普通的空头挤逼的强迫购买行为增加了期权的复杂性

在投资中，“紧缩”通常是指公司股票的快速价格变动迫使投资者改变其投资头寸的时期。这些强制性移动通常会导致更多的价格变动和强制性移动，从而形成一个令人讨厌的反馈循环，该循环可以持续很长时间，直到崩溃。

一种最常见的紧缩类型是空头紧缩-股价上涨迫使卖空股票的人回购这些股票，从而推高股价。与短时挤压有关的是伽玛挤压。

伽玛压榨将事情向前推进了一步，由于基础股票的未平仓期权头寸，迫使其他股票购买活动。伽马的紧缩是GameStop(NYSE：GME)股价近期暴涨的很大一部分。

为什么期权交易会造成股票波动

期权交易与股票交易略有不同。当您开立期权合约时，很可能您不是在与另一位个人投资者进行交易，而是与做市商进行交易。您和您的交易对手(通常是做市商)很可能会在标准化合约的结构中凭空创造期权合约(包括资产和负债)。

做市商并不是出于内心的善意从事这些交易，而是从交易中获利。做市商通常会使用称为Black-Scholes期权定价模型的复杂定价模型来计算期权的成本。

做市商与您实际进行交易的价格通常会基于该定价模型显示一些统计利润。最重要的是，如果市场出现错误，做市商可能会利用该潜在利润中的一小部分以及其他资本，通过购买或做空股票来对冲其赌注，具体取决于相关期权。从做市商的角度来看。正是这种套期活动可以创造条件，使伽玛挤压成为可能。

对我来说都是希腊人

Black-Scholes模型不仅为期权合约付出了代价。它还可以基于该价格计算许多风险度量，这些风险度量被统称为希腊人。做市商经常使用其中之一希腊人(称为gamma)来找出对冲其赌注的金额。

伽玛值越高，做市商为了有效对冲未平仓期权头寸所需的股票头寸就越大。结果，随着伽马值的变化，拥有未平仓期权头寸的做市商常常被迫买卖基础股票，以保持其自己的账本被适当地套期保值。大量的强迫买卖活动是造成伽玛挤压的原因。

伽马来自哪里?

要了解伽马，你首先要得到一个选项的一个手柄三角洲(另一个希腊文)，它代表了基于标的股票的价格变化的期权价格的预期变化。例如，如果看涨期权的差价为0.2，则标的股票每上涨1美元，其价格预计将上涨约0.20美元。期权的差额将根据股票价格与期权的行使价相距多远以及向哪个方向变化。

下图显示了股票多头看涨期权的期权增量图的样例图。多头看涨期权赋予其持有者以给定价格购买100股股票的权利，而期权的卖方将承担以行使价出售这些股票的对等义务。从图表上可以看出，当股票价格远低于期权的行使价时，期权差价几乎是零附近的平坦线。当该股的价格远高于该期权的行使价时，它也接近于1的水平线。

但是，在中间，该Delta曲线向上弯曲，达到0.5的值，并以该期权的行使价恰好达到其最大斜率。它的斜率代表该选项的伽玛该选项的增量图，那坡-因而伽马-是在最陡处正是期权的行权价格。

什么会造成伽玛挤压发生的条件?

在GameStop的案例中，许多人长期以来一直期望该公司被迫宣布破产，这要归功于一种商业模式，该模式在很大程度上已被游戏的数字下载所破坏。当他们期望这样的坏消息时，投资者可能会倾向于借入和卖空股票。如此多的人做出了有关GameStop的决定，以至于该公司100%的总流通量在某一时刻被卖空。

由于可能会出现空头挤压，许多做空股票的投资者不只是卖出股票，而是通过买入多头，抵消性的，价外的看涨期权来弥补空头(即看涨期权的行使价为价格高于购买看涨期权时的价格份额交易)。假设某位投资者在2020年10月以每股10美元的价格做空了100股GameStop，那么该投资者本可以以当时相当便宜的价格购买15美元的看涨期权来支付该赌注。

如果该公司的股价继续下跌至零，那将保护投资者免受短暂的挤压而导致GameStop的价格飙升，而这会以一些潜在的利润为代价。期权交易另一边的做市商可能会使用伽玛计算来确定要购买多少GameStop股票以建立对冲。

快进到2021年1月，GameStop的紧逼已如火如荼。GameStop的具有挑战性的基本面没有显着改善，但由于短暂的挤兑，其股价要高得多。更高的股价吸引了更多的卖空者，他们想从GameStop的股价下跌更深的距离中获利。

这些新的卖空者反过来购买了更多的非现金买入看涨期权，以保护自己免受其股票进一步上涨的可能性的影响。在这种压力之上，押注股票将继续快速上涨的投机者也可能会购买非现金看涨期权，希望他们的赌注能得到回报。特别是如果这些看涨期权即将到期时，这些看涨期权没有太多的时间价值，那么进行风险/回报折衷可能会非常诱人。

这迫使与期权交易相反的做市商购买更多股票进行对冲，这反过来又导致股票上涨更多。当股票上涨到接近该期权的行使价时，做市商被迫购买更多股票作为伽玛对冲，因此您最终会受到伽玛的挤压。

上涨，很可能下跌

但是，要注意伽玛挤压的关键是它们通常是非常锋利的双刃剑。正如他们可以迫使购买压力一样，他们也可以迫使销售压力。回想一下，伽马基于上面的增量图表的斜率，并且该图表在期权的行使价处具有最陡峭的斜率(因此也是最大的伽马)。远离该价格太远，伽玛系数开始减弱，从而减轻(实际上经常是逆转)套期保值的压力。

同样，随着那些期权合约的关闭，行使或到期，做市商不再需要对不再存在的期权头寸进行套期保值。这也减少了股票的购买压力，这可能会导致挤压自身逆转。

不管最终逆转的驱动因素是什么，伽玛挤压都不会永远持续下去。当它们反转时，向相反方向的移动可能与初始挤压本身一样剧烈(如果不是更多的话)。

无论哪种方式，伽玛压缩过程中和紧接其后的波动通常都是极端的，并且可预测性直接出了窗。结果，无论是与GameStop还是与其他公司进行伽玛挤压，最好的办法可能就是等到结束为止。一旦结束，您可以查看残骸，确定它是否为您提供了您真正想长期利用的投资机会。