该公司甚至在预期长期增长的收入下降的情况下增加了营销

沃伦•巴菲特最喜欢的信用卡公司美国运通(NYSE：AXP)上周五举行了第三季度财报电话会议，结果有些令人惊讶。收入同比下降20.4%，但这实际上超出了分析师的预期。然而，美国运通的每股收益为1.30美元，低于市场预期的1.35美元，该股票在宣布之后被抛售。

该结果与我们在第二季度和第三季度从许多公司看到的情况有些相反，在此期间，由于许多公司节省了差旅和营销费用，收入下降被盈利能力提高所抵消。

但是，美国运通(American Express)管理层实际上已经决定在其他公司陷入困境之时加倍努力，即使在经济低迷时期也加大了在新计划上的营销支出。这就是为什么。

营销增长23%

与我在大流行期间关注的几乎所有其他业务形成鲜明对比的是，美国运通在第三季度增加了营销支出，不仅与第二季度相比有所增加，第二季度是许多业务被关闭，实际上是在以年为基础。“我不知道有多少人，无论是在演算上还是在模型中，都有，但是在这样的时期，可能的行动是减少营销。但是我们不认为那是真的，首席执行官史蒂夫·斯奎里(Steve Squeri)说。

值得注意的是，美国运通在本季度投资了有史以来规模最大的小型企业计划，该计划为持卡人提供了从本地企业购买商品的激励措施。同样在中小型企业方面，Amex收购了Kabbage数据平台，管理层认为该平台将在18-24个月内加快为小型企业构建数字银行平台的工作。此外，美国运通还加快了到本季度末的增长计划，包括收购新卡以应对消费者行为，以及在中国正式启动其卡网络。

总的来说，Squari指出，加大投资会使公司的每股收益减少约0.20美元，如果Amex将后营销缩减20%而不是提高，则每股收益将提高0.40美元。斯奎里继续说：

但现实情况是，在这种环境下，每股收益1.70美元是短期的，短期的，而不是我们公司所关注的。作为一家公司，我们专注于长期建立这个品牌并建立这个特许经营权。而且，我们正在进行的投资将持续数年。

管理层看到“压抑”的需求

显然，美国运通(American Express)的盈利能力很强，每股收益为1.30美元，可以进行这些投资来为大流行的结束做准备，管理层认为这是2021年下半年至2022年的大流行现象。

斯奎里相信，他也看到了持卡人旅行“被压抑的需求”的证据。考虑到人们可能会厌倦被困在家中，而美国运通卡持卡人首先是面向旅行的消费者，这并不奇怪，因为其积分系统倾向于旅行和休闲奖励。

管理层引用了一些证据。除了夏季特别是在当地酒店和私人租赁中与旅行相关的支出增长缓慢之外，会员在奖励方面的行为还表明持卡人希望未来出差。

首先，美国运通(Amex)注意到会员大多为将来的假期节省了奖励积分，而不是在短期内将其用于非旅行兑换。其次，客户继续使用与旅行相关品牌(如Delta(NYSE：DAL))联名的卡，其支出“等于或好于我们在所有其他产品上的支出”。

信用指标给人信心

一些投资者可能会对在未来大举投资的举动表示质疑，尤其是在经济仍处于不稳定状态且选举前可能没有当前局势刺激法案的情况下。但是，令美国运通感到鼓舞的是，它的信用指标实际上比危机来临之前跟踪得更好。

可以肯定的是，这令人惊讶。但是在第三季度，管理层仅注销了7.81亿美元的贷款和应收帐款，这不仅低于今年的前两个季度，甚至低于去年同期的8.04亿美元的销账。此外，美国运通(American Express)甚至释放了前几个季度的1.16亿美元准备金，这意味着其信贷指标保持的好于预期。

首席财务官杰夫·坎贝尔(Jeff Campbell)表示：“我们的信贷准备金要低得多，我们利用这些改善的结果开始为重建增长动力的更多努力提供资金。”

外卖

尽管收益稳定，可以轻松支付美国运通的股息，并且已经增加了增长投资，但美国运通的股价仍比大流行前的高点低约30%。凭借稳健的资产负债表，即使在此次衰退中仍具有良好的盈利能力，以及潜在的小企业银行和中国增长动力，尽管目光短浅的收益后抛售，美国运通仍然是我最喜欢的“回收”股票之一。