如果第一共和国银行的股票市值超过两倍的账面价值它还能继续攀升吗

今年银行业受到重创，但如果您关注First Republic Bank(NYSE：FRC)，您将一无所知。截至上周五收盘，其股价约为账面价值的233%，今年迄今已上涨11.5%。第一共和国最近公布了创纪录的季度收益，超过2.93亿美元，比2019年第三季度增长近25%。

问题是：银行的股票能否以如此高的估值继续攀升?我相信这个问题的答案是肯定的。这就是为什么。

很棒的专营权

当您看第一共和国时，它拥有强大的银行特许经营权。像大多数银行一样，它在过去一年中出现了存款泛滥的情况，与2019年同期相比，第三季度总存款增长了近22%。其中大约47%的收益来自无息存款-最好的银行可以拥有的存款类型，因为它们无需花任何钱且通常很粘。无息存款占第一共和国总存款的近40%，第三季度末银行的存款成本为0.21%。

但是，使“第一共和国”与众不同的是，它实际上正在寻找方法将这些存款分配到在这种低利率环境下能获得可观收益的资产。截至第三季度末，其贷存比(LTD)约为100%，这意味着其贷款增长与存款增长保持同步。结果，该银行在第三季度获得了更高的净利息收入，以及该银行的净利息收益率(NIM)–它支付的有息负债(如存款)与赚取利息的资产(如贷款-在第二和第三季度之间实际增长了1个基点(0.01%)。NIM上升，净利息收入和高LTD比率在银行中目前很少见，因为贷款需求并没有像现在这样低的利率时那么强劲。

这很重要，因为低利率环境导致银行可能将其超额存款存入的证券(例如美国国库券或抵押支持证券)的收益率较低。第一共和国的贷款增长大部分集中在住宅房地产贷款组合中，第三季度的总住宅量增长超过40亿美元，到2020年增长约87亿美元。住宅投资组合在第三季度的年化收益率为2.96%，与第二季度相比有所下降，但仍比目前大多数证券收益高出许多。

许多银行都喜欢谈论如何获得最佳的客户服务和留存率，但是“第一共和国”确实是不言而喻的。从2015年到2019年底，该银行88%的贷款来自现有客户和客户推荐。它也失去了很少的活期存款客户，年损耗率为2%，而整个行业的损耗率为8%。

一流的信誉

在信用质量方面，First Republic也很出色。自2000年以来，该银行的年平均销账率(不大可能收回债务)仅为0.05%，而美国排名前50位的银行平均为0.38%。第三季度末的净冲销额占银行贷款总额的0.01%，而不良资产(即长时间未收到付款(可能超过90天)的资产)仅占0.12%的总贷款额。

第一共和国(First Republic)的信贷质量出色，因为它向风险较小的高净值借款人提供贷款。银行将这些家庭定义为拥有至少100万美元可投资资产的家庭。有了大量赚钱的借款人，银行就可以提取大量的首付贷款。

例如，第一共和国的住宅投资组合中的贷款对价值(LTV)比率中值为60%。LTV代表贷款中的借入金额，这意味着LTV越低，贷款越安全。LTV为60%可能意味着借款人支付了40%的首付。第一共和国的多户贷款簿和商业房地产贷款簿中的LTV中位数分别为54%和45%。因此，即使“第一共和国”在某些部门和某些地区发起的贷款都受到了当前局势的严重影响，但这些贷款的风险较小，因为借款人已将其全部资产投入到贷款中。

站出来有跑步的空间

尽管今年银行业苦苦挣扎，但当您考虑到其存款特许经营权，信贷质量，安全地增加其贷款账簿的能力以及服务模式时，“第一共和国”是那些真正脱颖而出的利基市场参与者之一，从而获得了出色的客户保留率和满意。

此外，银行还有很大的改善空间。在第一共和国估计，在美国的高净值家庭中，它仅控制了4.21%的市场份额。银行的效率比率(以支出占收入的百分比表示)是朝着高端发展的方向，管理层预计全年的效率比率约为62.5%。如果银行能够继续做自己正在做的事情并改进这些指标，那么该股票将有可观的增长。