我不购买亚马逊股票的一个重要原因

上个月末，Amazon.com(NASDAQ：AMZN)报告了2021年第一季度的井喷业绩。销售额猛增了44%，达到1085亿美元。这超出了管理层的指导上限，并超出了华尔街共识的40亿美元。营业收入增长了一倍多，达到89亿美元。

亚马逊预计第二季度的增长将保持强劲，尽管与去年同期相比将面临更加艰难的挑战。确实，当前局势似乎加速了其本已令人印象深刻的增长。

但是，亚马逊最大的竞争优势之一可能在未来几年内消失。尽管这不会完全阻止公司的增长，但这是我不愿意支付近60倍的远期收益来购买亚马逊股票的关键原因。

了解亚马逊的护城河

在成立初期，亚马逊通过在价格上大幅度降低竞争对手来赢​​得自己的声誉。(因此，著名的杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)语录：“您的利润就是我的机会。”)

如今，尽管亚马逊的价格仍然相当低廉，但沃尔玛(纽约证券交易所：WMT)和塔吉特公司(纽约证券交易所：TGT)等大型竞争对手的价格通常还是相当或更低。相反，便利性是亚马逊的最大特色。在过去的十年中，亚马逊投入了数百亿美元来建立庞大的配送网络。它几乎在每个主要城市附近都有仓库，有专用的航空货运网络在各大城市之间运送货物，并提供内部送货服务以补充传统的包裹运输公司。

这些投资加在一起，使亚马逊可以快速，廉价地交付商品。快速，免费的包裹交付又代表了亚马逊Prime会员服务的骨干。Prime已经吸引了超过2亿会员，他们支付了一笔不菲的费用-美国的正常价格为每年119美元-能够在一天或两天内(甚至有时更快)交付大多数东西。

竞争对手规模较小的电子商务企业负担不起在每个城市都设有履行中心。这使得很难与亚马逊的送货速度相提并论，或者难以提供没有最低购买量的免费送货服务。沃尔玛(Walmart)的会员计划最接近沃尔玛(Walmart +)，但仍是Prime规模的一小部分。

面对这样的选择，既可以在亚马逊上订购商品，又可以在一两天内通过免费的Prime送货方式收货，还是要满足另一家零售商的最低订购要求(或者可能要等更长的时间)，所以大多数消费者都选择使用亚马逊。

技术改变游戏规则

在未来十年左右的时间里，无人驾驶运载工具的出现可能会迅速侵蚀亚马逊的竞争优势。亚马逊最大的竞争对手大多数都拥有庞大的商店网络。结果，他们将货物放置在离客户非常近的位置。但是最后一英里的交付仍然是一个昂贵的挑战。

许多零售商的确从实体店履行一些在线订单。但是，即使是相对较短的距离，使用传统的包裹运输工具运输物品也相当昂贵。使用快递员(如Target的Shipt服务)进行当天交付甚至要贵得多。亚马逊的高容量和内陆交付网络为其带来了巨大的成本优势，尤其是对于当天和第二天的交付。

自主交付车辆将通过降低交付成本来改变游戏规则。随着成本的下降，任何拥有广泛商店网络的零售商都应有可能向大多数消费者提供免费的即日或次日送货服务，而无需会员资格，甚至可能没有最低订购量。

去年年底，加利福尼亚州DMV批准了无人驾驶交付初创公司Nuro在两个湾区县开始包裹交付。上个月，Nuro开始在休斯敦测试Domino的Pizza交付情况。到本世纪末，无人驾驶交付将无处不在，而竞争可以将成本降低到远低于传统包裹交付的成本。

伟大的均衡器

毫不奇怪，亚马逊也在投资无人驾驶交付技术。去年，它斥资逾10亿美元收购了Zoox，该公司目前正在从事自动乘车服务，但很容易转向交付。

然而，尽管随着无人驾驶运载工具的起飞，亚马逊将能够在交付成本和速度上与竞争对手匹敌，但它可能无法复制其目前的优势。如果消费者可以从沃尔玛，Target，百思买，Dick's Sporting Goods和各种各样的其他零售商那里购买商品并获得免费的即日或次日送货服务，则亚马逊可能不再是消费者的“默认”选择。此外，如果其他零售商从本质上讲放弃了Prime的核心利益，那么消费者是否仍愿意每年支付119美元(或更多)的免费亚马逊送货费用?

也许亚马逊会找到一种新方法来脱颖而出并继续获得市场份额。但是，亚马逊在交付速度和成本上的优势可以说是最大的难题。在未来十年左右的时间里，无人驾驶送货车可能会破坏这一护城河，因此亚马逊股票长期以来的出色表现可能很快就会结束。