可转债实操「可转债课程」
二、可转债实战秘籍第1课：可转债是什么？
自2017年年底以来，可转债这个投资品种逐渐出现在大众投资者的视野中，不是因为可转债刚刚面市，而是因为2017年，监管层在再融资方面加大了定增的限制，加上股市的大跌，企业通过定增融资变得困难，开始鼓励上市公司通过可转债进行再融资。
因此，可转债发行量和规模突增，甚至在2019年出现了爆量增长，全年发行量创历史新高，达到132只，规模为2751亿元。究竟可转债是一种什么“神仙”资产，能短期内得到大众的关注。本门课程就带大家由浅入深地学透可转债。
数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据区间：2010.1.1~2019.12.31
（一）可“转换”的“公司债券”——可转债
可转债的全称为“可转换公司债券”，简称“转债”或“可转债”。可转债持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票，转股后，相当于上市公司增发了股份。
简单而言，其本质上是一种债券，与一般债券的区别是：正常的债券借债还钱，约定每年的利息，到期还本付息，而可转债多了一个将债券转换成发行公司股票的选择权，到了转股期，你可以选择转换，也可以选择不转换，如果没有转换，你将仍然持有的是一只债券。不过，羊毛出在羊身上，上市公司不会凭空多给你权利，你用来交换权利的是利息，通常可转债的票面利率要低于普通债券，以特发转债为例，其五年的利率分别为0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，而与其同等评级的5年期AA企业债利率为4.4%左右。
图片来源：好买基金研究中心
有趣的是，可转债还有一个“兄弟”——可交债（EB）。可交债和可转债一样的是同为债券，且对于投资者来说都有选择是否转成股票的权利。不一样的是，可转债是上市公司发行的债，若发生转股，则相当于增发股份，会摊薄稀释现有的股权收益，而可交债一般是上市公司的大股东发的债，若发生转股，则转为已有的存量股，不会影响总股本数量，也不会摊薄正股收益。
（二）可转债的收益
可转债比起普通的债券多了转股的功能，这就意味着，其收益也不一般了。多数的可转债价格往往跟随正股波动，因此，其收益也和正股高度相关。
我们可以从下图看到，可转债的价格波动要远大于普通债券，而和上证综指的相关性非常大。不过，值得一提的是，可转债的波动要稍小于股票。绝大多数情况，在股票熊市的时候，转债更为抗跌，牛市的时候，转债跟涨，但是涨幅略小于股票。
数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据区间：2010.1.1~2020.1.9
注：图中已对指数做标准化处理
对于可转债的单日涨幅来说，由于可转债不设涨跌幅限制，因此，转债所对应的正股涨停，转债仍可继续上涨，当然，若正股跌停，转债的跌幅也可能更大。例如，2019年2月25日，特发转债的正股特发信息涨停，而转债则上涨了36%，引发了市场对其的高度关注。
通常情况下，转债的价格在70-140元之间，如果按面值100元买入，涨到140元，拿到40%的收益，就是一个很不错的收益了。
（三）可转债的风险
既然是投资，一定就有风险，那么，可转债的风险都有哪些呢？
1）正股风险
我们上一部分讲到了可转债和股票高度相关，因此，转债会受股市下跌的影响。正如前面所讲到的，转债不设涨跌幅限制，若正股下跌，转债的跌幅也可能更大。前面的例子中，特发转债在上涨36%的第二天，又下跌了26%，而其正股特发信息只下跌了0.76%。因此，对于风险承受能力较低的投资者来说，转债的投资风险要远高于普通债券，需谨慎对待。
2）违约风险
可转债既然是债券，就会存在违约风险，存在到期无法偿付的可能性。不过，值得庆幸的是，目前为止，转债还没有发生过违约的案例，因为证监会对发行转债的公司资质要求较高，要求待发转债的上市公司组织机构健全、运行良好，具备持续盈利能力、财务状况良好且满足一定指标等。但是也不能掉以轻心，不排除将来有发生违约的可能性。和其他债券一样，可转债也有评级，评级越高违约风险就越低。因此，选可转债的时候，最好选那些评级较高的，以AA级为界，AA及其以上评级的债券违约可能相对较小。
3）流动性风险
可转债毕竟还是一个近年来才受大众关注的投资品种，因此，在日常交易中，如果没有特殊情况，大部分可转债一般成交也不太活跃，甚至一些转债的日成交量只有几千、几万元，不少投资者在交易时会发现怎么几手可转债挂了半天都没成交，不要担心，可转债市场有时就是这样。
由于转债的流动性较其他资产较弱，因此，可能会存在投资者想交易的时候，因流动性较低，错过了最佳买卖时点的情况。不过对普通投资者而言，可转债的流动性还是能够满足要求的，仅仅是不太活跃而已。如果担心流动性的问题，最好在选债时选择流动性较高的转债，一般日成交量达到千万元级别，流动性基本可以满足大众需求。
总结
近年来备受关注的可转债是一种债券和期权相结合的投资品，投资者可以在牛市通过转债享受到股市的红利，然而下跌时，也较股市抗跌。但是，在投资时，也需要注意正股风险、违约风险和流动性风险。