谁准备好应对股市崩盘

可能是感恩节，但是这一年似乎让投资界几乎没有什么值得感恩的。尽管广受关注的标普500(SNPINDEX：^ GSPC)弥补了其所有熊市损失并创出新高，但大多数企业距离当前局势之前的距离还有很长的路要走。

投资者应该问的一个大问题是：“标准普尔500指数真的应该被估值为历史最高水平或接近历史最高水平吗?”即使可能出现多种当前局势疫苗，这个问题的答案也很可能不是。

可能要问的更好的问题是：“谁为股市崩盘做好了准备?”

我知道您可能在想什么：“这将带来更多的世界末日混乱”，或者也许您只是在露出微妙的眼光。但请不要误会，在接下来的几个月中，催化剂会令人失望。

疫苗反应定价至完美

自三月以来，华尔街最大的希望之源-当前局势疫苗-恰好也是其最大的威胁。本月初，我们从中期分析有学问Moderna酒店的(：MRNA NASDAQ)后期疫苗候选基因-1273，提供了94.5%的疫苗的功效。在Moderna公布结果前一周，辉瑞(Pfizer)(NYSE：PFE)和生物技术公司(BioNTech)(NASDAQ：BNTX)将豆子洒在了其当前局势疫苗BNT162b2上。最新的中期分析显示疫苗效力为95%。

游戏，设定，比赛!科学取胜，对不对?没那么快。

尽管有这些积极的数据，但仍有许多我们不知道的相关信息。例如，我们不知道这些疫苗在普通患者中能使用多长时间，或者这些疫苗在高危亚组中的效果如何。

还存在潜在的分配挑战。辉瑞/ BioNTech疫苗需要保持在华氏100度以下，这比美国的任何其他疫苗都要冷。药房和医生办公室根本没有在这些温度下运行的冷冻机。从好的方面来说，Moderna的疫苗没有严格的温度限制。

此外，疫苗供应并不意味着治愈。根据皮尤研究公司(Pew Research)9月份的一项调查，如果今天可以买到，只有51%的被调查美国人会获得当前局势疫苗。这比72%的人说他们将在5月份接种疫苗(如果有的话)要低。这些选择不接种疫苗的保留者，或者愿意等待几个月以确保更大范围人群的疫苗安全性的保留者，可以使传播永久化并延长经济复苏的时间。

关键是，股票市场对疫苗开发，分销和吸收的定价没有障碍。不幸的是，打h是可以预期的。

历史称股市崩盘2.0即将到来

尽管投资公司会告诉您过去的业绩并不能保证未来的结果，但历史可以在华尔街重演。历史数据告诉我们，短期内股市崩盘或回调是不可避免的。

自1960年以来，标准普尔500指数已遍历9个熊市(即跌幅至少20%)，其中包括2020年3月的最新熊市。在过去8个熊市触底后的三年中，根据市场分析公司Yardeni Research的数据，标普500指数总共经历了13次下行修正，幅度在10%至19.9%之间。换句话说，从熊市底部反弹的每一次反弹都有一个或两个相当大的下降幅度，而且这些崩溃或修正往往在三年大关之前就已经发生了。

将范围扩大到不仅仅是熊市底部的反弹，您将看到真正的崩溃和更正。自1950年初以来，标准普尔500指数进行了38次至少10%的修正，或每1.84年修正一次。更重要的是，自2010年初以来，标准普尔500指数进行了15次修正，修正率至少为5.8%。这是每8.7个月修正一次。

历史永远无法准确预测何时会发生市场崩盘，持续多长时间或回调幅度有多大。但是，它的确表明了投资者情绪在华尔街转移的普遍性。由于CBOE波动率指数仍远高于其正常水平，因此在接下来的几个月中，情绪转变不会花费太多。

股票历史上很昂贵

另一个需要考虑的问题是，股票在历史上是昂贵的。截至11月20日，标准普尔500指数的席勒市盈率为32.43。Shiller的市盈率基于前10年经通胀调整后的平均收益。在某些情况下，席勒的市盈率在过去150年中平均为16.8。

一方面，在过去的25年中，较高的席勒市盈率已成为常态。信息的获取已得到极大改善(感谢互联网!)，并且历史上较低的贷款利率使高增长公司能够进行廉价的资本工作。股票蓬勃发展的条件当然已经成熟。

另一方面，大流行可能会使国内和全球的增长前景再度推迟，甚至持续更长时间。金融股是美国经济的中坚力量，在较低的利息收入和不断上升的贷款拖欠压力下，很容易陷入困境。零售商和其他以服务为导向的行业也将面临重大挑战。

按照我的看法，无论华尔街选择哪种方式，股市都可能走向短期崩溃或回调。如果投资者坚持高增长但价格昂贵的科技股，那么最终回归正常状态可能会导致销售增长放缓，并消除高期望。但是，如果投资者选择转入价值股，这些成长较慢的公司将无法支撑令人垂涎的估值。

现实是，另一场股市崩盘是不可避免的。