道琼斯指数与标准普尔500指数担忧吗 为什么担心修正仍然是错误的投资方式
在道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数刚刚遭受的损失五连败天以来的最差单周表现-等待它- 6月投资者在夏季开始对股票有所放松，并在夏季结束时进行了类似的抛售。还有更多吗?大股——熊市一直在等待的股市调整——终于要下跌了吗?
许多潜在抛售的主要因素对投资者来说是众所周知的，这意味着现在更难看出它们将如何引起修正。有delta 变体。还有的美联储锥度和中央银行政策转向之际的就业机会和经济增长放缓的突然。最新的政治头条是华盛顿特区就公司税上调、资本利得税和股票回购可能征税以帮助为拜登总统的支出计划提供资金的新争论，以及关于债务上限的辩论。
在这次牛市(以及之前的牛市，或根据您的看法，被大流行中断)期间，每一个新记录都落后于股票的问题是：股票估值很高。
还有一些短期压力需要考虑：市场策略师认为这是真实存在的秋季“季节性波动”，以及近期华尔街主要银行下调美国股市评级，这可能会对股票构成压力，尤其是在最近来自散户投资者的资金流入市场。但与投资者已经知道的一切相比，投资者无法预见的事情(例如大流行)总是更有可能导致历史性的市场抛售。
这使得技术市场指标和标准普尔 500 指数的历史表现成为衡量投资者信心是否会持续到最新一轮抛售的合理方式。
对于 Truist 的联席首席投资官兼首席市场策略师 Keith Lerner 而言，标准普尔 500 指数的历史表明牛市尚未结束，即使涨幅温和。
自 1950 年以来，到 8 月，市场已经有 14 年的时间上涨了 15% 以上。到年底，股票平均再上涨 4%，并且在 14 次中有 12 次上涨。
预计股票抛售
回调是可以预料的。2021 年的最大回调幅度约为 4%。根据勒纳对数据的审查，这并不典型。在历史数据集中，标准普尔 500 指数没有出现至少 5% 回调的仅有两年是 1995 年和 2017 年。 历史表明，迅速发生的上涨必须放缓。勒纳在给客户的研究中指出，当前的牛市在 1.4 年内上涨了 102%，而自 1950 年以来的 5.8 年平均牛市涨幅为 179%。
但是，按照勒纳所说的技术指标和宏观环境中的“证据权重方法”，对投资者——而不是寻求每一次短期行动的交易者——要传达的信息是，美国股市在未来六年内仍可能走高到 12 个月。
在他看来，上周的连败在经历了数十年来最强劲的开局之一之后并不值得担心。通常，当市场大幅波动时，自动反应是说它最终必须变成负面，但勒纳表示，只要有基本面支撑，投资者就不必担心走强。“运动中的趋势更有可能保持运动，”他说。“担忧的旋转木马继续转动，当一个担忧消退时，另一个担忧会出现以取而代之。总有一些事情值得关注……总有一些我们今天没有谈论的事情可能会影响我们。”
即使黑天鹅事件没有发生，也不意味着不会有 3% 到 5% 的修正。“这是市场的入场价格，”勒纳说。
这并不意味着投资者永远不应采取战术行动，但他表示，对于大多数投资者而言，与其交易者之间的下一步行动，不如将注意力集中在长期的下一个重大举措上。
经济增长放缓并非没有增长
经济可能达不到“咆哮的 20 年代”的最乐观预期，但勒纳专注于这样一个事实，即扩张放缓仍不是衰退，而且在经济扩张时期，股市有 85% 的时间会上涨。股票估值很高，但他指出，即使整个市场一直如此，标准普尔 500 指数的市盈率今年并未创下新高。
“估值仍然很高，所以我们预计市盈率不会有太大的扩张，然后它的盈利增长会推动，所以股票不能以同样的速度增长。”但他补充说，在大流行崩溃之后，分析师低估了整体收益的实力。
这种情况发生在经济衰退之后，也发生在 2009 年之后，他说：由于公司削减成本并专注于效率，因此估计被削减得太多了，公司利润恢复的速度比预期的要快。如果经济现在仍然脆弱，那么在从低点强劲反弹和 GDP 推动更多销售以及更多销售流向底线的情况下。“这就是我们拥有创纪录的企业利润的原因，”勒纳说。
在投资者应该关注的因素中，增长放缓是其中之一。在保持一年多的正值后，经济惊喜指数转为负值。“而且非常消极，”勒纳说。这表明，在长达一年的时间里，投资者和经济学家低估了实力，数字超出了预期，现在由于担心 Covid 和经济放缓，数据出人意料地下行。
但这不是红色警报。“这只是意味着从我们的角度来看，事情已经达到了预期。但这是一个放缓。我们看到了一个峰值，但它会稳定下来，”勒纳说。
超越增长高峰并不意味着增长疲软，与最便宜的资产相比，市场上的相对机会仍然是一个更大的关注点。“今天没有‘最便宜的资产’这样的东西，”他说。
以科技为主导的标准普尔 500 指数存在内部问题
在标准普尔 500 指数中，他看到了相对的机会。标准普尔 500 指数作为一个整体，在最近的记录中并没有像它的头号、权重很高的科技股那样强劲。由于大型科技股领涨，标准普尔 500 等权重指数自去年 5 月以来上涨不到 3%。这与 2021 年初的情况相反，当时通胀交易使周期性股票跑赢大盘股。这意味着，随着股市创下新纪录，股票内部出现了潜在的调整。
资金并没有离开市场，而是回到庞大的资产负债表，技术领域的现金流牛，即使在经济放缓的情况下也能继续表现。这表明即使在标准普尔 500 指数内，投资者也变得更具防御性。但这也意味着，如果当前的担忧不会导致股市情绪持续转为负面，那么标准普尔 500 指数的回报可能会扩大，勒纳说过。
“内部轮换是健康的，”他说。“我们会倾向于在两者之间取得平衡。并不是很清楚投资者应该全部是周期性还是增长。......预期已经大幅重置，所以一点点好消息可以走很长的路。”
收益增长率可能很快就会达到顶峰，勒纳表示，与大流行引起的经济停摆相比，明年的收益将更具挑战性。但峰值收益增长与峰值收益不同。“轨迹更高，”他说。他并没有考虑将盈利峰值称为峰值，而是继续关注盈利预测修正是否会转为负面，并且没有看到这个市场出现这种情况的迹象或模式。
“如果我们的收入增长在某种程度上达到顶峰，并且美联储的宽松政策达到顶峰，而我们无法获得更好的财政环境，那么这一切都表明趋势更高但温和，这将注入波动性和一些更大的收益和机会低于表面，而不是在标题指数中。”
对于推动整个市场走高的投资者来说，这可能是一次直觉检查，上周发生的抛售也证明了这一点，但勒纳建议任何投资者记住著名的富达麦哲伦基金经理彼得林奇曾经说过的话：“有更多的钱投资者试图预测修正的损失，而不是修正本身的损失。”
