2只冲销高风险医疗保健股

当公司进行收购时，它所支付的比被收购公司账面价值高的溢价称为商誉，并计入收购方的总资产。但是，在受到威胁的时期，商誉可能会遭受重大减记，因为被收购企业的现金流量遭受实质性下降，从而失去了业务价值。

让我们看一下两家公司，它们可能由于当前局势的影响而在时机不佳的情况下完成了收购，以及为什么最好避免购买它们的股票。

杠杆营养公司

去年三月，健身，营养和社交联系解决方案的领先提供商Tivity Health(NASDAQ：TVTY)以超过13亿美元的现金和股票完成了对营养巨头Nutrisystem的杠杆收购。事后看来，这笔交易的时机可能不会更糟，因为迫在眉睫的经济衰退已使蒂芙蒂减记了旗下旗下所有营养品牌的价值超过1.995亿美元的商誉。不幸的是，最坏的情况可能还没有到来。

在收购发生前的最后一年，Nutrisystem确认收入为6.91亿美元，仅在营销方面就花费了2.03亿美元(不计销售，一般和管理费用)。这里巨大的营销成本意味着该产品的消费者跳出率相当高，并且企业必须严重依赖销售和市场营销来吸引新客户，这构成了一个重大问题。当五分之一的美国人失业时，很难说送货上门的便利会超过家庭和个人削减可任意支配支出以节省现金的便利。

在上一次经济衰退期间，Nutrisystem的收入从2007年开始的六年中下降了4亿美元，降幅超过50%。直到2014年，该公司的收入才再次开始回升，这说明了在营养方面开展业务的严重风险亏损部门。

同时，Nutrisystem的账面价值占Tivity Health 5.35亿美元商誉的绝大部分，占该公司14.68亿美元资产的很大一部分。按照Tivity的10.87亿美元长期债务(来自Nutrisystem收购)和其他负债进行评估，股东的净资产仅约764.2万美元。如果我们要拿走商誉，Tivity将看到巨大的股东赤字。

更糟糕的是，该公司资产负债表上只有大约8300万美元的现金来抵消其所有债务。Tivity最近还宣布将为其营养业务寻求战略选择，该业务的收入同比下降了7%。此外，当前局势已导致全国体育馆关闭，并对公司的核心Prime细分市场产生了负面影响。

Tivity可能会面临更多的商誉减记，知道该公司的债务将远远超过其资产是很危险的。至少，医疗保健投资者应该等到公司给出2020年的指导(在第一季度取消)后再购买股票。

接下来是一家负债累累的公司，该公司几年前就收购了资产，但是却感觉到交易出错时会发生什么。

以前的制药巨头

自2012年以来，Valeant制药公司(现为Bausch Health Companies(纽约证券交易所代码：BHC))进行了一系列杠杆收购，收购总额超过222亿美元。这些收购包括眼保健公司Bausch和Lomb的86亿美元，肠胃保健公司Saliq的110亿美元，Medicis Pharmaceuticals的皮肤病学组合的26亿美元等等。

说公司为其中一些公司多付了钱是轻描淡写。目前，博士伦资产负债表上的长期债务约为244亿美元，而股东权益价值仅为7.9亿美元。但是，如果我们要从其总资产中拿走130.34亿美元的商誉，那么博士伦将以相当大的股东赤字运营。

商誉项目本身不是诸如制造工厂或品牌价值之类的实际资产。相反，商誉的价值(以防万一，您忘记了)代表了收购公司为收购目标的账面净值支付的溢价，并且如果基础业务恶化，则可能面临大量减记。

最近，由于当前局势使世界各地的国家陷入困境，迫使许多携带其产品(例如隐形眼镜)的零售商店关闭，博士康的视力保健业务的收入同比保持稳定。它在亚洲遭受了沉重打击，占该部门销售额的近50%。

此外，与去年相比，其多元化的投资组合以及皮肤和牙科部门的收入分别下降了9%和4%。萨利克斯(Salix)是唯一一个实现销售额增长的细分市场，同比增长7%。

总体而言，博士伦将其收入的一小部分(略高于6%)再投资于研发费用，这远远低于同行。同时，该公司近20%的销售额仅用于偿还利息费用(不必担心其债务本金)。

不幸的是，如果由于当前局势造成更大的业务后果，则没有任何东西可以保护股东权益。我强烈建议投资者，因为公司债务问题严重，应远离股票。