生产无处不在的蓝色和黄色罐头的公司中的库存肯定开始显得昂贵

2020年，大众市场零售润滑油制造商WD-40(纳斯达克股票代码：WDFC)创下2017年以来股市最好的一年，其股票因营收和盈利动能跃升了37%。多用途，假名产品的销售开始复苏，因为在大流行期间，孤立的消费者花了很多时间在房子周围的项目上，这种趋势在2021年初一直没有减弱。

然而，由于最近投资者的热情，WD-40的当前价格是当前财年收益的52倍(公司于1月7日发布了2021年第一季度财报)。受欢迎的家用品牌的股价跑得太快，太快了吗?

极高的收入和收益加速

查看WD-40大流行前的典型季度，可以看出影响当前局势的购买习惯对公司的意义。截至2020年2月29日的季度，WD-40的销售额下降了1%，至1亿美元，净利润下降了10%，至1400万美元。这是一个相当典型的季度，表明当时的业绩趋于平缓(2020财年收入下降了4%)。相比之下，在2021年第一个财政季度中，WD-40的收入增长了26%，达到1.25亿美元，而净收入几乎翻了一番，达到2400万美元。

对于一个零售润滑油品牌而言，该品牌在一个健康的季度中实现了中高个位数的收入增长，最近的增长相当极端。从核心的多功能WD-40喷雾罐到特种润滑剂和清洁产品的“多用途”产品线，该公司在各个产品类别中均享有实力。在公司1月7日的电话会议中，管理层将其令人印象深刻的业绩归因于“隔离改造”趋势。实际上，在2021财年第一季度，WD-40 BIKE润滑油产品的销量同比猛增260%。

在关键指标方面，该公司的表现也出色。管理层一直维持一个长期目标，即在其商业模式公式中将其标榜为“ 55/30/25”，以达到年销售额7亿美元(当前的后12个月收入为4.35亿美元)。这表示最低毛利率为55%，营业支出(不包括折旧和摊销)为30%或更少，EBITDA(息税，折旧及摊销前利润)至少为25%。

过去，这一直是WD-40的理想目标，因为它经常超出每个基准测试范围几个百分点。但是最近的强劲销售提供了运营杠杆，使这个公式似乎可以实现：在2021年第一季度，WD-40的毛利率为56.4%，运营费用或“经商成本”为32%，EBITDA利润率为24%。

这些份额能否继续攀升?

由于WD-40在2020年成功占领了市场份额，并且其可盈利的55/30/25型号已接近实现，因此，今天的投资者无疑为WD-40支付了溢价。52倍的高远期市盈率表明，投资者可能认为该公司将能够保持这一市场份额，并从更大的年度基础上扩大收入。

尽管如此，不可避免的是，随着消费者的生活在2021年和2022年逐渐恢复正常，销售增长将降温。尽管由于经济不确定性，管理层没有发布2021年的指导方针，但分析师平均预计公司的收入将增长13% 2021财年同比增长，2022年增长5.6%。

随着情况的正常化，很难看到有一个短期杠杆可以帮助股票享受到2020年的表现。即使我们回首2021年，今天的股价还是2022年平均每股收益5.88美元的49倍!但是，这并不意味着WD-40股票在长期内不会有意义地上涨。尽管我认为该公司目前估值过高，但在接下来的几个季度中，它可能会超过收入和利润增长的预期，从而“赚钱”进入估值。此外，随着大流行消退，管理层可能会在几个季度内恢复股票回购(这种做法在过去几年中帮助公司提高了股价)。

目前的股东还应该记住，WD-40正积极计划实现其7亿美元的年收入目标。在未来几年内达到这一目标肯定会推动股价大幅突破目前的289美元水平。但是，鉴于当前股票的高昂市场定价，长期攀升至新高的道路可能很艰难。