出色的收益但股票需要喘息的机会

在当前局势的最初几个月，Chipotle Mexican Grill(纽约证券交易所代码：CMG)的销售额暴跌，原因是在家中的定单打乱了餐厅的客流量。但是，这家随随便便的巨人迅速转向重视外卖和送货，尤其是通过其数字平台的订单。

周三，Chipotle发布了第三季度收益报告。结果证实其增长计划正在奏效。尽管如此，Chipotle股票在报告发布后暴跌：这反映了其估值在2020年上涨约60%之后的拉长。

电脑销售增长反弹

在第二季度，Chipotle的收入下降了4.8%，可比餐厅的销售额下降了9.8%。然而，几乎所有损失都发生在4月，当时美国大部分地区都处于待命状态。在其第二季度收益报告中，Chipotle透露，4月复合销售额下降24.4%，5月下降7%，6月恢复增长，增长2%。

第三季度这种势头继续，可比销售额增长了8.3%。Chipotle还开设了44家新餐厅(并关闭了三家其他餐厅)，使收入增长了14.1%，达到16亿美元。这大致符合分析师的预期。

毫不奇怪，Chipotle继续依靠数字销售来推动增长。上一季度，数字销售额增长了两倍，占总销售额的48.8%。这在发货和提货之间大致平均分配。该公司现在有128家餐厅，配备有“ Chipotlane”直通式捡拾窗口。Chipotlane概念的快速扩展一直是皮卡数字订单增长的主要驱动力。

尽管有暂时的不利因素，但收益仍然稳定

大流行对Chipotle的盈利能力有多方面的负面影响。首先，与其他餐厅和零售商一样，Chipotle今年不得不实施增强的清洁程序，增加了新成本。其次，坐下来就餐的人数急剧减少，损害了其饮料的销售，这些饮料的利润率很高。第三，由于与交付相关的额外成本，交付销售的爆炸式增长压低了利润。(Chipotle还针对这种大流行降低了送货费用，从而加剧了这种压力。)

尽管存在所有这些不利因素，但餐厅一级的营业利润率同比仅下降了1.3个百分点至19.5%。Chipotle的收入增长抵消了大部分利润压力。结果，调整后的每股收益仅下滑了1.6%，至3.76美元，轻松超过了分析师的平均预期3.40美元。

随着当前局势的减弱，这些不利因素将缓解。清洁成本将适中，坐在Chipotle用餐的顾客数量将会增加，从而促进了饮料的销售。交付在销售中所占百分比的长期轨迹尚不清楚，但是Chipotle已经采取行动，通过测试交付订单的更高菜单价格来减轻交付销售的利润影响。

大量的增长潜力-但可能还不够

首席执行官布莱恩·尼科尔(Brian Niccol)表示，强劲的第三季度业绩证实了他对Chipotle最终能够发展到6,000多家餐厅(上季度末为2,710家)的能力的信心，其平均单位销量(AUV)超过250万美元，并且餐厅级别利润率至少为25%。

这些目标确实确实可以实现，尤其是由于大流行，房地产供应量大大提高。早在2014年，AUV已达到250万美元。器(AUV在2016年回落至$ 190万，由于食品安全问题，并已自恢复到220万$)的巨幅增长的的Chipotle的数码业务和菜单价格的上涨应该使的Chipotle远远超过这个前期高点的长期。此外，2014年餐厅一级的营业利润率为27.2%。

即使Chipotle要达到6,000家餐厅，平均单位销量为400万美元，餐厅一级的营业利润率为27%(全部营业利润率为17%)，也只能带来240亿美元的收入，其中41亿美元来自营业收入，以及-假设有效税率为27%-净收入为30亿美元。作为比较，尽管股价下跌了5%，Chipotle的市值周四仍超过360亿美元。

因此，如果事情进展顺利，Chipotle股票的交易价格将是从现在开始10年或15年的收入的12倍。那简直太贵了。Chipotle是一家伟大的公司，具有出色的增长前景，但是按当前价格计算，该股票不太可能产生超出市场的长期回报。