投资者可以从特斯拉和Rivian的所有买卖中学到什么

Rivian 股价一直承压，但市值超过 1000 亿美元，比通用汽车和福特还要大，很难说这家电动汽车新贵不是取得重大成功。最近电动汽车股票的买卖活动一直很激烈，从埃隆马斯克出售特斯拉股票的所有大惊小怪到特斯拉前高管彼得罗林森的 Lucid Group，该集团今年早些时候上市，现在估值超过 800 亿美元，只是大约和底特律的中坚队一样大。

在乔·拜登总统重新任命杰罗姆·鲍威尔领导美联储后，股市面临新的考验，导致市场呼吁投资者将在加息压力之前重新投资价值股并远离最热门的增长股，特斯拉的竞争对手一直在回馈一些收益。电动汽车股票是否存在泡沫?

CNBC 最近与 DataTrek Research 的联合创始人、前华尔街汽车行业分析师 Nick Colas 就电动汽车领域的情况进行了交谈。

Rivian 以及是什么导致了市场泡沫

根据 Colas 的说法，Rivian的估值非常高。“这是绕不开的。每当您谈论一家尚未出售任何产品且估值达到 1000 亿美元的公司时，这都是一个巨大的估值，但不一定是泡沫，”他说。

Colas 在最近的一份研究报告中指出，直到 2020 年初，特斯拉本身的市值才超过 800 亿美元，到那时，它每季度生产 100,000 辆汽车。Rivian 现在才刚刚开始运送其第一批客户车辆。

最近投资者对电动汽车股票的兴趣及其估值上涨反映了造成泡沫的一个因素：特定投资欲望的供给与需求之间的不平衡。当过多的资金投入到供应短缺的特定领域时，就会形成市场泡沫。总体而言，可乐并不担心股市会很快出现泡沫，因为市场流动性仍然很高，家庭储蓄也将继续追求市场收益。但在长期电动汽车的故事中，事实上投资者正在追逐少数几个可用的名字。

“投资者正在寻找任何可能在自动驾驶汽车和电动汽车领域发挥作用的机会，但真正缺乏机会，这就是特斯拉或 Rivian 如此受重视的原因。因为那里没有足够的电动汽车库存，”科拉斯说。“你必须向市场提供它想要的东西，否则它会在一定程度上制造泡沫。”

为什么投资者不能忽视电动汽车

不过，可乐还没有准备好在电动汽车中称之为泡沫。他说，电动汽车的整个生态系统与一个世纪前的汽车行业完全一样，从一开始非常分散，然后用了 80 年的时间才成为三巨头。“在电动汽车中，可能需要八年，”他说。

估值 1000 亿美元的 Rivian 是一家机构投资者不能忽视的公司。

“他们看到了特斯拉发生的事情，知道在这个领域会发生什么，”他说。

拥有 1000 亿美元的市值，美国和世界各地的每个机构投资者都必须认真对待 Rivian。如果他们已经拥有特斯拉，投资者需要做出决定是保留所有特斯拉还是出售一些并购买一些 Rivian，“只是因为它可能不是特斯拉而是一家价值 50 万亿的公司，在这种情况下，这是一个五袋子，“科拉斯说。

“多年来，我们已经进行了足够多的 IPO，以了解一些投资者在新公司上市时会循环使用，出售‘旧’名称并用‘新’名称取而代之，”科拉斯在最近给客户的一份报告中写道。“多年来，特斯拉一直是美国股市中唯一‘真正的’电动汽车公司。现在它有对边际投资者的竞争。”

电动汽车股票不像期权那样像泡沫

Colas 说，Rivian 是一只热门股票，波动性很大，而且还会继续波动，因为电动汽车股票的交易更像是股票期权而不是标的股票。

“与股票相比，这是一个长期期权，”科拉斯说。“这是 Rivian 在电动汽车领域取得巨大成功的一个选择。特斯拉在其历史早期也是如此，是对潜在未来的一种选择。”

因此，Rivian 近期的波动性将因美联储引发的价值增长周期以外的原因而重复出现，投资者应该记住，期权的波动性总是比标的股票更大，而且波动性将随着市场对其机会的折扣程度而变化非常成功。

例如，根据英国《金融时报》最近的一篇文章，特斯拉期权的交易使大盘和亚马逊等其他大型科技股相形见绌。

通用汽车和福特汽车在电动汽车方程中的位置

考虑到电动汽车的波动性，投资者可能应该在交易的双方进行交易，一些新贵的风险敞口，包括 Telsa 和 Rivian，以及传统参与者的立足点，“不一定是因为他们将赢得这个空间，但他们确实拥有可以让他们获胜的基石，”科拉斯说。

福特首席执行官上周宣布与 Rivian 联合开发电动汽车的交易将被取消(它仍然是该公司的投资者)时所说的话。福特首席执行官吉姆法利将这家汽车制造商对“在电动领域取胜”的“日益增长的信心”作为结束合作的理由。

