超越科技：银行业集中度不利于市场

上周，全球四家最大的科技公司的首席执行官就反托拉斯行为与美国众议院司法委员会就反托拉斯法，商业法和行政法问题进行了面对。资本主义神话：垄断与竞争之死的合著者丹妮丝·赫恩说，它们的规模，力量和影响力以及是否对竞争不利，这是投资者的重要考虑因素，需要投资者做出更多的努力了解他们的行为。

她在推文中说：“在今天观看技术反托拉斯听证会后，我感到很有希望，也许资本主义并不是一次失败的实验。”

但是，希望之所以到来，是因为这些大公司的行为终于受到了审查。互联网被设计为一个去中心化的平台，并且没有一个中央位置来接收或定向信息。然而，谷歌和Facebook拥有互联网所有流量的70%，以及广告收入和利润的最大份额。

“这已经成为一种场景，互联网已经成为控制信息的瓶颈。她深感忧虑。”她在《市场叙事》播客中说。

她说：“不幸的是，这些公司在标准普尔中占了很大的比例，我们需要透视一下它们在价值获取，信息获取和商业基础架构方面有多少支配地位。”

大多数投资者在股票投资组合中持有这些公司，并因此获得了丰厚的回报。这些公司为自己的利益行事，并为股东增加了业务，收入和利润。

但是赫恩警告说，这种利润最大化的最终影响，以及每个人都出于自身利益行事，是脆弱的宏观经济格局。

她说：“产业垄断导致其他并发问题，例如经济不平等。”“他们已经成为巨型庞然大物，几乎没有动机去花在研发或CAPX或对工人的投资上。这就是我们所看到的。”

她认为，尽管ESG有助于使人们对经济的各个方面之间如何相互联系有一个更全面的了解，但市场营销过多，对影响可能产生的二阶思考不足例如科技公司的行为

她说，如果投资者像她的一些对冲基金客户一样，希望能够在最短的时间内实现利润最大化，那么投资这些公司是有意义的。但是随着您所看到的经济生态系统越远，它变得越复杂。

“当您在系统和系统思维方面进行更多思考时，每当获得垄断作物时，土壤退化的程度就会变得休耕，很难种植其他任何东西，它也容易受到疾病和休克的影响，然后最终她说。“这使整个生态系统非常脆弱。如果您想找到有志之选的公司并对其进行投资，因为它们会获得较高的资本回报率，并且可以持续一段时间。但是随着时间的流逝，系统中已经积累了足够多的潜在风险，而这种风险不再存在。这是我要发出的警告。”

对于那些理解金融和经济学不是线性的而是复杂而具有适应性的投资者而言，系统思维正日益成为投资者的镜头。麻省理工学院金融学教授安德鲁·卢(Andrew Lo)一直在探索威利斯·塔沃森(Willis Towers Watson)未来思维研究所。

牛津大学的环境经济学家卡梅伦·赫本教授说，着眼于敏感的干预点，认为一个区域的微小变化会触发对整个系统的影响的想法是经济学逐渐被科学领域所接受。

“这是一个想法，如果您拥有复杂的适应性系统，例如气候或经济系统，则景观的某一部分的微小偏差或变化会触发对整个系统的影响，尤其是在处于某种状态的情况下。至关重要”，他在《信托投资者系列》播客采访中说。

赫本是史密斯企业与环境学院的院长，并在牛津马丁学院主持了多个可持续发展计划。他说，投资者需要摆脱旧的范式，并寻求一种更好的理解复杂系统的方法。

“即使黑天鹅的概念并不能真正帮助我们了解这些分布不是钟形，肥尾分布或非正态分布的事实。经济各部分之间的相互作用正在完全改变分配。因此，这些原本应该是10,000分之一的事件成为平均值，因为您已经改变了分布，”他说。

“换句话说，如果您正向悬崖边缘走去，除非您向后走去寻找以前一直走过的地方，并说没有悬崖边缘的证据，那么您就走出了悬崖边缘–重新寻找错误的方向。很明显，仅使用向后的或历史的数据并不能告诉您需要做什么，尤其是在系统中存在非线性动力学的情况下。这很不舒服，因为为了转身并期待着您，您最终不得不更加投机，以了解系统的基础连接性和网络。如果您不这样做，就表示他们不存在。重要的是，我们必须开始在这一金融风险建模领域进行更多具有前瞻性的工作。”

赫恩毕业于牛津大学赛义德商学院，他还说，围绕金融体系的思考，需要进行更多的变革性工作，以改变甚至超越范式。她认为，有一些基本范式需要受到质疑，叙事也需要从机制上重新定位。

“我们认为市场可以计算，这真是令人惊讶，但实际上，它更像是一片森林：复杂，自适应，非线性。没有外部性之类的东西，您只能将它们推向未来。”

她说，根深蒂固的线性思维最大的例子就是中央银行。

“现实是没有办法使自己摆脱这种债务水平，但是我们不断从未来借钱来偿还今天的罪过，在某些时候，这一切都会到头。一些人认为将有一个禧年，所有债务将被宽恕，因为没有其他出路。”

超越科技：银行业集中度不利于市场

尽管赫恩在推文中说，她对反托拉斯听证会感到“充满希望”，“也许资本主义并不是一个失败的实验”，但她也说：“那我就记住了”……。指向CNBC上的一篇文章，其中详细介绍了“令人眼花tech乱的技术交易”。直到5月，美国许多科技公司一直在购买由于冠状病毒引起的问题而陷入困境的竞争性公司。

她在播客中说：“如今，他们只是通过这种方式进行研发，而这并没有使市场受益。”

她指出，大型科技公司通常不会最终将他们收购或内部生产的公司的许多创新商品化。她指出，诸如Google Cemetery这样的网站列出了“死”的Google创新产品。

举例来说，亚马逊上45%的产品是亚马逊品牌或拥有的，它们可以通过向消费者销售的方式来偏爱自己的产品。

“这是一个令人担忧的问题，因为我们看到的是商业活力最低的国家之一。在自由市场上，任何人都应该能够有一个想法并推出产品。”她说。

但是，不仅市场集中在技术领域，还存在问题。

像多德·弗兰克(Dodd Frank)这样繁重的法规所产生的影响意味着，只有银行业最大的现有企业才能负担得起。