大幅削减成本和严格的库存管理使Dillard's迅速稳定了盈利能力

三个月前，Dillard's(NYSE：DDS)报告称，在截至8月1日的第二财季，其盈利能力同比增长。尽管该地区百货连锁店仍报告了小幅季度亏损，但考虑到这一点，这是令人惊讶的好结果当前局势如何打击大多数百货商店的收入。

尽管该公司第二季度表现出色，但零售分析师对其截至10月31日的第三财季的期望仍然较低。在周四下午，迪拉德再次证明了怀疑者的观点，并发布了令人惊讶的季度利润。

毛利率带动了另一个盈利惊喜

库存管理是迪拉德第二财季业绩大幅增长的关键。大流行的爆发使其在2020财年第一季度报告了巨大损失，但是积极的库存清理措施确实使零售商退出了这一时期，库存同比下降了14%以上。与此形成鲜明对比的是，近年来频繁的库存过剩损害了迪拉德的毛利率。

结果，尽管该连锁店的零售额在第二季度同比下降了35%，但零售毛利率却从上年同期的28.7%增加到了31.1%。结合大幅降低的成本，这为公司调整后的税前亏损同比增长2400万美元铺平了道路。

同样重要的是，迪拉德(Dillard's)继续清理库存，退出这一时期，库存量同比下降20%。这使其能够将第三季度的零售毛利率从去年同期的34.5%提高到36.6%。增长2.1个百分点特别值得注意，因为百货商店连锁店第三季度的年度同比比第二季度更加艰难。

在销售链的第三季度中，销售趋势仍然疲弱，但环比有所改善。可比销售额下降了24%，零售总额下降了25%。迪拉德再次通过严格管理费用来抵消这种销售压力。它使总零售支出同比减少了24%，使成本占收入的百分比大致保持不变。

这足以使迪拉德(Dillard's)在第三财季公布了250万美元的调整后税前利润，低于去年同期的320万美元。根据公认会计原则(GAAP)，由于今年有望获得税收优惠，净收入从上年同期的550万美元(每股0.22美元)跃升至3190万美元(每股1.43美元)。分析师的平均预期为每股亏损0.86美元。

现金流改善

2020财年上半年，迪拉德燃烧了3.33亿美元的现金。虽然百货商店连锁店通常会在今年上半年对该指标产生负面影响，但这一结果要比其2019财年上半年的5700万美元的现金消耗严重得多。

相比之下，迪拉德上个季度产生了超过2亿美元的自由现金流，将其年初至今的现金消耗减少至1.15亿美元。相比之下，2019财年前九个月的现金消耗为4,800万美元。上一季度强劲的现金流帮助Dillard's减少了短期借款(无论是按顺序还是按年计算)，仅为1,500万美元。

投资者仍然低估了迪拉德的

有消息称伯克希尔·哈撒韦公司投资组合经理特德·韦斯勒(Ted Weschler)用自己的钱购买了该公司相当大的股份后，迪拉德的股票大涨。但是，由于投资者越来越担心美国当前局势案件的数量急剧上升，该股票在最近几周内回吐了部分涨幅。

然而，这些担忧似乎是错误的。迪拉德(Dillard's)退出第三季度，库存同比下降22%-这是迄今为止最大的库存减少。即使当前季度的销售趋势连续放缓(尚无法确定)，通过毛利扩张和严格的成本管理相结合，该连锁店也应该能够使利润率大致持平。

展望未来，制药行业的最新消息表明，有效的当前局势疫苗可在一年或更短的时间内广泛使用。同时，由于竞争对手的大量商店倒闭，明年Dillard's将面临更少的竞争。这为2021年(尤其是下半年)的销售复苏奠定了基础。

分析师目前预测，这家零售商在2021财年将录得小额亏损。但考虑到该零售商已经产生了与其2019年业绩持平的利润(如果不比其更好)，明年迪拉德很可能会超过其2019年调整后的每股收益3.56美元，随着销售继续恢复，到2022年可能会进一步改善。这似乎是迪拉德股票继续上涨的良方。