可以用几美分的美元购买世界上最大的仿制药生产商

投资大师沃伦•巴菲特(Warren Buffett)曾说过：“大多数人只有在其他人都对股票感兴趣时才开始。而对其他人感兴趣的时候就在。没有人能买到受欢迎的东西并且做得很好。”

这种情绪再也不能适用于Teva Pharmaceutical Industries(NYSE：TEVA)的股票。自2015年以来，面对主要品牌药物的排他性丧失，Teva股票已损失近80%的价值。实际上，巴菲特本人仍然拥有4280万股，即该公司3.8%的股份。梯瓦(Teva)能否将巴菲特和逆势投资者带入财富榜?

便宜的估值

Teva是目前最便宜的制药股之一，交易价格仅为收入的0.7倍和收益的4.3倍。同时，行业平均水平约为销售额的4.9倍和利润的34倍。这使许多投资者感到疑惑：到底有什么作用?

事实证明，由于美国食品药品监督管理局(FDA)批准了创纪录数量的非专利药品以压低药品价格，梯瓦公司面临着严峻的阻力。在2014年至2019年期间，美国的仿制药价格下跌了近40%。

除此之外，其重磅炸弹性多发性硬化症药物Copaxone在2017年因其明显性(由于仅在剂量和给药方案上与现有技术有所不同)而使其美国专利无效，并且此后一直在下降。Teva预计，随着第三大仿制药进入市场，Copaxone的销售额将在2021年同比下降13亿美元至10.5亿美元。

好消息是，所有负面因素大部分都已计入Teva的股票中-甚至还有一些。这家制药商的仿制药业务已进入北美的稳定状态，年收入约为40亿美元。诸如Autesdo等用于治疗亨廷顿氏病和抗精神病药副作用的新产品，以及用于偏头痛治疗的Ajovy等新产品，今年的新增收入可能超过10亿美元。

2020年，Teva的销售额与2019年相比仅下降1%，至167亿美元。在各种情况下，这家制药商仍然非常赚钱，在过去一年中产生了约20亿美元的自由现金流和2.57美元的每股收益(EPS)。但是，它估计从2020年到2021年其收入和收益将在很大程度上保持不变。

在过去的12个月中，该公司减少了32亿美元的债务。到2023年，它预计将其财务杠杆(由债务净额除以营业收入减去非现金支出(EBITDA)定义)从2020年的4.8降低至不到三。比率通常为四或五，表明一家公司可能违约债务。在2016年以400亿美元收购Allergan的通用子公司后，它积累了这些债务。

未来最大的风险

就其在加剧阿片类药物危机中的作用而言，Teva目前正面临来自各州，直辖市和县的2,300多项联邦诉讼。据称，在过去的十年中，该公司轻描淡写了对阿片类药物成瘾的风险，并夸大了它们在消费者营销中的收益。Teva在品牌阿片类药物行业控制着约6%的市场份额。

尽管看似很少，但许多人对大型制药公司在美国阿片类药物相关的过量死亡中扮演的角色感到愤怒，在2019年至2020年期间，梯瓦的竞争对手强生公司(Johnson&Johnson)(NYSE：JNJ)投入了50亿美元来解决阿片类药物问题与州检察长提起诉讼。尽管该公司在品牌阿片类药物中仅拥有8%的市场份额。Teva建议通过向受灾地区的医疗机构免费提供成瘾治疗Suboxone来弥补其在阿片类药物危机中的作用。

考虑到巨额债务，如果Teva支付过多的法律款项，它很可能面临破产。在2020年第四季度的收益电话会议上，Teva首席执行官卡里·舒尔茨(Kare Schultz)表示，该公司没有资本一次性支付50亿美元的和解金。幸运的是，舒尔茨确实说过Teva即将与诉讼人达成协议。

最好的情况是其2019年要约2.5亿美元现金和230亿美元Suboxone的要约价格(根据该药的标价)，均在10年内分配。请记住，报价为230亿美元是该药物的标价。它的账单仅占人工，材料和分销成本，因为这种药物不会加价。分析师预计，该公司的总制造成本将仅在15亿至92亿美元之间。

判决是什么?

如果Teva能够为其阿片类药物的麻烦获得结构化的解决方案，则其交易价格仅为市盈率的8倍，假设其现金流的一半将在未来十年内承担法律义务。到那时，新品牌药物的推出将弥补其不足。对于那些寻求绝对便宜的医疗保健股票的人来说，Teva仍然是一个安全的选择。