为什么苹果在2020年成为市值达2万亿美元的公司

对于担心互联网泡沫重演的投资者而言，不难找到昂贵的股市信号。当投资者寻找市场需要修正的指标时，像投机热潮的IPO和SPAC或特斯拉这样的市场的投机性边缘引起了很多关注。但是在市场的最高端，有证据表明，股票，特别是科技公司的股票走了多远，走多快：Apple。

市场最大的公司轻易突破万亿$2马克在2020年，苹果与其他万亿美元以上的高科技领导等一起微软，字母和亚马逊已经占据标准普尔500周指数涨幅，一起长大的20%-25%之间代表在整个大流行年中，整个美国大盘股指数。对于苹果公司而言，还有一个基本的独立股市指标，显示出华尔街和投资者在2020年看待这家科技公司的方式发生了看涨的变化。苹果公司的三年市盈率约为19倍。但是到2020年，其市盈率达到了市盈率的43倍以上。

华尔街分析师们并不害怕。即使在丰收的一年之后，许多人仍认为iPhone制造商的股票有更大的上涨空间，他们指出投资者对苹果的定义正在发生变化。分析师称，2020年投资者对苹果股票进行了重大的重估，重点是业务的增长部分。

多年以来，苹果一直被视为一家硬件公司，其市盈率一直受到商品业务状况的控制。多年来，苹果首席执行官蒂姆·库克(Tim Cook)一直在坚持说苹果公司的iOS操作系统服务生态系统建立在一个基础之上大约十亿设备用户中，这是未来的很大一部分。2020年，苹果故事中不断发展的硬件和软件组合得到了华尔街和投资者的最大认可。

苹果服务业价值上万亿美元

现在，一些分析师认为，苹果的服务业务占2万亿美元市值的一半。

“很长时间以来，投资者以12倍的市盈率购买了苹果，然后以16倍的价格出售了苹果，仅此而已，” Wedbush Securities分析师Dan Ives说。他现在对服务业务的估值约为苹果市值的1万亿美元，并且他将基于服务的重新定价与他所涵盖的另一个市场高飞者进行了比较。“特斯拉不被视为汽车。苹果不再是硬件公司。”

“涵盖股票的多重扩张是2020年的主题，”涵盖苹果公司的Cowen资深研究分析师Krish Sankar说。“它一直被视为硬件名称，并且这种观念开始发生变化。...服务推动了数倍的增长，”他说。

Sankar指出，在Covid发行之前，到2020年初，苹果的远期市盈率仍处于20年代的低点，并且在四到五个月的时间内增长了。“如果从历史上看苹果，这是一部iPhone的故事，交易价格只有低至12倍(现金)。

由App Store，iCloud存储，Apple Music和Apple Care牵头的服务现在的收入流已超过600亿美元，并在每年中旬按百分比增长。

“当您回顾山顶的黑莓或诺基亚手机硬件中的灾难故事时，他们无法利用生态系统获利。根据服务方面，苹果的安装普及率仍然只有15%到18%。已安装的基础使其成为世界上最有价值的公司。

Wedbush分析师3月份与投资者进行的所有对话都涉及对Apple模型进行压力测试，以及iPhone销量受到打击并在锁定期间关闭全球各地商店的不利影响。他说，在进入苹果4月份的盈利期之前，华尔街最擅长玩飞镖游戏，然后服务业务就上涨了5%。然后在6月，服务再次击败。

Cowen进行的零件分析总和现在将服务业务作为Apple估值的主要组成部分，达到53%。Sankar强调，服务不是单线时间，这可能比产品本垒打更难掌握。他举例说，许多人没有意识到Apple Pay在大流行期间已成为全球顶级金融科技公司之一。

艾夫斯说：“这是一个主要的转折点。”“像我自己和其他人一样的公牛争论了很多年，但感觉就像我们在向一片空旷的森林大喊大叫。”

Google，Fortnite服务收入存在风险

服务机会的看涨观点使一些科技投资者感到担忧。

无线基金投资组合经理保罗·米克斯(Paul Meeks)表示，苹果公司的重大举措更多是受到多重扩张的推动，而不是基本每股收益增长值得股东关注。“它实现了向服务公司的蜕变吗?我对此不太确定。是的，它的增长速度很快，但是它的增长速度基本上没有大多数软件公司快，如果需要，您可以直接购买这些软件。”

