2020年银行收购具有这四个共同点
当前局势肯定会在2020年抑制银行并购(M&A)。但是随着经济前景在今年剩余的几个月中开始好转，并购活动开始回暖，特别是在区域性银行领域。
10月，First Citizens BancShares(NASDAQ：FCNCA)收购了CIT Group(NYSE：CIT)。11月，PNC金融服务集团(NYSE：PNC)收购了西班牙贷方BBVA(NYSE：BBVA)在美国的业务。最近，亨廷顿银行(NASDAQ：HBAN)收购了TCF Financial(NASDAQ：TCF)。
所有这些交易都有一些共同点，在我们展望2021年的银行交易时，需要考虑一些重要事项。
1.潜在的巨大收益
在所有这三笔交易中，收购银行都希望交易完成后能够获得强劲的每股收益(EPS)增长。First Citizens预计2022年的EPS将达到惊人的50%，PNC预计将实现21%的增长，Huntington预计将达到18%。每股收益的增加意味着交易完成后，每个收购银行将能够在备考的基础上实现比2022年自己更多的收益。
这很重要，因为在收购银行时，买方几乎总是稀释其有形账面价值-通常在全股票交易中稀释，即买方发行股票以完成交易时。投资者希望看到买方可以在合理的时间范围内收回该摊薄收益。例如，亨廷顿预计在与TCF达成交易后，其有形账面价值将被稀释7%。但是，由于EPS的大量增加，Huntington预计将在2.7年内收回该摊薄收益。如果亨廷顿的股票自交易宣布以来已经下跌，那么投资者和分析师通常可以在三年内获得有形的账面价值摊薄。
这三个购买者并未将许多潜在的收入协同效应模型化为潜在的EPS增值。这些并不总是能实现，但它们有潜力在2022年进一步提高EPS的增长。
2.大量节省成本
其中三笔交易中有两笔有望节省大量成本，这是每股收益大幅增长的主要推动力之一。First Citizens仅期望节省10%的成本，这在银行交易中非常普遍，但是PNC和Huntington期望分别节省35%和37%的成本。许多费用削减来自分支机构合并，人员削减和取消外部服务，但是技术也发挥了作用。
First Citizens希望通过摆脱传统系统和服务，实现总成本节省的四分之一。PNC在其演讲中表示，其技术投资有望使该银行迅速有效地减少西班牙对外银行的开支。购买者还期望作为并购计划的一部分投资于技术，这将预先花钱，但很可能会节省成本。亨廷顿希望在未来3.5年内向合并后的银行投资1.5亿美元用于技术开发。
3.地域多样性
许多银行收购中的常见策略是在市场上收购竞争对手，并通过合并许多分支机构来节省成本，同时接管卖方银行的客户和客户关系。虽然这当然仍然是一个相关的策略，但这三笔交易代表了许多地域差异并正在开拓新市场。
在Huntington-TCF交易中，仍然存在很多分支重叠，其中48%的TCF分支在Huntington分支的三英里半径内。但是，PNC-BBVA和First Citizens-CIT的重叠很少PNC和First Citizens计划拓展新市场并在全国范围内建立更多的分店。PNC将在该国30个主要大都市统计区中的29个中占有一席之地，而原住民将在纽约占有重要地位;加利福尼亚州帕萨迪纳;内布拉斯加州奥马哈;亚利桑那州凤凰城;佛罗里达杰克逊维尔;新泽西州;以及南卡罗来纳州的哥伦比亚市等。收购一直是进入新市场的战略，但是数字银行的未来以及全国各地银行分支机构的预期减少无疑将使地理扩展比以往任何时候都更有可能。
4.疯狂的折扣很少
在2007年至2009年的大萧条期间，由于有那么多银行处于合法倒闭的边缘，因此买家能够以很大的折扣收购银行。PNC以低于有形账面价值的70亿美元收购了National City Corp.，而摩根大通以19亿美元收购了3000亿美元的资产银行Washington Mutual。但是，今天，银行的资本状况要好得多，到目前为止，它们的贷款承保标准也要好得多。到目前为止，在大流行期间没有多少银行倒闭，所以不要期望像大萧条那样看到太多打折交易。
CIT Group是三家被收购银行中最便宜的一家，在被收购之前，其交易价格仅为有形账面价值的40%左右，最终以隐性价值约有形账面价值的43%出售。这是一个疯狂的折扣，这很可能就是为什么原住民能够从交易中实现如此多的有形账面价值增长的原因。但是，PNC收购了过去一直挣扎的BBVA在美国的业务，隐含的有形账面价值为134%，亨廷顿则以有形账面价值的150%收购了TCF。根据标准普尔全球公司(S&P Global)的数据，自2007年以来，在大型银行交易中支付的有形账面价值的中位数溢价约为141%。
外卖
这三笔交易的许多动态和预测都非常吸引人，确实确实使并购银行变得更加强大，尤其是如果它们能够实现收益协同效应的话。这意味着，从长期的角度来看，不仅银行卖方，而且银行买方都应有充足的价格上涨机会。
这些收购不仅会增加购买者的规模，还将增加他们在技术上的投资和能力。这最终将使投资者和分析师相信，区域性银行将紧跟技术步伐，并准备与该国最大的银行和新兴的金融科技公司竞争。
预测买卖双方绝非易事，但一个不错的起点是查看那些可能对收购感兴趣的，具有高价格对有形账面价值比的银行以及那些对价格有兴趣的银行。可能对销售感兴趣的有形账面价值。
