美联储正在接近缩减但市场有很多经济仍然无法确定

锥度来了。这一点是肯定的。最近的报告表明，美联储最早可能在 9 月份采取行动。

Action Economics 首席董事兼首席经济学家迈克·英格伦德 (Mike Englund) 表示：“看起来他们可能正在拐弯抹角。”

最近几周，美国地图上的三名美联储官员就缩减规模发表了讲话。达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰 (Robert Kaplan) 告诉 CNBC，美联储在秋季缩减规模的时候到了，从 10 月份开始实际计划的结束。里士满联储主席托马斯·巴金表示，“我们正在接近缩减规模”，尽管他没有具体说明。旧金山联储主席玛丽·戴利(Mary Daly)在她的同事前几周表示，缩减可能会在“今年晚些时候”或 2022 年初到来。

本周早些时候接受 CNBC 采访时，波士顿联储主席埃里克·罗森格伦 (Eric Rosengren) 表示，他可能会准备好下个月开始。

许多市场观察人士认为，美联储这一次的沟通更加频繁，以至于在开始缩减时，对投资者来说将是一个“嗡嗡声”的事件，这就是迄今为止市场的行为方式。股市继续接近纪录高位，尽管最近几天一直疲软，债券收益率仍然低迷。但是，经济和市场对美联储的缩减计划以及连锁反应仍有很多不了解。以下是一些主要问题。

1. 消费物价可能已达到通胀高峰，但房屋租金却并非如此

上周，消费者物价指数出现在低于预期的温度和热点地区，如二手车价格指数下降到 8 月，这一点受到了很多关注。可以肯定的是，最新的 CPI 有所缓解。

“我们从 CPI 那里得到了好消息，在最不稳定的成分中排名靠前，”Englund 说。

但住房租金——以及更广泛的住房负担能力问题——仍然是普通美国人的主要痛点。它还反映了供需之间仍然严重失衡的住房市场。

“人们想要更多的住宅房地产和更少的商业地产，你不能只是转换它。我们有部分摩天大楼和大量现在在家工作的人，因此与现有库存相比，对住宅的需求已经飙升，”Englund 说。

7 月份，全国一居室公寓租金同比上涨7%，两居室公寓租金同比上涨8.7%。Yardi Matrix 的数据显示，多户租赁行业在 7 月份创下了历史新高，租金同比上涨 8.3%，单户租金上涨 12.8%。

住房租赁的问题不是由大流行造成的，至少可以追溯到金融危机。美国住房市场已经习惯于每年增加 100 万至 200 万套的供应量，当您查看最近的房屋开工数据时，该行业正在努力达到 200 万套。

“现在由于木匠和电工以及其他所有人的供应受到限制，我们可能已经竭尽所能，”Englund 说。“我们有 1 亿套住房，但每年只能建造 100 万到 200 万套，人们需要多 10%-15% 的住房。”

全国房地产经纪人协会估计，这是两年的建筑短缺，这就是租金被推高的原因。

疫情加剧了房地产市场的压力。虽然暂停驱逐对受灾最严重的美国人来说是必要的，但它也会降低市场上可供出租的住房供应。

但是大多数人负担不起的东西对那些财务最安全的人有利。“即使我们看到房屋价格出现两位数的上涨，房屋的现金购买量也在增加，”Englund 说，受收入分配高端人群的推动。

“看看年初以来的数据，你可能会认为美联储可能应该加快紧缩进程。这些政策不会从支出不足的领域转移支出。人们购买更多他们已有的东西。我们中的一些人抬高了房屋的价格，”他说。他补充说：“目前尚不清楚与大流行相关的问题如何通过推高资产价格而得到帮助，而且几乎所有事情看起来都像是泡沫。”

值得注意的是，住房(住房的 CPI 术语)是该指数的最大组成部分，按权重计算，但同​​样重要的是，它不是美联储在政策决策中可能关注的通胀指标，据专家称英格兰，尤其是与工资通胀和劳动力市场相比。在房地产市场中，美联储在缩减时间表上的任何一项决定都无法解决供需挑战。

2. 生产者之间的通货膨胀仍然很激烈

随着 CPI 下降，上周最新的生产者价格指数继续大幅上涨。供应链短缺，例如汽车生产的芯片短缺，可能会持续到今年年底。

最新的 PPI 数据显示，经济的批发方面继续承受很大压力，生产商仍面临广泛的价格上涨。

这并不奇怪。经济学家们在年初争论会有瓶颈，但即使是像英格兰这样的人也对瓶颈的深度感到惊讶。

“这些短缺一直存在于门把手和你在亚马逊上购买的所有其他东西中，”他说。

Englund 表示，在比较最新的 CPI 和 PPI 数据时，后者更为显着。“由于数字，PPI 更为显着，因为批发层面没有看到降温的庞大规模，但 CPI 令人鼓舞，有些见顶，”他说。