他说：“您有一家公司确实积极地实现了更快的增长，利润率更高的业务，并且投资者对此表示祝贺，但我认为这对估值来说是不稳定的。”“它的增长速度比硬件快，但不具有爆炸性，比去年增长了10%-15%，并且比某些软件公司要慢。”

Cowen的Sankar说，投资者可以发现基于销售的软件名称增长更快，但是考虑到其利润率，苹果看起来比许多其他公司要好得多。他说：“其复合年增长率可能低于传统的软件即服务公司，但毛利率很高。”还有市场上最大的摇钱树，iPhone，它将继续产生比其他任何产品更多的现金，并随着服务的增长而充当“年金”。

一个苹果服务的增长显著来源，不过，面临着新的风险纳入2021：数十亿美元的授权费字母支付有谷歌成为iPhone上的搜索引擎默认。

Google的许可费对Apple来说很有吸引力，因为没有与收入相关的成本。这是公司的100%毛利率，而手机的毛利率则可能在20%到30%之间。

米克斯说：“很多投资者没有意识到推动多重扩张的服务成功很大一部分来自谷歌的关系。”

Cowen估计，2020财年Google的许可费将占苹果服务业务的17%。但是，服务总收入一直在增长，从几年前的370亿美元增长到今年的560亿美元。这使得Google的年收入估计高达90亿至100亿美元，比几年前要小得多。

桑卡尔说：“这正在下降，对苹果来说是个好消息。”“但另一方面，这是高利润率，是100%的利润率，因此，如果它消失或减半，您所看到的毛利润在90亿美元到100亿美元之间，这将打击整体利润率个人资料，”桑卡尔说。

每年，法院案件的扩大和服务的增长，与Google达成交易的重要性都会下降。桑卡尔说：“但是请不要误会我，就利润美元而言，这非常重要。”

苹果与Fortnite制造商Epic Games之间的战斗威胁到苹果向应用开发者收取App Store收入30%的费用是另一个风险，但艾夫斯表示，投资者最担心的是所有开发者之间的连锁反应，并未跟随Epic的大胆举动。“史诗玩鞭炮，但开发商和苹果之间的萨姆特堡时刻从未实现。”

至少还没有。分析师称，法庭之争尚未结束，如果苹果在未来失去与Fortnite相关的任何法律挑战，并不得不降低其收取的佣金率，那么每个投资者都将专注于此。但就目前而言，苹果只承认减少了对小型开发商的收费表，并没有将橄榄枝扩大到Epic Games规模的成功。其他科技公司也攻击了App Store模式，包括Spotify，Match Group和Facebook。国会在7月的一次听证会上对苹果首席执行官蒂姆·库克(Tim Cook)进行了调查，内容涉及App Store的费用和政策。

如果佣金率被迫降低，并影响了App Store的收入，那将是负面的，但分析师很难预测收入的下降幅度。桑卡尔(Sankar)认为，这对于苹果公司来说是可控的，在对苹果公司最“迫在眉睫”的两种法律风险中，谷歌案更为重要。

艾夫斯说：“ App Store和服务生态系统保持完整并不断增长。”“服务必须继续增长，否则。”

苹果仍然是iPhone的故事

苹果故事的核心并没有改变，而且可能很长一段时间都不会改变。就其核心而言，随着投资者估计的服务增长，iPhone在苹果故事中的作用丝毫没有减弱。

艾夫斯说：“有史以来最成功的消费产品，这就是几十年来的故事核心。”

他说：“服务，Airpods，Mac，生态系统，所有这些都是我们所看到的评级重估的主要部分。”但他补充说，由于大流行性的封锁和消费者的困扰，该公司售出了近2亿部iPhone。

自从2015年公司最终推出更大尺寸的屏幕以来，投资者对iPhone周期一直是最乐观的。艾夫斯指出，虽然中国是需求希望的主要来源，但在美国和欧洲，已安装的3.5亿部iPhone中有40%多年来没有升级。

