迪拉德的股票在另一次巨额收益后飙升

在 COVID-19 大流行之前，迪拉德(纽约证券交易所代码：DDS)一直在努力应对销售停滞和利润率不断下滑的问题。2019 财年，这家区域性百货连锁店的收入为 63 亿美元，调整后的税前利润率为 1.8%。这转化为调整后的每股收益 (EPS) 仅为 3.56 美元。五年前，收入总额为 68 亿美元，迪拉德公布的调整后税前利润率为 7.6%，使其能够产生 7.70 美元的调整后每股收益。

然而，令人惊讶的是，该公司的销售额和盈利能力在 2021 年飙升至大流行前的高度，推动股价飙升。上周，这家零售商公布了第三季度的大幅盈利，引发了另一场反弹。但由于该股今年迄今已上涨五倍——超过其他百货公司股票的涨幅——投资者似乎对该公司的长期前景抱有不切实际的期望。

利润率飙升——然后是销售额

2021 财年第一季度，零售额反弹至 13 亿美元：同比增长 73%，但低于两年前的 14.3 亿美元。

虽然销售额仍远低于大流行前的水平，但严格的库存管理和成本控制为盈利能力的大幅提高铺平了道路。与 2019 年第一季度相比，调整后每股收益翻了一番多，达到 6.37 美元。这打破了分析师一致认为的 1.20 美元。

第二季度需求进一步加速。三个月前，Dillard's 报告称，同期零售额超过 15 亿美元，同比增长 72%，更引人注目的是，与 2019 财年第二季度相比增长了 12%。

强劲的需求和极其温和的促销环境也让 Dillard's 继续扩大其利润率。零售毛利率从 2019 年第二季度的 28.7% 飙升至 41.7%。这使百货商店运营商的税前利润率为 15.3%，相当于每股收益为 8.81 美元。2019年，迪拉德二季度出现亏损，分析师此前预计今年二季度也会出现类似的结果。

第三季度更是如此

迪拉德上个季度保持了令人难以置信的势头。第三季度零售总额约为 15 亿美元：同比增长 47%，比 2019 年第三季度增长 9%。

零售毛利率飙升至 46.7% 的新纪录，而 2020 年第三季度为 36.6%，2019 年第三季度为 34.5%。与此同时，由于门店营业时间减少和人员短缺，运营费用仍然异常低。

最终结果是税前利润率达到 17.2%，每股收益飙升至 9.81 美元。这再次打破了分析师一致认为的 5.52 美元。两年前，迪拉德在第三季度几乎没有盈利，调整后每股收益为 0.12 美元。

这不会持续

管理层在驾驭非常不寻常的经营环境以实现今年利润最大化方面做得非常出色。该公司有望实现远高于 30 美元的全年每股收益。这意味着迪拉德的股票交易价格仅为其可能的当年收益的 10 倍。

然而，迪拉德将无法维持其目前的盈利水平。今年全球供应链崩溃造成了全行业的库存短缺。这为大多数百货公司带来了巨大的毛利率增长。作为促销零售商，当供不应求时，他们可以简单地减少折扣，从而增加利润。

在接下来的几年里，服装、配饰和家居用品的生产可能会恢复正常。这将迫使零售商再次开始争夺客户。即使 Dillard's 继续比大流行之前更好地管理库存，与 2021 年的水平相比，毛利率将显着下降。此外，从长远来看，Dillard's 将需要提高工资并提高人员配备水平，以提供足够的客户服务，从而扭转其最近节省的费用。

因此，年收入可能会在几年内下降一半以上(甚至可能更多)。随着公司盈利能力的下降，该股票也应该回归现实。