金融债券和国债「政信私募债券」
2022年7月11日，首批8只政策性金融债ETF（以下简称“政金债券ETF”）正式获批，这8只政金债券ETF跟踪的指数主要为政策性金融债和国开债，属于跨市场ETF，覆盖了0-3年、1-3年、1-5年、3-5年、7-10年等不同的期限品种。首批跨市场债券的政金债券ETF获批，意味着债券ETF的发展或进入快速发展期。
实际上，在海外市场，债券ETF为ETF的主流品种之一，具有低门槛、流通性强、分散化投资、自动调仓等优势。而在国内，相比债券指数型基金的发展，债券类ETF的发展相对缓慢，此前也无场内版政金债券ETF。
中泰证券研究所数据显示，截至2022年7月17日，我国债券指数型基金共191只，规模合计5630.12亿元，其中多数为普通场外指数型基金，只有13只为债券ETF，规模为335.66亿元，且主要集中在利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF方面。
所谓政金债，是由国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发行，中央财政担保，被称为“准国债”。一般而言，除极特殊情况外，上述三家银行不吸收存款，政金债属于其最主要的资金来源，而且在依托国家信用的基础上，政金债违约风险极低，具备波动小但长期收益较高的特征。
Wind数据显示，政金债历史上几乎无违约风险，尤其是7至10年期的品种，由于期限较长票息较高，长期回报也较高。
从近些年发行的数量看，政金债发行节奏稳定，除年初和年末相对较少外，其余时点发行规模较平均，方便投资者可以在其认为的合适时点参与。Wind数据显示，目前政金债规模已达21.17万亿元，仅次于地方政府债和国债，占比约15.31%。其中，机构投资者在政金债投资中占比达99%，个人投资比例不足1%。而在机构投资者中，银行和银行理财属于绝对主力，一定程度与银行系资金风险偏好较低有关。
以首批获批的富国基金旗下政金债券ETF（交易代码：511520，认购代码：511523）为例，紧密跟踪的中债7-10年政策性金融债指数主要投资于剩余期限在6.5年至10年的品种。截至2022年6月末，该指数成分券数量合计34只，总市值5.46万亿元。从收益率来看，Wind数据显示，截至2022年8月2日，中债7-10年政金债指数近1年累计收益率为5.37%，同期中债7-10年国债指数累计收益率为3.97%，投资价值较为鲜明。
多重优势或迎来较好市场需求
中金公司预计，今年来商品、权益市场的大幅波动使得市场对低风险债券基金需求增加，这一批低风险政金债券ETF基金或将迎来较好的市场需求。
梳理政金债券ETF的优势两方面：第一，传统债券ETF采用实物申赎的运作管理模式，但面临交易所和银行间市场未完全打通的问题。政金债券ETF属于跨市场债券ETF，标的指数跨银行间与交易所市场；第二，采用现金申购赎回的方式运作，相较实物申赎模式债券ETF，不仅覆盖更多债券品种，优化投资者的赎回体验。其中，在实物申赎模式下，投资者赎回后得到的一篮子债券或存在流动性较低、信用质量差的情况，而现金申赎类债券ETF可以在保证申赎效率的前提之下，帮助投资者在赎回后直接拿到现金。
除去上述常见优势之外，相较普通债券、债券基金、其他短久期指数而言，政金债券ETF的优势还体现在以下几个方面：
相较债券类资产：首先，政金债券ETF的交易更为便利，债券主要通过场外市场，需要一对一询价，而政金债券ETF可以在场内竞价交易，流动性比大部分债券好，可以实现T 0交易；其次，政金债券ETF的门槛较低，满足小额投资者（包括个人投资者）和不方便开立银行间债券账户的投资者的需求；同时，债券ETF通过跟踪指数的方式分散化配置，降低择券带来的投研成本；此外，对自营资金具有免税优势。
相较普通债基：政金债券ETF的交易效率更高，不仅能在一级市场申赎，还可以在二级市场买卖，实现T 0交易，整体而言流动性更好；其次，管理费较主动基金更低，透明度更高，政金债券ETF每日公布申购赎回清单，更便于跟踪债券持仓情况。
相较其他中短久期指数：政金债券ETF具备票息优势，底层流动性更好，跟踪误差低；同时工具属性更强，利于大类资产配置。
不仅如此，有消息称未来政金债券ETF有望纳入质押库，这将更有利于其作为大类资产配置的工具。
整体来看，政金债券ETF适合以下三类目标客群：第一，个人投资者和私募产品闲置资金，相对股票波动小，预期回报稳定；第二，适合股债混合产品，配置政金债券ETF以对冲股票市场风险；第三，需要增加债券配置的大类资产配置客户。
结构性宽松有望持续
从近期市场行情来看，疫后复苏但力度趋弱，货币宽松有望持续，全年稳增长压力较大，货币政策收紧概率低，资金利率回归不会一蹴而就，结构性宽松有望持续。在货币政策收紧之前，收益率不具备明显上行空间，大概率仍是震荡，若宽松预期重新上升，利率仍有下行空间。
因此当前，政金债券ETF（交易代码：511520，认购代码：511523）是不错的投资选择，包含了可以场内交易的ETF和稳健的投资标的，既可以当做底仓长期持有，又因为其久期较长，弹性更强，可以作为大类资产配置工具和 A 股风险对冲工具短期交易。
政金债券ETF背后是“老十家”基金管理公司之一的富国基金管理运作。目前，富国基金已经形成权益、固收、量化“三驾马车”齐头并进的发展格局，旗下固定收益团队率先于业内构建信评委、信用研究部、基金经理负责制的信用风险三级防控体系，力求最大程度做好信用债风险防控。
基于此，近年固定收益类基金业绩表现亮眼，海通证券数据显示，近两年和近五年固定收益类收益率分别为9.79%和29.45%，在固收类大型基金公司中位列第3和第4，长跑实力凸显。
此外，政金债券ETF的拟任基金经理由具有丰富被动指数型债券产品管理经验的朱征星担纲。据悉，朱征星是清华大学经济管理学院硕士，具备8年证券从业经历，近2年投资管理经验。截至2022年6月30日，目前在管固定收益产品5只，管理规模接近110亿元。
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