根据Wedbush的预测，到2021财年，iPhone 12 5G的销量将超过2.4亿部，超过其2015财年的历史记录。

当Cowen在2019年开始报道苹果时，iPhone的数量为10亿，更换周期为五年，即每年2亿。尽管Sankar目前的估计数略低于新记录，为2.15亿部iPhone，但他表示，对2021年创纪录的一年的预测超过2015财年2.31亿部的水平并非没有道理，尤其是在2020年之后最终的统计数字虽然低于2亿部，但仍将比华尔街在Covid最糟糕的情况下所担心的数字高出数千万。

桑卡尔说：“这不是一个疯狂的数字。”但他和其他分析师表示，采用时间不明确，这将成为iPhone年销量的关键。“如果您查看电信历史，所有3G，4G周期都将持续很长时间，而我们正处于5G的起点。这是未来的十年。”

米克斯说，存在这样的风险，即更快的采用率已经被纳入股价，并且在“超级周期”的炒作中几乎没有错误余地。iPhone仍然是该公司每个季度最大的收入来源。

他说：“有很大的压力，它必须是有史以来最大的产品部署，如果还可以，那么5G很酷，但是并不是每个人都被迫升级。”“阐明了超级摩托车主题，这句话让我感到担心。……目前，在美国大部分地区，如果您购买了5G iPhone，那么再过一年甚至更长的时间实际上都不会获得任何收益。”

苹果的流媒体内容挑战

甚至多头都对苹果抱有控制，最明显的目标是苹果在流视频内容方面的落后地位。

艾夫斯说：“他们在宫殿里没有家具。”“一次性项目不会动摇针。苹果可以花费数十亿美元制作少量电影和十几个节目，但与Netflix，迪士尼+，亚马逊Prime Video，孔雀和HBO Max相比，这还不够。”

他和其他分析师认为，与制片厂达成交易是一种举动，它可以改变如今看来在内容广度上吸引竞争对手似乎是不可能完成的任务的轨迹。

对于苹果公司而言，这不是资源问题。

米克斯说：“他们有数十亿美元，可以轻松地提供内容，但我认为他们应该考虑成立合资企业，因为竞争如此激烈。”他说：“他们随时随地都可以用星球上最大的恒星产生任何想要的东西，但是要花很长时间才能解决。”

艾夫斯说：“一直在跑步机上，要在这一领域赢得胜利，窗户正在关闭。”“除非有计划购买一个国家，并在回购和分红后使用所有现金，否则它必须是工作室和内容。”

该公司的现金余额使他们能够跨垂直方向做很多事情，对于现在的投资者来说，苹果在服务业务的媒体方面获得的最低分数。由于许多用户免费享受一年的免费试用期，因此苹果公司缺乏庞大的内容库，而受到大流行影响的内容生产仍然是弱点。

桑卡尔说：“那是投资者还没有买苹果的盒子。”“在服务方面，他们可以大胆地做些事情。”

苹果和电动汽车的炒作与现实

如果电动汽车市场在未来十年是一个价值数万亿美元的市场，那么苹果必须成为其中的一员。但是，最近关于苹果生产汽车流传多年的新传闻，对于许多分析师而言，与其建立战略合作关系不那么有意义。电动汽车市场的主要参与者。

用于虚拟现实的Apple眼镜，以及AirPods和Macs的新版本，将继续努力提高硬件的成功率，其用于多种产品的内部芯片生产也将继续获得成功，这已成为最近的重点和利润增长点。苹果有许多巨大的潜在领域可以跨越各个领域，例如医疗保健技术领域。但是，苹果公司必须将电动汽车市场视为具有颠覆性的产品类别，以发挥自身的增长潜力，而电动汽车可能是最有可能增加苹果股票价值的产品类别。

考虑到低利润率，制造汽车将是一个值得怀疑的举动，但是高利润率的软件可能是一项大生意。米克斯说：“如果苹果说他们制造汽车，我认为分析师会出售。”“他们需要与某人合资，但特斯拉可能不需要。那船已经航行了。”

EV软件可能是维持和增加与服务业务相关的估值的关键。米克斯说：“该服务部门的每个部门都应该实现更快的增长和更高的利润，而电动汽车软件将在那里。”