可转换债券 高收益 低回撤优质投资工具有哪些「高收益债券基金」

可转换债券：是指债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。

可交换债券(EB)：全称为“可交换他公司股票的债券”，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券。

可转债和EB都是公司发行的债券，同时给予债券持有人在未来一定时间内，将其债券以一定价格（转股价）转换成公司股份的权利。在我国，有私募发行和公募发行两种方式，其中公开发行的债券可以在市场上交易。 EB是最近几年才兴起的融资工具，其“高收益，低回撤”的特性使它成为很多人喜欢的投资工具，特别是在市场行情不好的时候。

比如蓝思转债（蓝思科技），其在2018年年里它抗跌性和2019年大涨的高收益性，让人印象深刻。2018年，各类指数跌幅巨大，上证指数跌幅达到24.59%，蓝思科股票也跌幅巨大，从年初的19.47元，一路跌，到12月28日，仅剩5.88元,19年2月1日更是达到了5.2元的低值），但在这期间蓝思转债抗跌力十足，最低价在90元左右，最大回撤仅10%。至2019年2月后，蓝思转债涨至182元。

-蓝思科技（300433）2018年走势图-在收益方面，蓝思的高收益特征并不是个例，很多转债都有翻倍甚至更高的情况。在可转债的债券条款中：1.债券面值、发行总额、期限、票面利率等，显示出债券属性。2.转债期限，转债价格，转债价格修订条款，回售条款，赎回条款等显示出可转债的特性，是看涨期权。可转债可看作“债券 看涨期权”，所以兼具了债券的低风险和看涨期权的高收益两种特性，因此，可转债的票面利率一般是极低的，大多不高于3%，很多甚至低于0.5%-1%.。所以，仅凭可转债的债券属性，不能从看涨期权上获利，显然它是不值得投资的。在我的可转债投资策略中，非常看重对应股票本身的价值，看重股票未来能否上涨，达到转股价之上。有时候我会将转债作为其股票的替代品。

现分享如下：

可转债价值=债券价值 看涨期权价值看涨期权价值=内在价值 时间价值

若当前股价大幅低于转股价格，转债的债券属性更明显，其转债价格接近于债券价值。此时，看涨期权是一个极度虚值期权，内在价值为0，仅有时间价值，且价值非常低。事实上，转债转股期限很长（3年以上），即看涨期权的期限很长，应更有时间价值。期限越长，就有更多的可能性，此时的时间价值往往被低估了。（以我过去场外个股期权的例子来看，平价期权半年期的价格在8%左右，10%虚值期权一年期价格在11%-13%。）由于当前股价大幅低于转股价，转债可能不被市场看好而大量卖出，使其价格甚至低于债券价值的情况，这时的转债就更有投资价值了。一般转债中都含有回售条款，债券持有人可在在一定条件下降其债券回售给公司，多数条款大致是“当股价连续30个交易日低于转股价的70%时，债券持有人有权利回售。当公司财务困难，资金紧张，无法按要求接受回售时，就会使用下修条款来下调转股价格以规避回售。蓝思科技2018年就曾两次下调转股价。转股价降低，就会提升看涨期权价值，转债价格将会上涨。回售条款对投资者有利，并不是所有转债都有，在分析时要特别注意。”当股价大于转股价格时，期权变为实质权利，转债体现出了其内在价值。投资人可以在选择转股后，将股票在市场中卖出获利。此时可转债价格也有上涨，大致等于债券价值 期权内在价值。由于市场套利者存在，转股卖出股票与直接卖出转债的收益是差不多的。但是由于我国股票与转债交易规则相差巨大，有时也有较大差异，股票是T 1，转债T 0；股票有涨跌幅限制，转债没有限制。一般来讲，直接卖出转债即可。当股价连续30日高于转股价格130%时，公司有权以票面价回购可转债，当然其实大部分的公司是不会选择回购的。当公司选择回购时，应在停止交易前将转债一出手，或者转股卖出。不然将有较大损失，损失所有收益。类似的回购条款对公司有利。

下修条款、回售、回购条款非常重要，且不同转债的条款有差异，需特别注意，判断公司资金状况，可分析出公司是否选择下修，回售或者回购。关于可转债价格变化，在这里并非讨论其理论定价，而是市场情况。

当股价低于转股价时，股价下跌，转债价格下跌，但下跌幅度较小，因为其债券属性，市场价一般在90-105之间。当股价低于转股价时，股价上涨，向转股价靠近，期权时间价值增加，转债价格上涨，但上涨幅度一般低于股价上涨幅度。当股价=转股价时，时间价值达到最大值，内在价值仍为0，这时转债价一般在100-115之间。当股价高于转股价，股价上涨下跌会引起转债价格同方向变动，且变动幅度相近（见上面第4点）股价越高，期权时间价值越低，这时更多体现其内在价值。由于股票的涨跌幅限制，有时转债当天涨幅会比股票更大，但长期来看，二者变动幅度还是相近的。