换。