通货膨胀如何改变富有投资者对市场的看法

在最近的数据中很难忽略通货膨胀，而且可能更重要的是，人们担心通货膨胀将比美联储和投资者所希望的要长得多。您可能会在油价上涨、食品价格或房地产市场上看到它，对于那些关注股票的人，您肯定会在亿万富翁投资者的谈话要点中听到它。

亿万富翁对冲基金经理保罗都铎琼斯表示，通胀可能比市场和社会所担心的还要严重。比尔·阿克曼上周呼吁美联储尽快开始加息。大卫泰珀说，从这里开始，股票看起来并不是一项很好的投资，但这一切都取决于利率。

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沃伦巴菲特不喜欢对经济或市场进行短期预测，他在职业生涯早期就通货膨胀对股市财富的影响有很多话要说。巴菲特对通货膨胀的看法深受 1970 年代失控的通货膨胀的影响。他在 1977 年写道：“通货膨胀是比我们立法机构颁布的任何税收都更具破坏性的税收。通货膨胀税具有简单地消耗资本的惊人能力。......如果你觉得你可以以一种击败通货膨胀税的方式进出证券，我想成为你的经纪人——但不是你的合作伙伴。”

亿万富翁的想法和行为与大多数人的投资现实相去甚远，所以把它减去几个零，什么是富有的自己动手的投资者——拥有至少 100 万美元经纪账户的个人他们自己管理——现在想吗?

根据摩根士丹利电子贸易金融对百万富翁投资者的独家调查，他们也越来越担心。根据季度 E-Trade 数据，自 2020 年第二季度，即 2020 年 3 月 Covid 崩溃和美国经济停摆之后，这些富有的投资者并没有如此担心他们的股票市场持有量或经济

“我们肯定看到乐观情绪有所下降，”E-Trade 投资策略董事总经理 Mike Loewengart 表示。“他们开始看到经济复苏出现一些裂缝，这抑制了看涨情绪。”

更多的富人仍然认为自己看涨，但只是勉强，该指标从 2021 年第三季度的 65% 下降到本季度的 52%。这是自 2020 年第二季度以来的最低看涨水平。

电子贸易调查于 10 月 8 日至 10 月 16 日在 119 名拥有 100 万美元或以上可投资资产的投资者中进行。

美联储的暂时性通胀论点失去了很多支持

上个季度，这些富有的投资者中有 72% 表示通胀是“暂时的”，支持美联储的观点。现在已经下降到 53%。那些“强烈反对”美联储临时观点的人从 9% 增加到 19%。

Loewengart 说，通货膨胀一直是一个令人担忧的问题，但“虽然它并不新鲜，但它更具粘性。”

周二发布的一项新的 CNBC 美联储调查发现，包括基金经理、策略师和经济学家在内的受访者预测，在上一次调查中，首次加息将从 12 月延长至 2022 年 9 月。25 名受访者中有近一半 (44%) 认为美联储将在 7 月前加息。大多数人(60%)认为通胀是一个足够大的担忧，美联储现在应该停止所有资产购买。

与此同时，电子贸易百万富翁集包括许多对供应链挑战和通货膨胀的影响有第一手经验的企业主，他们也可能在公共股票以外的更广泛投资中看到了这一点，这有助于这些投资者更关注这个问题。

Tiger 21 的创始人迈克尔·索南费尔特 (Michael Sonnenfeldt) 是富人投资网络，其中包括许多前任和现任企业主，他表示，他认识的任何实际商业人士现在都不会押注通胀在一段时间内升温。“对于我们的大多数成员来说，这感觉不仅仅是短暂的，而是长期趋势的开始。与我们过去十年或更长时间所看到的相比，有更一致的证据表明通货膨胀在整个经济中蔓延。”

抗击病毒的成功意味着更多地关注更高的价格

部分原因在于时机，而不仅仅是美联储。

随着对 delta 变体对经济影响的担忧减弱，疫苗变得更加广泛，人们期待这一次病毒真的得到控制，他们可以再次外出消费。

“支出与通胀担忧之间的关系非常高，”Altfest Personal Wealth Management 首席执行官 Lew Altfest 表示。“delta变体导致通胀讨论推迟，但现在又回来了，它确实有能力阻止市场取得进展。所以我们正处于反思期。达美航空只是通过在短期内限制增长来推迟通胀讨论，但现在它又回到了可以进一步提高可见性的基本面，”他说。

虽然最近2% 的 GDP 读数放缓，但 Altfest 指出，服务部分显着增长，联邦政府可能会有更多支出，这是增长的另一个顺风。“如果增长真的再次回升，那么通胀就会回升，”他说。

债券市场对此有所预期，关键读数上升至表明高于预期的通胀将持续数年的水平。

“现在随着尘埃落定，商业的新常态看起来将包括供应链和劳动力问题，以及大宗商品的飙升。在所有方面，更多人认为我们要回归的新常态包括更多的通胀，”Sonnenfeldt 说。“需要一段时间才能获得足够的数据点……突然之间，有 10 种模式开始真正敲响了警钟。”

自 2020 年第二季度以来，许多百万富翁首次认为创纪录的股市必须停止

根据 E-Trade 的数据，预计本季度结束时市场会上涨的百万富翁比例从 70% 下降到 47%。预计市场下跌的人数增加了 21 个百分点，从 14% 增加到 35%。其余人持中立态度。

这一变化符合病毒与通胀的范式，因为这是自 2020 年第二季度以来预计股票季度下跌的最富有投资者的最高水平。

“这是一个关键的转变，”Loewengart 说。“在过去几个季度，百万富翁投资者几乎一致认为市场会继续上涨。”

