一位激进分子试图模仿Saks拆分梅西百货的数字业务

一位激进投资者正在向梅西百货施压，要求将其数字业务与门店分开，以释放这家拥有 162 年历史的百货连锁店的价值。

虽然这在短期内可能是一个有吸引力的举措，但一些专家对该提案的长期逻辑提出了警告。

激进的股东Jana Partners希望进入一个活跃的数字零售商市场，该市场正在推动估值走高。投资者在很大程度上青睐以科技为重点的品牌，因为这些公司承诺比传统百货商店运营商增长更快。随着消费者在线购买更多商品，前者的销售加速。Mytheresa 和 Zalando 等精通电子商务的零售商也被认为是轻资产，因为它们几乎没有商店。这允许管理层投资于其他业务领域，如营销。

Stifel 的消费者和零售投资银行业务主管迈克尔科伦德说：“市场愿意为面向电子商务的业务支付高倍的价格。”“那么我们如何解锁这个价值呢?”

梅西百货的分拆可能会模仿今年早些时候奢侈品百货连锁店 Saks Fifth Avenue 的类似举措。由总裁拉里·布鲁斯 (Larry Bruce) 经营的 Saks 商店仍完全由 HBC 拥有。然而，Saks 的数字部门获得了风险投资公司 Insight Partners 的投资，该公司现在拥​​有该业务的少数股权。合并后的 Saks 业务的前任首席执行官 Marc Metrick 负责领导数字业务。

尽管这两个业务在财务上是分开的，但客户可能不知道任何变化，因为他们的体验是无缝的。

贾娜眼睁睁地看着天价估值

根据最近的一份投资者报告，Jana 的想法是，梅西百货的电子商务业务的市值至少可以达到 150 亿美元，大约是合并后公司价值的两倍，之后有关潜在分拆的消息开始流传。自彭博社于 10 月 6 日首次报道 Jana 呼吁进行数字分拆以来，梅西百货的股价已上涨约 18%。

推高估值的原因是梅西百货的电子商务业务仍在增长，尽管其整个收入基础正在萎缩。数字销售额在 2019 年增长了 7.7%，然后在 2020 年增长了 23.7%。总体而言，梅西百货的收入在同一年分别下降了 1.6% 和 29%。

电子商务的快速增长也推动了其他在线零售商的倍数增长。时尚巨头Revolve Group的市盈率为 2021 年预期收入的 6.5 倍。另一个在线奢侈品时尚平台Farfetch 的成交量是 5.9 倍。虽然梅西百货的交易价格是 2021 年预期销售额的 0.3 倍。

就在正式分拆几个月后，据报道，Saks 的数字部门打算以60 亿美元的估值上市，大约是收入的六倍。就在 3 月份，它的估值为 20 亿美元。

HBC 的一位代表拒绝置评。

但有人称之为“疯狂的金融工程”

但一些专家仍然认为这种结构没有多大意义。

“这是疯狂的金融工程，”所罗门合伙公司全球消费者零售集团联席主管大卫希夫曼说。“将两者分开是不可能的。我不是说有人不会尝试，也不是说有人不会为此付出很多钱。但在某些时候，它不起作用。”

他解释说，一个零售实体不可能赚到所有的钱，而另一个则持有所有资产。

Saks 已安排其业务，以便商店部门收取附属费用，这些费用用于说明在线销售和其他实体店可以带来的好处。与此同时，Saks.com 实体已利用其额外资金投资于网站升级和扩大对消费者的营销。

“这完全违背了我们所学到的一切，”零售策略师兼 Neiman Marcus 前高级副总裁史蒂夫丹尼斯说。“这完全是因为这些疯狂的估值被归因于纯在线业务。”

丹尼斯说，最初只在互联网上起步的Warby Parker和 Allbirds等品牌现在正在策划大规模的商店扩张。两家公司表示，开设更多店铺将有助于提高品牌知名度并促进盈利销售。

“毫无疑问，如果您是独立组织 Saks.com，您将需要拥有商店，”丹尼斯说。

此外，丹尼斯预测数字时尚玩家可能很快就会放缓，他们在大流行期间受益于被困在家里并在沙发上上网的消费者。较富裕的消费者的银行账户里有更多的钱，但随着他们将支出转向旅行、外出就餐和其他体验，这种情况可能会发生变化。他说，这对独立的电子商务业务来说不是好兆头。

丹尼斯说：“很难不看到明年在线时尚不会有明显的逆风。”“这只死猫的数量和电子商务业务的数量都不自然。”

“这并不是说电子商务不会继续增长。但增长率将大幅放缓，”他补充道。

梅西百货吹捧“零售生态系统”

在发布第三季度财报之前，梅西百货拒绝置评。不过，今年 8 月，首席执行官杰夫·根内特 (Jeff Gennette) 在财报电话会议上吹捧称，这家百货连锁店在其大约 800 家门店(包括 Bloomingdale’s)和网站之间开展了“完全整合的业务”。

“我们对在客户购物过程中提供动态、无缝的全渠道体验的承诺从未如此坚定，”他说。“对我来说，很明显，一个综合零售生态系统，在最好的商场里有实体店，在最高效的场外地点与一流的电子商务产品相结合，是一个强大的组合。”

梅西百货此前还表示，与仅从一个渠道购买的客户相比，同时访问其商店和网站的客户花费的金额是其两倍半到三倍半。该公司表示，在关闭百货公司的地区，电子商务销售额将下降。

商店还有其他用途，例如充当在线订单的小型履行中心。梅西百货表示，第二财季 24% 的数字销售额是由商店完成的。

因此，虽然潜在的分拆可能会在近期提振梅西百货的股价，但最终可能会在以后引起更多的麻烦。

GlobalData 零售董事总经理 Neil Saunders 表示：“这在忠诚度计划、品牌推广、产品开发、营销和客户沟通如何运作方面提出了大量运营问题。”“混乱和混乱的可能性很大，特别是如果独立的公司想要随着时间的推移而分道扬镳。”