但目前市场对纯电动汽车的估值高于福特或通用汽车的做法表明，老牌汽车制造商存在长期风险。

“传统汽车制造商面临着一些我们从未见过的令人难以置信的挑战，相比之下，这让日本和韩国汽车制造商的入侵显得微不足道，”科拉斯说。“到目前为止，他们已经通过在内部制造电动汽车并将公司合并来解决技术上的重大变化。”

他并不认为这种方法是一种优势。

目前，市场对特斯拉、Rivian 和Lucid Group相对于底特律的估值方式正在向投资者发出信息，即“旧的内燃机业务和电动汽车业务的结合并不是一个很好的投资主题，”科拉斯说过。

关键因素将是通用汽车和福特最终可能在多大程度上分拆电动汽车业务，这为持有股份提供了一个潜在的令人信服的理由。

“这两个主题彼此毫无关系，分手是一种可能性，也是你可能想要拥有这些股票的一个原因，”他说。

但他对福特或通用汽车是否会采取这一举措没有信心，即使情况能够证明它是正确的。

“通用汽车和福特汽车还有时间。但至于反映他们面临的生存挑战的戏剧性公司改造……我们并没有屏住呼吸，”科拉斯在最近的一份研究报告中写道。

资本成本和电动汽车之战

如果通用汽车和福特坚持他们目前的公司结构，Colas 认为几乎没有优势，只有一个明显的劣势：他们的资本成本。

对于市值均低于 1000 亿美元的福特和通用汽车而言，这一数字远高于特斯拉的 1 万亿美元。这是特斯拉股票出售，这对电动汽车市场的竞争比最近的马斯克行动意义更大。

如果特斯拉需要 100 亿美元的资本，它可以向现有股东出售稀释 1% 的 100 亿美元股票。如果通用汽车或福特这样做，大约稀释 10%。

“这就是资本成本的差异有多大。……通用汽车和福特的总资本成本高得离谱，而且不可持续，”科拉斯说。“因为电动汽车行业从大规模采用中获得巨大的顺风，我们将看到大量新技术问世，所有这些公司都将不得不投资大量资金，而国内大型汽车制造商的定位将不如 Rivian或者特斯拉。”

CNBC 审查的公开文件显示，特斯拉在其位于德克萨斯州奥斯汀的“超级工厂”上花费了至少 10 亿美元。

电动汽车最终意味着自动驾驶汽车和全球交通的重塑。这将要求公司拥有可观的股权货币用于并购和战略投资。

“考虑到通用汽车和福特目前的股价，他们将把小刀带入枪战，”科拉斯在最近的一份报告中写道。

这是 Colas 将电动汽车业务的独立估值视为优势的一个重要原因。“并不是说福特和通用汽车不能在电动汽车或自动驾驶汽车领域竞争——他们可以，”他在最近的一份报告中写道。“如果他们能够拥有一种与特斯拉和(现在)苹果并驾齐驱的股票，他们的机会就会大大提高。”

真正的现金之王和未来的汽车

说到用现金投资汽车的未来，围绕苹果的兴趣进行如此多的投机是有原因的。Colas 表示，由于公司每季度产生的现金与苹果公司一样多，投资者确实需要认真对待苹果公司进入自动驾驶汽车和电动汽车市场的潜力。

苹果不会说什么，蒂姆·库克最近在安德鲁·罗斯·索尔金 (Andrew Ross Sorkin) 上提出的关于汽车的评论是另一种偏向。但上周，当彭博社报道称苹果的汽车计划正在加速并预计在 2025 年首次亮相时，苹果确实创下了历史新高。

“如果不是因为资产负债表上的现金，每个人都必须关注苹果的自动驾驶汽车和电动汽车，”科拉斯说。“金钱并不能解决研发中的所有问题，但它肯定有助于解决你所知道的问题，所以你必须认真对待它，因为他们比业内其他任何人都有更多的资源来做这件事，”他说.

通用汽车和福特今天的财务状况良好，它们的内燃机业务产生现金流。“但是下一次经济衰退会发生什么?或者，如果电池方面的技术突破需要更多资金?”可拉斯在最近的一篇笔记中写道。

“在这些情况下，‘老’通用汽车和福特——混合了内燃机和电动汽车产品，股票估值相匹配——陷入困境。.. 汽车世界如果不是高度资本密集型的​​话，就什么都不是，所以这远不是一个学术问题。”

正如 Colas 最近在关于 Apple 和 AVs 的一份报告中所指出的，现金问题的另一面是，汽车投资“历来是资本的坟墓”。

但他认为，这是一个不容忽视的大市场，大型科技公司在设计汽车方面的方法很可能是基于对专注于“交通即服务”的新经济模式的期望，不一定需要所有权。“这是任何科技公司都会理解和接受的收入模式。”