然而，一个很大的脱节：尽管亚马逊和苹果等公司在上周末出现了一些明显的失望，但收益仍然强劲。总体而言，市场对第三季度收益的预期超出了预期——并且根据分析师进入该收益期的情况，未来预期将不得不向上修正，这支持了已经创下历史新高的市场。

2020 年第二季度最终成为有记录以来最好的季度之一，但那是在 2020 年第一季度崩盘之后，而不是股票定期创下新纪录。投资者情绪落后于 2020 年的实际市场回暖，但这一次，市盈率的快速弥补空间较小。

“股票上涨越多，投资者就越感到被认可，但这是思维的一大弱点，因为股票上涨越多，它们的风险就越大，”Altfest 说。“投资者知道市场很高，他们只是忽略了它。我不会认为 45 P/E 的公司是安全的，因为它在这个市场上占有强势地位。”

现金、货币和加密

富裕投资者预期的下调并未导致投资组合配置发生重大变化，但在 E-Trade 调查中，表示不会改变投资的人数略有下降，从 47% 降至 41% .从投资转向现金的人数增加了 5 个百分点，从 17% 增加到 22%。

但正如 Loewngart 所说，“如果你在当前的通货膨胀环境中持有现金，你就是一个净输家。你的购买力会下降，这没什么好争论的。”

洛文加特说，即使美联储政策的转变影响了一些投资者，今天仍应将其描述为“相当宽松”。

在 Tiger 21 投资者社区中，货币、商品和加密货币的持有量都在增加。

“我不认为对加密感兴趣的原因是单一的。通货膨胀就是其中之一，但它也代表了资产领域的一个非凡的新领域，”Sonnenfeldt 说。“但人们真的在想，如果出现高通胀怎么办，什么样的资产会保值，而对某些人来说，加密货币就是答案和投资机会。”

在过去十年中，Tiger 21 成员的固定收益配置从十几岁的低位下降到现在的 7%，这是其投资者调查历史上债券的最低水平。“人们根本不希望利率敞口消失，”Sonnenfeldt 说。

他补充说，公共股本已超过私募股本，这在 Tiger 21 社区中并不常见，这是衡量投资者想要的灵活性以及在公共股票中投资者可以更快地转移的感觉。

能源引领行业押注

在 E-Trade 集团中，更多的百万富翁将国债通胀保值证券和包括金融、材料和能源在内的利率敏感行业列为他们的通胀偏好。

但总体而言，该行业的观点仍偏向于这些投资者长期以来的最爱：信息技术和医疗保健，洛文加特表示，这在很大程度上具有抵御通胀冲击的能力，并将额外成本转嫁给终端消费者。能源是目前显着的通胀赢家，因为大宗商品价格飙升，冬季临近，全球能源短缺，从欧洲的天然气到中国的煤炭，在被要求购买的百万富翁中，这一比例达到了 45%(与科技和医疗保健相同)选择第四季度的最佳行业。

“这是关于估计环境将更具挑战性，你必须相应地选择你的位置。但你仍然需要进行投资才能获得未来的回报，”Loewengart 说。

随着经济扩张，富人可能会看到衰退

E-Trade 调查的富裕投资者认为经济正在扩张，从 41% 下降到 23%，而那些认为经济衰退的投资者从 14% 上升到 23%。那些将经济状况描述为顶峰的人，包括根据定义“通胀站稳脚跟”和经济增长停止或放缓的人，从 22% 增加到 29%。

“这是一个季度间经济前景的巨大转变，”Loewengart 说。

虽然看到更多的富人将仍在增长的经济形容为处于衰退似乎令人惊讶，但他们之所以有这种感觉是有历史先例的。在需要采取行动之前，通货膨胀可能会达到 3% 到 4%，并且与不断上升的企业利润共存，至少在一段时间内是这样。正是美联储的这种潜在行动，尽管 Altfest 表示这引起了投资者的注意。

“降低通胀意味着加息，在大多数情况下，摆脱严重通胀的最快方法是加息速度足够快以导致经济衰退。如果事情真的好转，那就是将会发生的事情。沃尔克摆脱了通货膨胀，”他说，暗指当时的美联储主席保罗沃尔克决定从 1970 年代后期开始大幅提高利率并引发经济衰退，以此作为控制通货膨胀的一种方式。

创新投资与通货膨胀

在 Tiger 21 投资者中，更多的投资者基于新技术将改变经济的信念 (34%) 而不是基于对市场调整或通胀的担忧 (25%)。尽管更多 (42%) 表示他们的主要投资理由也不是。

Sonnenfeldt 说：“投资者需要承担风险来保护财富，而财富保值的引擎称为增长。”“在投资者的心态中，创新是通货膨胀的另一面，许多富有的投资者确实认为这是一个独特的创新时期。”

随着人们看到经济变得更加复杂，以及能源转型等领域的新机遇，风险资本正在增加到这些投资者投资组合中从未有过的分配水平。“人们被迫寻找可以转向新机会的业务，如果管理得当，通货膨胀可以创造很多机会，”Sonnenfeldt 说。

他将通货膨胀与创新之谜视为两列火车离开车站。

“一个是通货膨胀列车，它已经在加快速度，所以对于其他列车，称之为创新列车，要走得更快，它需要一些惊人的主题和成功。通货膨胀列车走得越快，你就越难推动创新列车通过它。但通货膨胀并不妨碍创新创造新的产业和产品。”