CFRA 首席投资策略师 Sam Stovall 表示，PPI 数据仍然高于预期，使通胀担忧仍然存在，但随着我们临近年底，预计月度涨幅将开始小幅走低。

3. 股市似乎对通胀没问题

Stovall 表示，CPI 数据最终成为推动市场上行的事件，通胀仍然很高，但与上个月相比略有下降，导致投资者认为至少从消费者通胀的角度来看，这是可控的，也许美联储还有更多，而不是更少，关于等待更长时间来宣布何时会发生锥度的灵活性。

“他们非常确定他们将在今年年底前宣布并颁布缩减措施，而稍微疲软的 CPI 数据可能会让他们在 8 月或 9 月不会说延迟，只是声明而不是意图和行动。”

斯托瓦尔表示，创纪录的股市表明通胀对股市有利。“这表明经济正在复苏，而且由于大部分通胀可能是暂时的，这意味着经济扩张和盈利改善将超过通胀，”他说。“换句话说，到月底你会剩下更多的钱。”

4. PPI 可能代表美联储的鹰派，但可能不是鲍威尔

供应链中持续的通胀可能会为想要立即退出的美联储鹰派提供一个论据，但鲍威尔代表中间立场，他没有表现出太多他想要收紧政策的迹象，至少现在还没有。

“这些数字是否会改变它，尚不清楚，”Englund 说。

由于鲍威尔所代表的“中心”，英格兰不相信锥形时间表会在 9 月正式开始。

“他们可能已经说到死了，但我认为他们不想在 9 月份告诉我们，”他说。如果没有足够的动力来移动中心，美联储可能会坚持“接近缩减”，提前传递信息，但不会在 9 月给出时间表。

“如果你关注的是内城的经济问题，你希望尽可能推迟紧缩政策，即使你知道你会面临更大的通胀问题。如果你只有一把锤子，那么一切看起来都像钉子，”Englund 说。“但从广义的宏观经济来看，显然 80% 的经济正在崩溃，”他补充道。

Englund 表示，美联储现在也有 delta 变体的“掩护”，作为行动更慢的理由，尽管到目前为止还很难看到它对经济的影响。最近的消费者信心和零售销售数据确实出现了大幅下滑。但一旦美联储开始谈论缩减规模，就很难停下来。

“当他们开始发出逐渐减少的时间信号时，他们可能已经克服了他们的滑雪板，因为一旦他们开始谈话就很难不推进对话，”Englund 说。“如果他们能够通过 9 月的会议，而不给市场一个时间表，将时间表推回到 11 月，无论如何他们都会想要的。”

Action Economics 继续认为，除了最近的数据之外，鲍威尔还需要更多关于“实质性进一步进展”的证据。

“我当然不想等到 12 月之后。我的偏好可能是宜早不宜迟，”罗森格伦本周告诉 CNBC。

美联储的最新线索来自周三，当时央行 7 月会议纪要公布。会议纪要显示，美联储官员正准备在年底前缩减购债规模。

5. 美联储试​​水气球可能会被市场误解

Stovall 将地区央行行长最近的评论视为“美联储浮动试验气球，试图尽可能透明并消散我们在 2013 年看到的潜在的缩减恐慌。”

到目前为止，它正在奏效，尽管并非所有投资专家都相信未来市场不会出现更多波动，富国证券宏观策略负责人迈克尔舒马赫周二告诉 CNBC，他仍然担心市场将缩减视为一个无聊的事件。他认为缩减债券并没有完全融入债券和股票市场。

Stovall 表示，美联储越是谈论缩减规模的可能性，9 月会议上的讨论就越多，而且华尔街现在预计将在今年年底宣布缩减规模，而华尔街的反应不会像否则可能会有。

“我最好的猜测是他们在 9 月发布消息并在 11 月宣布缩减，但他们甚至可能不会等到 2022 年。可能是 12 月，”斯托瓦尔在谈到美联储何时正式开始放松债券购买时说。

6. 锥度一经确定，就是加息时间表和对股票的影响

一旦缩减时间线清晰，美联储的下一个大观察就要开始了，那就是第一次加息。斯托瓦尔说，投资者可能不需要像他们想象的那样担心。

从历史上看，回到 1945 年，在美联储开始加息后的六个月内，道琼斯工业平均指数下跌，但平均仅下跌 0.2%。在首次加息后的 12 个月内，道琼斯指数的平均涨幅为 2.5%。不过，毫无疑问，对股票而言，降息周期比加息要好。在降息后的前六个月，道指自 1945 年以来的平均涨幅为 11%，全年涨幅为 17%。

有理由相信，如果美联储能够在不引起市场抛售的情况下缩减规模，那么它在加息时也可以降低出现重大市场意外的风险。

Stovall 表示，当前的股市让他想起了 90 年代末，在大型科技股和非必需消费品巨头的推动下，市场“只是不想下跌”。

这意味着美联储的缩减和加息时机，以及一旦开始这些政策转变的步伐，对市场来说将显得尤为重要。

“从现在到 12 月，它会随着通胀和就业而逐渐减少，随着我们进入 2022 年，这是逐渐减少的速度和第一次加息的时间，然后是这些加息的数量和幅度，”斯托瓦尔说。