发行人行使超额配售选择权「超额配售选择权的条件」
新股开盘上市后，如果跌破发行价，保荐券商进二级市场买股票托股价；如果不跌破发行价，上市公司再增发一定比例股票。
我们用实际案例来说。
我们就以2020年10月27日作为申购日的精选层股票万通液压830839为例来说明，为什么？
因为是直接定价发行，省去了询价环节，没有网下初始询价和网下打新的过程，计算起来更简单。
先定义几方人物：
发行人：IPO上市公司保荐机构或联席主承销商：券商投行部门战略投资者：一般是指有6个月限售期、事先以《战投协议》形式拿股的机构投资者普通投资者：我们散户接下来打开万通液压的公开发行公告pdf
一、明确IPO基本情况
万通液压股票代码830839，发行价8元/股，打算公开发行1400万股，计划募资1.12亿元。
为了采用超额配售选择权，公司与保荐机构一起找来几家战略投资者。一般都是资金实力较强并且愿意以发行价直接协议认购上市公司股份的机构。
万通液压找来了4家机构，同山投资、鼎力投资、品东智控和鼎然新材料，合计认购280万股，每股8元，耗资2240万元。
注意，《战投协议》签署后，这4家机构不但不能参与网上申购，而且协议中有明确的递延交付条款。pdf说了，2020年10月22日，申购日前3天，2240万认购金先缴纳给保荐机构，但280万股股份还不能给，先押在保荐机构这里，算保荐机构问他们借的。
二、申购日打新
万通液压公开发行1400万股，按理来说，280万股已经被协议认购了，网上发行供散户投资者打新时应该减去，变成1120万股才对。
但券商从战略投资者押在他那里的280万股里借出210万股，加上1120万股，总计1330万股，供网上投资者打新。
从11月1日万通液压发行结果公告pdf可以看到，有效申购数量高达10.66亿股，网上获配股数1330万股，中签率只有1.25%
意思就是，1330万股股份，全部通过网上申购渠道，被散户投资者打新拿走了，
三、上市当日起30个自然日内
第一种情况：股价不破发，30个自然日内一直运行在8元上方。1330万股上市首日起便开始在二级市场散户之间买卖流通，到了第30个自然日，股价都没破8元，超额配售选择权行使期限到了，4家战略投资者押在保荐机构那儿的280万股该还了。
刨去70万股可以直接交付外，210万股现在都在散户投资者手里买卖流通着呢，拿什么还？
别忘了，2240万元－（70万股8元/股）=1680万元的现金，还在保荐机构手里呢。
保荐机构去找上市公司，再超额发行210万股，1680万现金给上市公司，然后210万股划到四家战略投资者名下，按照万通液压2020年11月9日上市算起，6个月后，2021年5月9日才能解禁。
结局是什么？上市公司：共募资1.28亿元，超募15%，开心。
打新的股民：股价高于8元运行，打新赚钱，开心。
保荐机构：上市公司超募、股民赚钱，顺利拿到保荐费用还落的一个好名声，开心。
战略投资者：本来就是协议认购入股的，280万股早给晚给都一样，反正都要限售6个月明年才能抛。
第二种情况：股价破发，30个自然日内一直运行在8元下方。注意，这时候就没有上市公司啥事儿了，1330万股网上发行打新募资1.06亿早就到手了，战略投资者那里押给券商的70万股对应的560万，钱转给上市公司，股份划给战投，上市公司的1400万股发行结束了。
关键是战投的210万股拿什么还？对应的股票现在都在二级市场散户手里套着呢。
还记得保荐机构让战略投资者预先缴纳的1680万现金吗？
主承销商在30个自然日内，只要股价低于8元时，就可以择机进场拿1680万去买万通液压股票。按照pdf公告所说的规定，券商只能低买，不能高卖。
一直到买满210万股为止。然后5个工作日内，将210万股万通液压交付给4家战略投资者。
假设股价跌到7.5元，券商只能在股价低于8元时买股票，所以买210万股的钱，只花了1575万，多出来的105万元呢？归券商了。
结局又是什么？上市公司：按原计划发行1400万股，募资1.12亿。
打新的股民：由于券商买股的托盘行为，导致1330万股流通盘缩小为1120万股，且逢低的多达210万股的买盘，推升股价使得跌不下去，中签股民亏损减轻不少。
保荐机构：除了拿到保荐费用外，托底买股的差额利润也到手了，但股价破发，有好有坏。
战略投资者：本来就是协议认购入股的，280万股早给晚给都一样，反正都是限售期6个月。
第三种情况：30个自然日内，一会儿运行在股价一会儿破发、一会儿运行在8元上方。pdf公告说了，长江保荐购买公司股票数量未达到全额行使超额配售选择权发行股票数量的，可以要求公司按照发行价格增发股票。但长江保荐以竞价交易方式购买的发行人股票与要求发行人增发的股票之和，不得超过《发行公告》中披露的全额行使超额配售选择权拟发行股票数量。
意思很简单，就是上市公司还能增发“210万股减去二级市场托底买盘的股票数”的股份数。
保荐机构反正都一样，要么到二级市场去买股给4家战投，要么拿钱去问上市公司买股，两者加总不能超过210万股。
不知道大家发现了没？
保荐机构是稳赚不赔的，战略投资者本来就是股权投资，况且还有6个月限售期，短期股价是不是破发人家不是很在乎。
但绿鞋机制的存在，平衡了上市公司和打新投资者的利益，所以美股市场新股IPO采用绿鞋机制是很普遍的。虽然暂缓发行了，但当初蚂蚁集团的招股说明书上显示也将采用。
大家明白了吗？