收票时 我们怎么做企业还款能力分析 「下款前要验证还款能力」
票据行业里,我们在收票时需要对企业还款能力有一定了解,在此,为大家分享企业还款能力分析,传统信用分析法,也叫4C分析法,包含4个分析维度:还款能力(Capacity)、抵押品(Collateral)、条款(Covenants)、管理质量(Character)。
这四个方面应该怎么去评估呢?接下去的几期文章,将对每个维度的评估方法逐一讲述。
对企业的还款能力需要从宏观到微观来进行分析:
首先分析的是整个行业,分成两大块:一是行业的结构;二是行业的基本面。
其次是公司层面的基本面分析
最后是发行人的流动性问题分析
一 行业结构分析
行业的结构(Industry structure),通常用波特五力模型(Porter’s five forces model)来进行分析,五力是指:
上游的议价能力,即上游供应商议价能力:如果供货商的数量越少,企业选择的空间就比较少,这时,供应商具有很强的议价能力,而企业的议价能力就比较弱。这种情况下企业发行的债券,所包含的风险是比较大的;
下游的客户的议价能力:客户数量越少,意味着客户的议价能力更强,而企业的议价能力较弱,这种情况的企业发行出来的债券,所包含的风险是比较大的;
现行竞争者们之间的竞争力如何:竞争越大,发行的债券所包含的风险越大。
进入者的威胁:进入壁垒越高,发行的债券所包含的风险越低。
来自替代品的威胁:替代品越少,发行的债券所包含的风险越低。
二 行业的基本面分析
行业的基本面(Industry fundamentals)分析,主要从三个方面进行:
行业的周期性(Industry cyclicality):如果是一个周期性行业,它未来的收益、利润、现金流的波动率就会比较大,会随着周期的波动而波动。这会导致发行的债券风险较高;
行业未来的增长前景(Industry growth prospects):朝阳行业其增长的前景肯定比夕阳行业要好,相应地,夕阳行业,其债券信用质量是比较差的,还款能力也会比较弱;
行业公开发行的数据(Published industry statistics):行业公开发行的数据,可以作为行业基本面分析的信息来源。
三 公司的基本面分析
公司的基本面分析(Company fundamentals),主要包含这几个维度:
公司在竞争中的位置如何;
过往经营的历史记录如何;
管理层的战略和执行力如何;
财报和比率的分析(Ratios and ratio analysis)。
在众多比率(Ratios)中,需要关注的是这几类:
关于盈利能力和现金流的比率:EBITDA、FFO、FCF;
关于杠杆的比率(leverage ratios);
关于覆盖比率(Coverage ratios):覆盖的通常是利息的费用。
四 发行人的流动性问题
以下指标用以评估发行人的流动性问题(Comments on issuer’ liquidity):
在它的资产负债表上还有多少现金(Cash on the balance sheet);
净的盈利资本是多少(Net working capital);
经营活动的现金流有多少(operating cash flow);
在银行那里的授信额度(Committed bank lines);
马上要到期的债务(Debt coming due)和接下去1到2年的固定支出有多少(committed capital expenditures)。
以上是进行信用分析时,对企业还款能力进行评估的维度。
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