浅谈资产证券化「你了解多少」

你是否听说过资产证券化呢？到底什么是资产证券化呢？今天就给大家介绍一下传说中的资产证券化吧，给大家普及普及知识。

什么是资产证券化呢？

资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。

资产证券化又分为广义和狭义

广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化、现金资产证券化。其实就是将四种资产在市场上发行证券以获取流动资产。

狭义：狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（MBS ）和资产支持的证券化（ABS ）。

资产证券化主体也就是在这个资产证券化过程中的参与者有哪些呢？

一般而言，资产证券化的参与主体主要包括：发起人、特别目的载体、信用增级机构、信用评级机构、承销商、服务商和受托人。

那么资产证券化到底有何作用有何意义呢？

一、作为新的金融产品，资产证券化丰富了金融市场。

二、增强发起人资产的流动性，从发起人的角度来看，资产证券化可以将非流动资产转换为流动资产。通过资产证券化，发起者能够补充资金，用来进行另外的投资。资产证券化还为发起者提供了更加有效的、低成本的筹资渠道。

三、从投资者的角度来看，资产担保类证券提供了比政府担保债券更高的收益。这部分高收益来源于许多因素，但最主要的是资产担保类证券的信用质量。资产担保类证券丰富了投资品种的风险/收益结构，为投资者提供了更多的投资品种选择。

说了那么多，我们来举个例子吧。让我们来看看广深珠高速公路的资产证券化

广深珠高速公路是我国大陆第一条成功引进外资修建的高速公路。为筹集广州一深圳－珠海高速公路的建设资金，项目的发展商香港和合控股有限公司通过注册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群岛设立广深高速公路控股有限公司，并以特许经营的公路收费权作支持，由其在国际资本市场发行6亿美元的债券，募集资金用于广州－深圳－珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广深珠高速公路50%的股权，并最终持有广深珠高速公路东段30年的特许经营权直至2027年。在特许经营权结束时，所有资产无条件地移交给广东省政府。

那么这条高速公路的资产证券化到底是如何发生的呢？

确定证券化资产并组建资产池

简单的来说，珠海市政府将特许经营权及其所能产生的未来收益作为资金池，再利用此资金池来资产证券化。

设立特殊目的机构（SPV）

成功组建珠海高速公司是本项目的基本条件和关键因素，珠海高速公司的收入全部来自资产支持证券的募集资金。为降低资产证券化的成本，珠海高速公司设在免税国家（开曼群岛）。

信用增级（大大降低该项目在了国际资本市场的筹资成本 ）

珠海高速公司采取了两种方法来吸引投资者，第一个一是设计了优先、次级债券的结构，次级债券利率高，相应的承担的风险大，缓冲了高级债券的风险压力；第二是建立储备金账户，珠海澳门集团为债券提供了5,000万美元的备用信用证担保。

信用评级

而后美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司分别对优先级和次级债券进行了评级。优先级债券和次级债券信用级别分别为Baa3和Ba1，满足发行要求。

向发起人支付资产购买价款

摩根斯坦利公司作为承销商承销债券。投资者的资金流入珠海高速公路公司后，该公司就向珠海政府支付价款，资金就流入了珠海政府。

管理资产池

珠海市政府或由珠海高速公司与珠海市政府指定的服务公司（摩根斯坦利公司）对资产池进行管理，负责收取、记录由资产池产生的全部收入，并将把收入款项全部存入受托管理银行的收款专户。

清偿证券

到还本付息日，受托管理银行将积累金拨入付款账户，向投资者付息还本。待债券到期后，向聘用的各类机构支付专业服务费。资产池产生的收入若在还本付息和支付各项服务费之后有剩余，全部退还给珠海市政府。整个资产证券化过程至此结束。

这整个过程的参与主体都是哪些公司呢？让我们来看看吧

原始权益人（项目发起人）——澳门珠海集团

特设载体SPV——珠海高速公路公司

承销商——摩根斯丹利公司

服务机构——摩根斯丹利公司

信用评级机构——美国标准普尔公司、穆迪投资公司

在20 世纪 80 年代下，国内经济发展要求加快交通基础设施建设，但财政资金相对紧张，中期国内资本市场尚处于起步阶段 金融市场上资金紧缺，很难满足项目需求的巨额资金，并且资金成本也相当高。

广深珠高速公路资产证券化既解决了当时资金缺乏的问题，又保证了能够快速、高质量地完成项目建设，同时大大节省了借款利息，降低了项目建设成本。

所以，你是否也认为资产证券化是一个十分有用的金融工具呢？你明白资产证券化到底是怎么一回事了吗？你是否还知道一些其他资产证券化的例子呢？你是否认为资产证券化一定是好事呢？

其实不是的，大家熟知的08年的美国次贷危机中，资产证券化便起到了推波助澜，加剧危机发生的作用，关于次级抵押贷款以及将这些信用衍生品与垃圾债券重新打包成新产品，并被信用评定公司错评为A级产品这些事就不仔细说了，我们重点说说资产证券化在此次金融危机中的作用。

当银行贷款给人们买房的同时，将这些贷款组成资金池，将这个资金池资产证券化后再做为证券产品卖出去，并且这些产品被评为A级产品后，银行将这些贷款的风险分散到了愿意通过承担风险获得更高收益的各种投资者手中，但与此同时，被A级产品蒙蔽的投资者却无法甄别出这些被打包后的产品的好坏，于是乎，更多投资者在房地产形势一片大好之时将资金投入进去，可以说资产证券化将更多的资金套进来，最终由于房价的不再上涨和贷款人的无力偿还，银行发行的超过自己能力的贷款无法收回，而这些资产证券化产品到期时。银行无力兑现向现投资者们承诺的收益，甚至连本金也无法归还，导致银行破产，金融危机爆发。

在此过程中，资产证券化分担风险固然是好，但是银行家们没有意识到此时贷款的风险已经不是他们能想象到的了。资产证券化的资金池风险过大，因此让资产证券化成为推动危机的一个金融工具了。

可见资产证券化不一定就是好事，资产证券化要严格把握资产池中标的资产的质量种类，慎重选择，合理搭配。以至不会再犯美国08年所犯下的错误。